红周刊 特约 | 王骅

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一季度超过400只定开基金开放申赎，资金属性或决定基民的去留选择。

2020年开始公募基金发行迈入高峰。切分到每个季度中，一季度银行、券商历来的“开门红”也是全年发行较为火热的阶段。因此过去三年也积累了不少在一季度相继成立，并于今年陆续开放申赎的定开产品。经历了过去一年权益市场的大幅调整，部分定开基金的实际业绩情况并不乐观，在此背景下投资定开基金的基民究竟是走是留？

定开基金不改投资思路

部分产品业绩波动较大

据统计，2023年一季度共有超过400只定开基金将打开申赎，其中包括35只仓位较高的主动权益基金。但是经过了过去三年的市场波动，部分长封闭期产品的运作期表现并不理想。

另外，导致投资体验变差的还有封闭期的净值波动，上述创业板2年定开基金实际上是针对创业板指的主动增强基金，创业板本身经历了2021年末至2022年4月的大幅回撤和随后的快速拉升，即便基金通过配置海康威视这类长期盘桓在底部的股票，在指数回撤过程中降低跌幅以及阶段增配康龙化成、新宙邦等细分龙头获得了超额收益，但是基金整体波动率仍然不低。持仓收益率回正之后，在2022年年末基金也伴随着创业板指处于震荡状态，而在此阶段想要兑现收益或者及时退出的投资者，则明显受限于封闭期限制。

上述两只基金是全市场定开基金的一个缩影，即定开基金大多在知名基金经理的过往投资框架和运作思路基础上套上了封闭期，和这些基金经理的常规产品相比持仓思路并未有太大区别。

例如顶流冯明远目前管理的9只基金中有3只是有封闭期概念的，但比较基金净值表现和重仓情况，所有基金与其代表产品信达澳亚新能源如出一辙，以新能源电池上游中游以及新能源车零部件为主。对于配置定开基金的投资者来说，可能遇到和上述创业板2年定开基金所类似的窘境，即集中单一板块或者主题的产品大都呈现大涨大跌的特征，而封闭期影响了投资者资金的运作效率。

设计优势在震荡市中并不明显

留存判断取决于资金属性

定开型的产品设计不管对基金运作还是投资者都有益处：一方面，对于基金经理来说，定期开放可在一定程度上减少平日申购、赎回带来的流动性冲击，有利于提高基金组合的稳定性和投资策略的一贯性，能够让基金经理有更大的主动发挥空间。

另一方面，偏股型基金长期以来还是可以获得不错的绝对收益，截至2022年末，偏股基金指数近3年、近5年、近10年的涨幅分别超过了23%、34%、137%，权益投资立足长远确实能够过滤掉其中的波动，对于投资者来说，买入之后锁定也能节省频繁择时和多次买卖所带来的申购赎回费成本。

但是结合上述的例子，“锁定期”并不意味着对基金业绩形成保障。而普通投资者一旦形成了“锁定期”有运作优势的预期，反而会因为最后的业绩高低决定这些定开产品的去留，定开基金近一个锁定期内的“留存度”普遍不高。以节后2月13日开启第三轮运作期的汇添富悦享为例，基金第一轮为期2年的运作期内基金业绩达到45.95%，但是跟同期的绩优基金相比仍然有一定差距，因此基金规模也从成立之初的近10亿元锐减至2.5亿元，而在第二个运作期中，基金出现了不到10%的下跌，如果拿业绩作为核心考量因素，基金开放申赎后可能还会面临一定比例的份额赎回。

2022年A股市场回调幅度较大，权益类锁定期基金在锁定期内业绩表现大多欠佳。近一年来，各类权益类锁定期基金的平均收益率均告负，结合前期定开产品开放之后的规模变化，恐怕本轮开放潮中面临赎回压力的产品也不在少数。当然，随着近期市场转暖，华富竞争力优选、东方专精特新等普通开放式基金恢复了大额申购等业务，反映了基金经理预计市场行情可能会转好的乐观态度，近期新发的产品中也仅有FOF等少量品种设置了封闭期。

整体来看，虽然过去一年股票市场受到诸多因素影响赚钱效应不佳，诸多变量也在2023年得到改善，但是2023年市场可能仍会维持波动状态。对于即将面临开放的定开基金，投资者仍需保持理性，应重点关注基金管理人的投资能力是否足够优秀、产品风险收益目标是否与自身预期相匹配以及锁定期设置是否符合未来流动性的需求，将定开基金转换成对应基金经理的普通开放式产品也可作为备选项。

（本文已刊发于1月14日《红周刊》，文中观点仅代表作者个人，不代表《红周刊》立场，提及基金仅为举例分析，不做买卖建议。）