作为“国际水平、国内领先”的生物制品企业，在人用狂犬病疫苗领域一枝独秀的成大生物（688739.SH），于10月28日登陆上交所科创板。

值得一提的是，成大生物是A股上市公司辽宁成大（600739.SH）分拆上市的主体，成为“A拆A”又一经典案例。

10月28日首发上市当天，成大生物收盘报80元/股，跌幅达到27.7%，不过随后两个交易日，其跌幅收窄，截至11月1日收盘，报77.70元/股，跌幅2.23%。

事实上，包括成大生物在内，10月22日以来的5个交易日内，已经有中自科技（688737.SH）、凯尔达（688255.SH）、中科微至（688211.SH）等7只新股上市首日破发，这意味着“打新不败”的神话正在破灭。

在业内人士看来，“新股上市首日破发是注册制询价新规和公司基本面双重影响下的结果，长期来看，还是要以公司业绩说话”。

从行业来看，成大生物所属生物制药行业景气度持续提升，且所属赛道颇受资本追捧。

10月25日的招股书显示，成大生物核心产品包括人用狂犬病疫苗及乙脑灭活疫苗。从市场份额来看，在全球人用狂犬病疫苗市场中，2018-2019年，成大生物的人用狂犬病疫苗产品销量连续两年位列全球第一名。尤其是，2019年，成大生物以3190万支的销量占据最大的市场份额，占总市场的15.5%，已超过赛诺菲等国外疫苗生产商。

此外，在乙脑灭活疫苗市场，目前中国仅三家生产企业，除了中生集团的武汉所和成都所分别占比55.4%和27.2%，位列第一和第二，成大生物以17.5%的市场份额位于第三名。

尤为独特的是，成大生物还摘下了“双料唯一”的桂冠：其人用狂犬病疫苗为目前中国唯一在售的可采用Zagreb2-1-1注射法的狂犬病疫苗，其乙脑疫苗产品是目前中国市场上唯一在售的国产乙脑灭活疫苗。

狂犬疫苗一年实现毛利16亿元

在登陆科创板之前，成大生物也有过一段国内资本市场的经历：公司曾于2014年12月在新三板公开转让，证券代码“831550”；随后，公司曾于2018年10月向香港联交所递交了H股发行并上市的申请，不过分别于2019年7月和2020年3月召开董事会和股东大会决定终止前述申请。

到了2020年11月6日，成大生物从新三板摘牌，就在同一年，A股上市的辽宁成大宣布拟分拆子公司成大生物至科创板上市，开启了新征程。

从业绩来看，2018年-2020年，成大生物分别实现营收为13.91亿元、16.77亿元、19.96亿元，归母净利润分别为6.20亿元、6.98亿元、9.18亿元。

其中，成大生物主营业务收入的97%以上来源于公司核心产品人用狂犬病疫苗及乙脑灭活疫苗。

在国内市场，成大生物人用狂犬病疫苗2020年的批签发量占比为52.01%，处于绝对优势地位。

2018年-2020年，公司人用狂犬病疫苗的销售收入分别为12.59亿元、15.67亿元和19.24亿元，占主营业务收入比重分别为90.51%、93.46%和96.42%，实现毛利金额分别为10.70亿元、13.45亿元和16.63亿元，占主营业务毛利金额的比重分别为90.38%、93.60%和96.63%。

在成大生物所售狂犬疫苗中，随着狂犬疫苗冻干粉针剂产品对水针剂型产品的逐步替代，其冻干粉针剂型占比逐渐提升，2018年-2020年狂犬疫苗冻干粉针剂产品收入分别为10.37亿元、14.59亿元和18.35亿元，收入占比分别为74.58%、87.03%和91.94%，三年年均复合增长率为33.01%。

而成大生物所售乙脑疫苗以水针剂型为主，2018年-2020年，其乙脑疫苗水针剂型产品收入分别为10394.23万元、8564.33万元和3967.11 万元，收入占比分别为7.47%、5.11%和1.99%。

从销售地区来看，成大生物的产品销售至除港澳台之外的中国全部省份、直辖市和自治区，包括近2000家区县级疾控中心。2018年-2020年，境内收入占比均超过85%。

这背后透露出成大生物不容小觑的实力：按照有关法律规定，疫苗企业向中国境内各区县级疾控中心销售非免疫规划疫苗前必须在相关省级公共资源交易平台的公开招标程序中中标，从而获得进入该省市场的资格。招股书显示，2018年、2019 年及2020年，成大生物分别提交16次、17次及18次省级市场公开招标并全部成功中标。

在直销模式(境内销售)下，2018年-2020年，成大生物的销售毛利率分别高达88.86%、88.53%、88.68%。

除此之外，成大生物的产品还主要出口至泰国、菲律宾和埃及等“一带一路”国家。

按出口种类分，人用狂犬病疫苗、乙脑疫苗和水痘疫苗的出口金额超过中国疫苗出口总额的60%。作为狂犬疫苗龙头企业，成大生物在2018年和2019年连续两年成为中国第一大疫苗出口企业，其中2019年的出口销售额为2538.7万美元，出口份额占比超过30%。

24个在研疫苗项目注入业绩期待

已被认定为国家高新技术企业的成大生物，主要核心技术是“生物反应器规模化制备疫苗的工艺平台技术”，该核心技术在细胞培养密度、收获病毒表达滴度、残留杂质等主要技术指标上均有显著优势。

而且，通过对毒株及细胞培养基的替换，该核心技术可转嫁应用于出血热疫苗、多价手足口疫苗和细胞工程流感疫苗等一系列产品的研发和生产。

在此背景下，成大生物称专注于具有较大市场潜力的传统疫苗的升级换代和创新疫苗的研发，并围绕国家疫苗供应体系规划积极推进多联多价疫苗的开发，进一步丰富产品管线。

无论是研发费用还是研发团队，都可以看出成大生物坚持研发创新的决心。

自2017年以来成大生物持续加大研发力度，2018年-2020年，公司的研发费用金额分别为7495.71万元、1.53亿元和2.22亿元，研发费用占营收的比例分别为5.39%、9.14%和11.14%。

同时，成大生物拥有一支专业、稳定的研发团队，80%以上的研发团队成员拥有生物化学、生物医学工程、医疗保健及医学等相关领域的教育背景。截至2020年12 月31日，公司拥有研发人员155名，占员工总数比例为11.14%。

招股书介绍，成大生物目前拥有24个在研项目，其中双价肾综合征出血热疫苗(Vero细胞)已完成临床试验，13价肺炎球菌结合疫苗、甲型肝炎灭活疫苗、b型流感嗜血杆菌结合疫苗、A群C群脑膜炎球菌多糖结合疫苗、四价鸡胚流感病毒裂解疫苗、冻干人用狂犬病疫苗(人二倍体细胞)和狂犬疫苗四针法工艺研究已取得临床批件。

目前，成大生物的两个生产中心分别位于沈阳和本溪，总建筑面积为16.45万平方米。 沈阳生产中心拥有目前生产所需的设施，主要包括四个Vero细胞原液生产车间、三条Bosch疫苗灌装线的制剂车间、质量控制实验室、动物实验楼以及四台单台冻干面积为25平方米的大型冻干机等。

而此次IPO，成大生物拟使用募集资金20.4亿元，投入辽宁成大生物股份有限公司本溪分公司人用疫苗一期工程建设项目、辽宁成大生物股份有限公司人用疫苗智能化车间建设项目、辽宁成大生物股份有限公司人用疫苗研发项目等等，进一步扩充公司产能。