（原标题：卖成人纸尿裤的无厘头做空“双焦”，豪悦护理亏损7000万为套保投机者上了一课）

21世纪经济报道记者  董鹏  成都报道

套期保值的一个原则，是结合企业产品、库存等经营计划进行操作。超过这一范畴的，多数都是经不住诱惑，套保变投机。

主营纸尿裤等卫生产品的豪悦护理，大概率就是如此。

10月12日晚，该公司公告，2021年初至10月11日，公司期货投资累计亏损达6934.15万元。

去年豪悦护理净利润超过6亿元，7000万元的亏损不至于让公司伤筋动骨。但是，作为上市公司，此次期货投资却存在诸多问题。

前面提到公司主营是个人卫生用品，婴儿、成人两项产品收入占比超过88%，其客户亦包括了宝洁、金佰利、尤妮佳。

加之豪悦护理是生产型企业，进行套期保值原本是应该围绕化纤或者纸浆期货进行。

然而，该公司给出的套期保值理由为“鉴于公司前期新建厂房，钢材等原料需求较大，为间接对冲相关材料价格……”

这么说也没毛病。那么，公司期货层面的持仓应该是以螺纹钢，或者玻璃期货为主。

可是，豪悦护理12日披露的持仓数据却显示，公司全部持仓都在焦煤、焦炭两个品种上。

公告显示，截至10月11日期货结算，杭州豪悦子公司江苏豪悦期货账户还持有焦炭2201合约310手，浮动亏损2416.32万元；焦煤2111合约10手，浮动亏损50.19万元；焦煤2201合约579手，浮动亏损2882.73万元。

虽然焦炭与钢材构成了原料产品关系，可是既然公司声称是套期保值，为何有螺纹钢期货不选，而是要绕个弯子来做焦炭？

若按照上述11日结算后的浮亏金额来看，超过5000万元的亏损也构成了公司年内期货投资亏损的主要部分。

进一步分析其逐月交易情况，亦可看出豪悦护理“越亏越加仓”的情况。

公司交易，始于今年1月，不过当时投资金额尚小。直至6月，公司才开始逐步加仓，7月出现亏损，并于8月投入6000万元，亏损金额扩大，9月再加4000万元，亏损金额由上月的1160万元进一步扩大至3701万元。

这与“双焦”期货的走势相符。

仅以豪悦护理持仓规模最大的焦煤为例，国内焦煤主力合约8月上涨6.17%，9月涨幅则迅速扩大至33.8%。

当月，豪悦护理期货累计亏损金额从1420万元，骤然增加至5121万元。

需要指出的是，其他上市公司参与套期保值前都会逐年发布相关公告。反观豪悦护理，自去年9月上市以来，从未发布过相关公告。

这可能是因为，此次期货交易的主体为豪悦护理子公司江苏豪悦实业。不过，定期报告还显示，江苏豪悦实业为上市公司全资子公司，早已并表处理。

换言之，在此次披露期货投资亏损前，上市公司的普通股票投资者并不知晓公司进行期货投资。

还有一个细节，豪悦护理发布期货投资交易情况的前一天，公司刚刚收到监管工作函，这是否又是让公司不得不披露的原因？

而经过此次亏损后，公司已决定“有序终止期货投资，不再新增资金投入,不增加期货仓位，对目前持仓谨慎决策择机进行减仓、平仓处理，尽快终止期货业务……”

并于10月12日召开董事会，审议通过授权公司董事长进行期货交易操作，在此之前其期货投资经总经理具体负责。

不过，豪悦护理的现任董事长、总经理，都是李志彪一人……

值得关注的是，今年大宗商品涨价对国内制造业带来显著成本压力，上市公司参与期货力度显著增强，这从国内期货市场保证金规模的迅速增加便可看出。

套保变投机，在期货市场上已经不是新鲜事，但是却又反复出现。此次豪悦护理的案例，则再次为国内上市公司提供了一个生动的案例，期货是高风险市场，只要严格执行套保策略，才能相对有效地控制风险。