惠理集团谢清海:近年来,股价变化的最大来源是市盈率的变化
证券市场红周刊| 2021-11-09 18:23:53

近期《红周刊》对惠理集团联席主席兼联席首席投资总监谢清海进行了独家专访,在采访中其谈到价值投资的新趋势,结合当前市场认为投资人的价投思路需要进行升级。

《红周刊》:您自己的价值投资理念一直在演进,现在更加强调“优质价值”,那么“优质价值”有何具体特征呢?

谢清海:关于价值投资,我们遵循3R(the right business, run by the right people, at the right price)守则,也就是寻找的投资标的有合适的业务、由合适的管理人员经营、并在合适的价格沽出。

早些年,我们更看重合适的价格,即寻找便宜的股票来购买。

《红周刊》:这种投资方式的回报来源主要是什么呢?

谢清海:基本上只有三种回报来源。

第一是增加每股收益,在其他条件相同的情况下,如果每股收益增加10%,股价也将上涨10%。第二是股息率,假如股息率为3%,那么在其他条件相同的情况下,可以有3%的回报。第三是市盈率倍数重估,股票的市盈率是股价除以每股收益,假设市盈率是10,那么它增加到15,即使其他事情发生了变化,你也可能将获得50%的股票回报。

《红周刊》:在什么时候您意识到“寻找便宜的股票”不是很适应市场了呢?

谢清海:在20世纪90年代末之前,市场比较稳定,当时我们的基金回报也比较平均且稳定,大约每年15%,就像一台机器。通常我们从每股收益增加中获得了约10%的收益,以及收取5%的股息,而市盈率没有实际变化。

但近年来,市场不再那么简单,波动性更大,我们开始意识到旧方法不如之前那么有效,股价变化的最大来源是市盈率的变化。

比如,目前A股的市盈率约为15倍,而港股市场的市盈率约为12倍至13倍。但港股的市盈率波动会更大,恒生指数自2月港股见顶以来,市盈率已从18倍降至12倍左右,市盈率下跌这么大,而同期每股收益和股息收益率变化却不大。因此,在评估现在是否买入或卖出股票时,最重要的变化是市盈率倍数的重估。投资者愿意为一家公司的收益支付多少,而不仅仅是像每股收益或股息率这种简单的东西。

这是从简单的旧式、基于量化分析、数字运算的价值投资,升级到了基于评估和判断的质化投资。

此外,谢清海先生在采访中也谈到,全世界的顶级投资者都在强调优质价值投资;公司足够优秀,以极高的价格买入也合适;制造业仍将作为中国经济发展的关键引擎,此前投资在这上面已经赚了很多钱……

完整文章已发布于第86期《证券市场红周刊》,原文《重仓中国制造 市场溢价买入好股票的趋势不可逆——对话惠理集团联席主席兼联席首席投资总监谢清海》,作者何艳,精彩对话视频可在“证券市场红周刊”公众号予以关注。

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