2021年11月10日，东方雨虹股价在头一日微涨后继续下挫，以千亿元以下的965.77亿元市值收盘，与2021年6月1日最高市值1616亿元相比，5个多月缩水超过40%。

5个多月来，东方雨虹股价起起伏伏，保持下跌态势。10月26日披露的2021年三季度报显示，东方雨虹营收约为226.82亿元，实现归属于上市公司股东的净利润约为26.78亿元。这个看起来令人兴奋的成绩单，暗藏的却是应收账款达109.23亿元、现金流量净额约为-62.84亿元两个令人担忧的数据。

三季报发布后，东方雨虹股价更加一路下挫。资本市场的敏感反应，意味着东方雨虹这个建筑防水行业龙头品牌恐陷入了上市以来最大的现金流困局。如何破解现金流困局?东方雨虹面临巨大考验。

营收净利双增长 难阻股价大跌

2021年10月26日，北京东方雨虹防水技术股份有限公司(以下简称“东方雨虹”)发布《2021年第三季度报告》显示，2021年前三季度实现营收约为226.82亿元，同比增长51.44%;实现归属于上市公司股东的净利润约为26.78亿元，同比增长25.70%。

营收、净利双双增长，难掩业绩增速放缓的事实。从营收来看，东方雨虹2021年三季度的营业收入为84.53亿元，同比增长36.46%，但较二季度的40.11%和一季度的118.13%明显增速下滑。

从净利润来看，2021年一至三季度，东方雨虹实现净利润分别为2.96亿元、12.41亿元和11.41亿元，环比增长-76.46%、318.81%、-8.07%;扣非净利润分别为2.73亿元、11.74亿元和10.21亿元，环比增长-74.16%、329.46%、-13%。三季度净利润环比下滑的同时，三季度扣非净利润同比增长仅为2.56%，为2016年以来单季增速第二低，仅次于2020年一季度的1.53%。

业绩增速放缓，股市的反应最真实。10月26日三季报发布时，股价当天报收46.8元，10月27日直接跌停，其后略有回升，自10月29日开始一路下跌， 11月9日稍有回升，股价报收38.9元，总市值981.67亿元;11月10日继续下跌，上午10时40分一度下跌6.32%至36.44元，最终以股价38.27元、总市值965.77亿元收盘，较6月1日最高点的股价64.14元、总市值1616亿元相比，股价下跌超过40%，总市值缩水超过四成。

11月10日，对于东方雨虹业绩增速放缓、股价下跌等问题，北京商报记者向东方雨虹控股集团品牌部经理张广智及东方雨虹官方邮箱进行询问。张广智表示，“需要在内部沟通下，相关人员会予以回应”。截至发稿前未收到官方邮箱的回复。

应收账款陡增 现金流量净额达-62.84亿元

2021年三季度226.82亿元营收中，东方雨虹资金回笼较慢的赊销占了一半以上，现金流危机暗藏其中。

2021年三季度报告显示，东方雨虹应收票据和应收账款增幅较大。其中应收票据余额约为20.30亿元，较上年末余额增加 30.96%;应收账款余额约为109.23亿元，较上年末余额增加 79.01%。两者合计现已达到129.52亿元的，占226.82亿元营收的57.10%。

同时，东方雨虹的其他应收款期末余额暴增，达到40.36亿元，较上年末余额增加1132.50%。对此东方雨虹解释称，“主要原因是本期支付履约保证金所导致”。

应收账款和应收票据骤增，可能给未来资金回笼带来压力;现金流量净额骤减，恐使东方雨虹的现金流陷入困局。2021年三季报显示，东方雨虹经营活动产生的现金流量净额发生额约为-62.84亿元，较上期减少591.73%。流出的62.84亿元，相当于东方雨虹2021年前三季度营收226.82亿元的27%。

事实上，东方雨虹三季度现金流吃紧已经不是什么新鲜事儿。纵观2017-2021年，东方雨虹三季度经营现金流分别为-6.71亿元、-5.31亿元、-20.48亿元、-9.08亿元和-62.84亿元，其中2021年三季度经营现金流流出金额超过前四年之和，为历年最高。

东方雨虹解释称，“报告期原材料价格大幅上涨导致当期采购支出增加，同时报告期公司根据生产经营需要对部分原材料采取了择机采购的策略进行战略性储备，导致报告期采购支出进一步增加，报告期购买商品、接受劳务支付的现金较上年同期增长了113.79%。此外，报告期支付履约保证金导致经营现金支出进一步增加，从而导致报告期经营活动产生的现金流量净额减少”。

董事长质押股份 能否破解现金流危机

11月4日，东方雨虹发布公告称，东方雨虹董事长李卫国质押500万股股份给海通证券股份有限公司用于增信，占所持股份比例0.88%。李卫国及其一致行动人李兴国完成本次部分股份质押及解除质押后，累计质押所持公司股份约为2.35亿股，占公司总股本的9.33%，占其所持公司股份的40.43%。

作为东方雨虹董事长，李卫国质押股份的做法，被业内解读为周转资金的无奈之举。“家居建材行业属于周期性行业，随着地产行业周期性下行，难免出现业绩下滑。”独立评论员周正国向北京商报记者表示，“伴随着应收账款上升，东方雨虹有陷入现金流短缺危机的风险，对东方雨虹来说将是个巨大的考验。”

中国家居、设计产业互联网战略专家王建国认为，“近期房地产市场严峻，大型开发商的各种风险骤增，对下游供应商来说，如果此类客户应收账款占比极高，将可能遭遇到极大的财务风险，如处理不好甚至是‘灭顶之灾’”。

在泛家居产业资深专家李骞看来，资金短缺是整个行业的通病，“受到整个房地产行业的连锁反应，家居企业在工程渠道上占据很大份额的话，应收票据、应收账款都大幅增加是必然的，甚至收不回来的可能性也是有的。在行业中对自身资金管控特别好的企业太少了，东方雨虹也难以避免”。

唐兴通也表示，“东方雨虹未来会不会出现财务上的危机，要看他们如何能够快速响应和有效处理，不排除存在回款难的可能性。这也是东方雨虹发展过程中最为重要的一次转型和危机考验”。(记者 孔文燮)