红周刊 记者 | 刘增禄 王飞

11月15日，北交所正式开市。相比之前北交所81只上市股票在开市首日会普涨的预期，市场给出了一个“分化”的“回答”。在这81只股票中，从新三板精选层平移而来的71只挂牌股普跌，10只新股大涨。

在反差如此巨大的走势背后，是新股和“老股”自身的一些特质在发挥作用。有投资人向《红周刊》记者表示，从个股的成长性和资产质量出发分析，就会发现这些个股走势区别巨大的秘密。（对于北交所开市，各方投资者的观点和北交所首批公司的质量分析，我们在上周封面文章《北交所即将敲锣开市，外资、公募等机构这样说》与《北交所81家公司价值排序，机构提前布局这36家》的文章中进行了详细剖析。）

北交所开市：新股大涨、“老股”普跌

均值回归的力量再度发威

北交所今日正式开市，81只北证A股迎来“首秀”。其中，10只新股表现十分火爆，如数实现翻倍上涨，同心传动涨势最猛，全天累计大涨了493.05%。

作为占据此次“首秀”绝对“C位”的同心传动，统计数据显示，其是首批10只北交所新股中发行价最低的公司，首发价格只有3.95元。且值得一提的是，紧随同心传动之后，首日股价大涨261.75%的大地电气、大涨238.97%的志晟信息，首发价格也均在10元以下，北交所开市首日，呈现出十分明显的低发行价新股公司更受资金青睐的现象。

而相较新股的星光熠熠集体上行，从精选层平移的71家公司在北交所的首日表现则相对暗淡，多达59家公司都走出了下跌行情。对此，汉华投资基金经理万军在接受《红周刊》记者采访时表示，10只新股在上市之前基本上是不流通的，是“正宗”的新股。而平移的71只“老股”，基本上还是与A股联动的，比如以锂离子电池负极材料和正极材料为核心产品的贝特瑞，前期就因“锂”而涨，11月15日又因A股锂电板块整体回调而跌。“当然，‘老股’的表现也属正常，毕竟平均2~3个百分点的波动幅度也不算大。”万军如是说。

银泰证券股转业务部总经理张可亮也有相似观点。他认为，10只新股大涨符合开市前的预期，但精选层平移的71家公司的普跌表现则超出了其预期。原因应该是精选层个股此前涨幅较大，部分个股估值已经偏高所致。

其实，据记者统计发现，今日跌幅最大、下跌15.98%的同辉信息，自9月2日北交所官宣设立至11月12日，累计涨幅高达246.43%；期间累计大涨242.16%的五新隧装，今日股价也下跌了9.41%。而相较之下，作为为数不多的上涨的“老股”，安徽凤凰虽然9月官宣后股价也累计上涨了80.46%，但涨幅基本是在刚刚官宣时实现，9月底至开市前股价走势并无太多亮点。

不过，万家北交所慧选拟任基金经理叶勇提醒，“如果奔着打新参与北交所的话，这是不可持续的。比如去年精选层刚开板的时候，很多人都是奔着打新策略去的，但铩羽而归了。因为这个市场的历史交易情况跟沪深A股不一样，沪深A股新股交易全是新股东，但是现在北交所的历史上有交易，可能已经有不少交易者进入后加入了开板的预期，就看冲着开板预期兑现的资金和对这个市场很看好准备买进去的资金之间的博弈。我认为，这种博弈是短期的，对投资来讲没有很重要，新三板市场的投资始终强调一点就是主动管理的能力，价值投资的能力。”

关于这两类公司后市的表现，璞远资产总裁李敬恒表示，后续表现还需要看公司基本面，总体而言，目前10只规模较小的新股已经被炒的比较高，或许需要时间来消化估值。相反，71只“老股”里有竞争力的好公司，随着竞争力、盈利规模等提升还有上涨潜力。

杭州斌诺资产基金经理芦斌则进一步表示，参考科创板和创业板的注册制经验，在北交所开板初期，政策性红利催生的市场做多情绪占据主导地位，炒新可能会成为开市初市场的共性，巨大的赚钱效应会不断强化这种预期，预计此种分化仍会持续一段时间。但市场的情绪只会影响股价短期的表现，待市场逐渐回归理性后，基本面将占据主导，企业的成长性将是决定股价表现的核心因素，届时盈利和估值的双击会催生一批真正具有“专精特新”的企业市值稳步上涨，而一些成长性不足的企业将会逐渐回归其原有的估值。

附表：北交所首批公司一览

北交所“炒作”依然围绕新能源等

据记者了解，在北交所10家新上市公司中，只有5家公司公布了今年三季报。统计这5家公司，以前三个季度的营业收入增长情况看，只有志晟信息出现了7.52%的同比下滑；以公司的净利润增长情况看，则5家公司全部实现了盈利且均较上年同期保持增长。

与71家精选层平移公司整体35.07%的营收增速相比，新股中只有科达自控52.84%的增速超越了老股均值。但相比精选层32.51%的净利润平均增速，科达自控、中设咨询、志晟信息的增速均更胜一筹，尤其科达自控，今年前三个季度净利润同比大幅增长了3264.71%。科达自控表示，今年以来营收、利润大幅增长，主要是因为年内智慧化建设需求量增加，公司省外业务拓展较上年度增加较多而来。

不过，需要注意的是，科达自控也存在客户集中度偏高的现象，2020年度和今年中期，公司前5名客户占其营业收入比重分别为64.64%和68.45%，且销售区域集中在山西省。

在北交所“老股”中，涨幅最高的是德瑞锂电，在A股锂电板块整体走弱的背景下，公司逆势领涨18.23%。据了解，这或正缘于公司的高成长空间。根据GIR关于2019年全球锂锰电池销售数量和生产商市场份额统计数据，公司锂锰电池市场占有率位列全球第八名，在锂锰电池传统应用市场保持了稳定的增长。另外，在智能烟感器、智能表计、汽车追踪器、电子价签等下游新兴应用市场，安信证券分析师诸海滨认为，公司未来发展仍有空间。

对于如何筛选北交所“首秀”公司的问题，张可亮认为，可以从三个角度去把握投资机会：一是具有核心技术、持续增长能力的企业，它们会获得大部分投资者的青睐；二是像贝特瑞、连城数控等大体量的股票，它们会受到公募基金的青睐；三是部分低估值的股票，它们会受到个人投资者的青睐。但他还是提醒广大投资者，一定要做好基本面分析，不要盲目的只看K线“追涨杀跌”。

对于“大体量的股票”更容易受到资金关注的问题，万军表示，“确实如此。比如我们看科创板，主要也是看流动性比较好的科创50。再比如A股，除了沪深300、沪深500、中证1000等1800多只股票，后面的很多公司其实都不用看了，因为我选股票的逻辑之一就是流动性好的。”此外，万军还表示，处于新能源、元宇宙等与A股投资逻辑相符的高增长赛道的公司同样值得关注。

芦斌则表示，在体量之外，吸引机构资金的核心因子更多来自于企业本身的成长性，包括企业在产业链中所处的位置是否附加值较高、企业的管理团队是否稳定、管理和创新能力是否较强、研发能力是否占优等。芦斌建议投资者，从自己的认知出发，切勿被市场的情绪左右，在个人的能力圈内理性投资。

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（文中提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）