回购，对于资本市场而言不是什么陌生的词汇。一家上市公司做出回购行为时，一方面意味着管理层和大股东对公司未来发展和内在价值有更强的信心，另一方面也是上市公司现金流充裕的体现。

因此，在上市公司股价表现不甚理想时，回购也成了管理者善用的一种提振股价、展示信心的手段。但古人云，“一鼓作气，再而衰，三而竭”，同一种手段用得多了，市场也不会一直买账。

逾900家公司年内回购已超千亿元

今年以来，A股公司回购股票的热度不断攀升，大额回购也频频出现。数据显示，截至11月9日收盘，今年以来上市公司合计发布了1735份股份回购计划。其中，1391份已经开始实施或已完成。回购股份超过一半拟用于股权激励。

截至11月10日，已经有914家A股上市公司于年内实施了回购，期间回购金额合计高达1148.83亿元，较去年同比上升106.26%。其中，已完成或正在实施中的10亿元以上大规模回购有22起。

此外，从11月的情况看，又有19家A股公司发布股份回购方案。其中，拟回购资金总额下限超过亿元的公司就有12家；正泰电器和“防水茅”东方雨虹两家公司拟回购金额下限更是超过10亿元。日前，东方雨虹刚刚公告称，公司完成了首次回购，成交总金额为3001.31万元。

家电行业成回购“重灾区”

从今年以来的情况看，不少上市公司大手笔回购股票并未明显改变股价下行态势，这在家电行业表现尤其突出，令投资者每天都“拳头硬了”的格力电器就是一个典型代表。

就在11月11日，公司发布公告称，第二期回购股份已经注销，涉及股份逾亿股。截至目前，格力电器以218.18亿元的总回购金额问鼎今年以来的“回购王”，更是创下了A股年度回购额的历史记录。值得注意的是，格力电器还是2020年的回购王，全年累计回购金额超过51亿元。

但是，218亿的超级回购仍旧没能撑起格力电器的股价。自去年年底创下66.79元/股的新高后，格力电器的股价就一路下跌，日前刚刚又创下了34.10元的年内新低，令一众投资者心碎不已。

家电行业的另一家龙头公司，美的集团，也有着相似的境遇。今年以来，美的集团通过集合竞价的方式累计回购了1.74亿股，累计回购金额达137亿元。去年公司同样也是回购大户，累计回购金额超29亿元。百亿回购同样没能救下美的集团的股价，自2月份创下106.4元的高点后，公司股价也是震荡下行，目前已经下跌了超过30%。

A股公司回购量有望继续增长

总体开看，格力电器、美的集团以百亿回购额包揽了今年回购榜的第一第二。截至11月10日，中国平安通过集中竞价交易方式已累计回购A股股份约7226.59万股，已支付的资金总额合计人民币约36.3亿元，位列榜单第三位。股价方面，表现同样不甚理想，每每下跌都令投资者咬牙切齿，总要珍惜“五十元的平安”。

此外，宝钢股份、中国联通、歌尔股份、海尔智家、国电电力、永辉超市、上汽集团等公司也均完成了超过10亿元的大额回购，占据了前十名的榜单。京东方A今年以来也累计回购了约2.49亿股，累计耗资13.59亿元。

目前，A股上市公司回购量正处于历史高位，预计未来随着政策的持续完善以及上市公司回购力度强化，回购规模仍有进一步增长空间。

公司巨额回购难逃股价回撤

或许是由于市场风格的原因，上市公司频频大手笔回购，却始终没能挽救股价，甚至还“一直回购一直被套”，多家上市公司最新股价都远低于回购均价。从回购金额超过亿元的公司榜单来看，其中有10股折价超30%，10股折价20%至30%。

具体来看，折价幅度最高的是佳发教育。该股今年累计回购逾800万股，回购金额超1.2亿元，回购参考均价超过14元，最新价7.94元，折价超43%。

此外，博汇纸业、新希望、双塔食品、格力电器、昂立教育、中顺洁柔、老板电器等个股也均有较大幅度的回撤。上市公司回购股份全线“被套”，可谓是“赔了夫人又折兵”。

A股市场为何“越回购越下跌”

上市公司回购股票好处颇多，对于股东而言，可提升每股收益，对市场而言，可以提振投资者信心。在美股市场，2008年金融危机后长达十几年的慢牛，与蓝筹公司大额的回购不无关系。但为何到了A股市场，回购效果适得其反呢？“越回购越下跌”几乎成为了一种魔咒。

归根结底，还是因为A股上市公司太着眼于短期，回购功利性过强，总是发生在股价暴跌阶段，几乎摆明了告诉投资者，回购目的就是为了拉升股价。想借此增强市场信心，让持股的投资者不要抛售，但越是这样投资者越担心公司是不是有什问题。

此外，今年以来部分白马股的下跌还要一个重要原因就是之前涨幅太大，估值过高，对于本身处在下降通道的股票，再怎么回购也是螳臂当车，毕竟回购资金量占总体交易金额的比重比较低。

从这些越回购越跌的白马来看，大部分集中在家电、食品、日用品等大消费及医药行业，这些个股在去年疫情环境下业绩迎来爆发，股价也基本出现较大升幅，如美的集团去年上涨69%、迈瑞医疗上涨134%、中顺洁柔上涨64%、中炬高新上涨69%等等，不少股票已经严重透支了未来1-2年上攻动能，即使公司频频回购也难以令投资者看到短期内的上行趋势。