红周刊 作者 | 苗中杰

《红周刊》：如意集团称，公司及全资子公司如意新材料拟将部分应收账款、存货作为置出资产，与公司关联方佛山莱卡部分股权进行资产置换，此次置换前景如何？

邱诤：据如意集团公告显示，佛山莱卡每年可实现净利润约3亿元，用应收账款和存货置换高盈利资产股权听起来似乎很不错，但还有很多细节需要了解一下。佛山莱卡设立于2021年8月，创莱纤维持有65%股权，万众创业持有35%股权，万众创业是如意集团实际控制人邱亚夫及一致行动人邱晨冉等控制的企业，邱晨冉是邱亚夫的女儿，邱晨冉同时是创莱纤维的董事长。

近十年以来，邱亚夫通过其控股的山东如意（上市公司大股东）等公司斥资高达近400亿元收购了大量国外成熟时尚品牌，其中包括法国轻奢集团SMCP大部分股份，以及美国Invista服饰和高级纺织品业务的100%股权，通过大手笔收购，山东如意拥有了Lycra（莱卡）、Sandro、Maje、Aquascutum等知名品牌的控制权。但上述收购导致山东如意负债规模快速上升，目前山东如意有息负债超300亿元，其发行的“18如意01”、“19如意科技MTN001”、“17如意科技MTN001”共3只债券均已违约，且涉及多项重大诉讼、债务逾期、资产冻结等情况。此次上市公司用以置换佛山莱卡部分股权的应收账款实际上绝大部分都是关联方占用，不难看出虽然山东如意收购了大量国外成熟时尚品牌，但上市公司非但没有受益，反而资金长期被关联方占用。客观来看，大股东山东如意诸多大手笔收购目前都以失败而收场，但其控制的Lycra（莱卡）品牌还是具有一定的商业价值，虽然目前上市公司并未披露佛山莱卡的资产情况，但若其资产与Lycra相关，还是具有一定的关注价值。

《红周刊》：法尔胜本周称，全资子公司精细钢绳签署《拆迁补偿框架协议》，拆迁补偿款约为1.6亿元，本次土地收储事项有利于公司回笼资金，集中力量向环保产业转型发展，如何看呢？

邱诤：2021年7月，法尔胜斥资约4.59亿元完成了对广泰源环保51%股权的收购，11月26日公司称，拟再次收购广泰源环保剩余49%股权，若按上次收购价格计算，此次收购广泰源环保剩余49%股权的价格约为4.51亿元，此次土地收储获得拆迁补偿款后，可对上述收购起到一定的推动作用。广泰源环保主营生活垃圾渗滤液处理设备和服务，根据业绩预测，其2021年至2023年的净利润分别不低于1.10亿元、1.30亿元和1.60亿元，若法尔胜能够完成对广泰源环保剩余49%股权的收购，且广泰源环保能够完成业绩承诺，那么对上市公司的业绩会起到明显的提升作用。数据显示，广泰源环保2018年和2019年的总营收分别为1.80亿元和2.83亿元，净利润分别为1450.47万元和330.49万元，盈利能力明显较低。但2020年1-10月，广泰源环保在营业收入2.79亿元的情况下，实现净利润9711.92万元，扣非后10499.87万元，按扣非后计算销售净利率高达近38%。而2021年1-6月广泰源环保的营业收入和净利润分别为1.84亿元和3987.99万元，销售净利率下滑至不足22%，其销售净利率为何大幅波动令人不解。2019年和2020年1-10月，广泰源环保的营业收入相差无几，但净利润却相差近30倍之多，如此大的业绩波动难免令人对广泰源环保未来的业绩心存疑虑。

《红周刊》：中天金融拟将持有的中天城投100%股权转让给佳源创盛和上海杰忠，转让价格为89亿元，此举会影响上市公司的估值吗？

邱诤：据3个月前中天金融的公告显示，截至2021年6月30日中天城投的净资产为158.70亿元，转让价格暂定为180亿元。仅仅3个多月时间，上市公司将原暂定的审计评估基准日由之前的2021年6月30日调整为2021年8月31日后，中天城投经审计的净资产骤降至64.06亿元，评估值为89亿元，同时转让价格缩水91亿元。

据中天金融称，中天城投净资产骤降的原因是截至2021年8月31日，中天城投应收公司（上市公司）非经营性往来83.20亿元，公司将中天城投应收公司的非经营性往来最终划转至全资子公司贵阳中天企业管理有限公司，划转完成后中天城投的净资产相较2021年6月30日减少83.20亿元。实际上公司的这种解释是否合理不必深究，需要我们了解的是此前中天金融曾公告称，拟不超过310亿元收购华夏人寿21%—25%的股权，已支付了定金70亿元，此次转让中天城投价格缩水超过90亿元会影响到对华夏人寿股权的收购，同时即使未来对华夏人寿股权的收购能够获得成功，由于华夏人寿业绩不佳，也难支撑目前上市公司的估值。

（本文已刊发于12月4日《红周刊》，文中提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）