红周刊 记者 | 惠凯

近期，国内很多大型上市地产企业的债务危机密集爆发，不少金融机构也被此牵连，譬如民生信托就是其中一例。其曾发行产品以股权投资的方式投向某风险地产商的子公司，但目前来看，民生信托方面已决定提前终止信托计划，并可能变现底层股权项目。

近几年来，民生信托的业绩持续下跌，去年还出现了巨额亏损，今年上半年，这一亏损局面依然存在。此外，民生信托的多款信托计划也出现了兑付困难。

锦恒财富逾期，震动民生信托

明股实债助房企绕过“三道红线”

近期，国内地产上市公司的债务和流动性压力集中爆发，连带多家银行、信托公司、财富管理公司等金融机构相继出现风险。11月4日，符合“三道红线”的某港股上市地产商的关联机构——锦恒财富3亿元理财意外逾期，引发市场对该地产集团的高度关注。

在该家地产公司债务风波中，有多家信托公司被卷入其中，譬如民生信托。据投资人给《红周刊》记者发来的《至信856号股权投资集合资金信托计划2021年第1次临时报告》显示，交易对手“存在经营情况恶化、现金流紧张、公开市场发行债券违约或延期可能性、主体信用评级遭大幅调降的风险事项发生”。民生信托也正与西乡佳兆业方面进行密切沟通，敦促项目公司继续推进标的项目的更新进度，同时“严控项目公司经营账户及章证照等重要资料”。

至信856号成立于2020年5月，到期日为2022年5月，存续规模达14亿元。至信856号所投资的是深圳市西乡佳兆业房地产开发有限公司，实际的交易对手就是上述地产集团。

天眼查显示，西乡佳兆业的股东是东原民信(厦门)股权投资合伙企业(有限合伙)、深圳明黎产业发展有限公司。其中，东原民信(有限合伙)对应民生信托。这种信托资金，以股权投资的形式入股项目公司，也是房企体外融资的重要形式。

 “三道红线”政策自去年出台后，上述形式成了房企降低表内负债的主要手段之一，而上述地产集团看似位于安全的绿档，但近期却因关联方锦恒财富一笔仅3亿元的理财产品逾期，而引爆了债务危机。

博弈资产冻结，或走向集中管辖

11月8日，佳兆业集团发布声明：对于锦恒财富发行、佳兆业集团担保的财富产品兑付逾期，“公司深表歉意”，也正在多措并举、加快兑付。

据《红周刊》记者近日的独家报道，公司可能会在2022年底前处置近20处地产资源来保证理财产品和债务的偿付，包括深圳佳兆业科技中心、坂田城市广场等项目，其中最有价值的是南山区东角头的住宅/办公类资产、坂田城市广场的万豪酒店等3块资产，这两大块项目对应融资余额为112亿元，项目总货值接近420亿元、总面积达62万平米。

民生信托方面也没闲着。在交易对手出现风险后，《临时报告》显示，民生信托已准备向交易对手发出通知，要求根据协议提前结束信托计划，并可能启动法律措施处置信托计划持有的底层股权资产，尽快结束信托计划。

值得注意的是，也就在11月8日，有自媒体发布的《深圳房地产形势座谈会纪要》显示，某集团的参会代表、联席总裁李海鸣建言：由于信托公司在各地起诉并冻结资产，给企业运营带来了困难，因此希望借鉴对恒大的处置经验，把对企业的诉讼由深圳中院集中管辖。虽然这一消息源仍有待证实，但至少反映出深圳房地产市场所面临的压力是不容小觑的。

民生信托频遇险

业绩不佳，寄希望于引战

据民生信托的2020年报，民生信托的总管理规模为2059亿元，其中对房地产企业的融资规模为217亿元。除了上述项目外，民生信托还被宝能集团所波及。

《红周刊》记者获得的材料显示，“民生信托·至信1028号宝能优选集合信托计划”，投资于“民生信托·至信651号宝能投资信托贷款集合资金信托计划”、“民生信托·至信890号大连投资特定资产收益权集合资金信托计划”，这两个信托计划的底层项目均未按期回款。《兑付安排》公告显示，至信1028号有望在2022年6月底前完成本金兑付。

业绩方面，民生信托的营收、利润从2018年后就持续下滑。据其2020年报，去年总营收19.8亿元，同比减少16%，营业成本从10.9亿元增至24.6亿元。一增一减下，以至于公司去年出现了近4亿元的巨额亏损，这是公司近几年首次出现亏损。另据泛海控股的公告，民生信托2021年上半年继续亏损，亏损金额为419万元。

民生信托为何会坠落得如此之快？《红周刊》记者获得的一段投资者沟通会议的录音中，有疑似民生信托的员工解释：2020年，公司踩雷了武汉金凰集团“假黄金”案，民生信托相关产品规模达数十亿元，和人保财险是最大的债权人，信托公司依然努力保证了客户退出；另外，新华联违约对民生信托冲击也很大。仅这两个项目，就严重消耗了公司的资本金。据Wind，民生信托的注册资本为70亿元，业内排名13位。

颇为蹊跷的是，民生信托还牵扯进了知名女星赵薇诉讼一案。公开信息显示，民生信托在近期起诉了赵薇、黄有龙、史玉柱。

目前，“民生系”正在忙于引入战投。据《财新》7月报道，民生信托及控股股东更青睐国资背景的战投方，泛海也不排除放弃民生信托的控股权，如成功转让民生信托的股权，有望回笼约50亿元现金。

（文中提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）