近期《红周刊》对惠理集团联席主席兼联席首席投资总监谢清海进行了独家专访，在采访中其谈到价值投资的新趋势，结合当前市场认为投资人的价投思路需要进行升级。

《红周刊》：您自己的价值投资理念一直在演进，现在更加强调“优质价值”，那么“优质价值”有何具体特征呢？

谢清海：关于价值投资，我们遵循3R（the right business, run by the right people, at the right price）守则，也就是寻找的投资标的有合适的业务、由合适的管理人员经营、并在合适的价格沽出。

早些年，我们更看重合适的价格，即寻找便宜的股票来购买。

《红周刊》：这种投资方式的回报来源主要是什么呢？

谢清海：基本上只有三种回报来源。

第一是增加每股收益，在其他条件相同的情况下，如果每股收益增加10%，股价也将上涨10%。第二是股息率，假如股息率为3%，那么在其他条件相同的情况下，可以有3%的回报。第三是市盈率倍数重估，股票的市盈率是股价除以每股收益，假设市盈率是10，那么它增加到15，即使其他事情发生了变化，你也可能将获得50%的股票回报。

《红周刊》：在什么时候您意识到“寻找便宜的股票”不是很适应市场了呢？

谢清海：在20世纪90年代末之前，市场比较稳定，当时我们的基金回报也比较平均且稳定，大约每年15%，就像一台机器。通常我们从每股收益增加中获得了约10%的收益，以及收取5%的股息，而市盈率没有实际变化。

但近年来，市场不再那么简单，波动性更大，我们开始意识到旧方法不如之前那么有效，股价变化的最大来源是市盈率的变化。

比如，目前A股的市盈率约为15倍，而港股市场的市盈率约为12倍至13倍。但港股的市盈率波动会更大，恒生指数自2月港股见顶以来，市盈率已从18倍降至12倍左右，市盈率下跌这么大，而同期每股收益和股息收益率变化却不大。因此，在评估现在是否买入或卖出股票时，最重要的变化是市盈率倍数的重估。投资者愿意为一家公司的收益支付多少，而不仅仅是像每股收益或股息率这种简单的东西。

这是从简单的旧式、基于量化分析、数字运算的价值投资，升级到了基于评估和判断的质化投资。

此外，谢清海先生在采访中也谈到，全世界的顶级投资者都在强调优质价值投资；公司足够优秀，以极高的价格买入也合适；制造业仍将作为中国经济发展的关键引擎，此前投资在这上面已经赚了很多钱……

完整文章已发布于第86期《证券市场红周刊》，原文《重仓中国制造 市场溢价买入好股票的趋势不可逆——对话惠理集团联席主席兼联席首席投资总监谢清海》，作者何艳，精彩对话视频可在“证券市场红周刊”公众号予以关注。