（原标题：南财脱水研报丨“酱油茅”提价靴子落地，调味品行业涨价潮来临迎配置良机？）

南方财经全媒体 资讯通研究员崔海花 综合报道“酱油茅”海天味业提价“靴子落地”。

10月12日晚间，酱油龙头海天味业发布公告称，对酱油、蚝油、酱料等部分产品的出厂价格进行调整，幅度为3%-7%不等，新价格将于10月25日起实施。

事实上，在本次涨价靴子落地之前，市场上早已有传闻。9月24日有消息称，海天味业将在9月26日之前向所有经销商口头传达提价信息。海天味业回应称，公司正在评估是否对产品价格进行调整，但调价计划尚未最终确定。

传闻反应在二级市场上看，投资者对海天味业提价预期持利好态度，24日提价消息传出当天，股价涨停，次日公司股价再度大涨近6%，自9月23日反弹以来，截至10月13日午市收盘，不到10个交易日公司股价涨近31%，股价重返百元上方。

复盘海天历次提价，行业公司随后跟进

国联证券梳理海天历次酱油提价，认为此次海天先行提价将带动其他调味品公司跟随，行业整体盈利能力有望得到改善：

• 海天味业：领酱油行业提价。公司自2008年至今提价5次，间隔在2年左右，上次提价在2017年。；

• 中炬高新：公司自2008年至今提价5次，其中2008、2014年保持与海天基本相同的提价步调，2011、2013、2017年较海天延后3-10个月提价；

• 李锦记：2008、2012年均保持和海天接近的时间提价。

• 千禾味业：2017年与酱油第二梯队公司同步提价。

提价带动公司短期业绩改善。国联证券梳理调味品行业内公司提价后业绩表现，除2014年外，提价后公司短期盈利能力均有所改善。从提价后半年时间维度看，各公司提价均对毛利率、净利率水平有正向提振。

2021年上半年业绩承压，“金九银十”行情强势反弹

调味品行业2021中期业绩普遍下行，尤其是二季度营收及净利润增速出现明显下滑，不少上市公司Q2营收出现负增长（包括海天味业、中炬高新、天味食品等）；

国信证券认为行业净利润同比下滑，主要由于原材料价格上涨而企业无法将成本上升传导至消费终端。营收增速放缓主要由于：

• 餐饮业复苏较预期缓慢；

• C端消费不振，仍在消耗囤货；

• 社区团购冲击价格体系。

盈利端下滑的主要原因是：

• 主要原材料如大豆、白砂糖、包装材料等价格上涨；

• 竞争加剧及新兴渠道冲击，促销增加，行业销售费用普遍上升。

业绩下滑带动行业估值下降。目前行业估值位于近10年76%分位点，部分公司估值跌至近五年平均的50-60%水平。

在增速及估值双重压力下，该板块股价大幅调整，进入金九银十传统消费旺季后，板块强势反弹，调味品(中信)指数（CI005330.WI）近一个月反弹17.16%，大幅跑赢市场。

后市展望：涨价潮来临、迎配置良机

太平洋证券认为调味品至暗时刻已经过去，销售增速环比改善。根据渠道调研：

• 海天味业7月销售负增长，8月逐步企稳，9月销售增速转正，预计三季度收入正增长；

• 中炬高新7、8月份双位数下滑，9月以来销售同比增长，环比改善明显；

• 千禾味业Q3销售和渠道库存均处于正常状态。

光大证券：边际改善下，调味品行业迎来配置良机。伴随着终端需求改善，预计各调味品企业的业绩将逐季改善。预计本次海天完成提价后，其他调味品厂商大概率会跟随提价。行业提价空间打开，行业整体利润弹性释放；短期板块受到正面消息刺激，预计有较好表现。

国信证券（香港）认为调味品作为必选消费，具有抗周期性。目前中国调味品行业增长前景清晰：基础调味品高端化、细分化及复合调味品仍处于快速增长期，消费者品牌意识增强令龙头企业市场份额不断提升。建议重点关注行业龙头海天味业、中炬高新、天味食品及颐海国际。

投资者在关注调味品行业投资机会的同时，需关注行业公司渠道恢复不及预期、原材料价格上行、提价后销量不及预期等风险。

【报告来源：光大证券、太平洋证券、国信证券（香港）、国联证券】

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