红周刊 特约 | 梁杏

岁末中央经济工作会议定调稳增长，在明年上半年经济下行压力不小的情况下，货币政策端已经迎来了全面降准和一年期LPR调降，专项债提前批亦确定明年财政前置，后续货币、财政政策有望继续发力，A股行情并不悲观。行业主题方面，科技成长仍有望成为主线但内部或有分化，消费板块或从反弹逐步走向反转，周期和金融地产或有阶段性行情但高度有限。

流动性宽松稳定经济增长

A股宽基宜选沪深300

本周披露了12月贷款市场报价利率（LPR），其中一年期LPR下调5bp。随着今年以来社融增速下行，明年上半年实体经济压力较大，政治局会议和中央经济工作会议定调后，货币政策出现积极变化。

LPR的下调类似于价格型工具，能够有效降低企业融资成本。五年期LPR没有调降可能是由于其与房贷利率水平紧密相关，如果下调五年期LPR，可能会释放放开房地产的过强信号，有悖于房住不炒的基本方针，也容易扰乱市场预期。

但政策层面稳增长的目标非常清晰，地产政策也从极度严厉逐渐趋于正常化，存在边际改善。从社融存量同比增速大概率在10月份已经见底，意味着从2020年10月左右开始的信用收缩周期已经结束，在稳增长的要求下重回扩张周期。

目前，A股可能具备整体行情的基础。明年一季度从经济周期来看，可能是从衰退走向复苏的切换点，因此，同步指标例如企业盈利、PMI、经济增速等仍然存在压力，而领先指标社融则不断提升，并通过信用传导到实体经济，逐渐带动经济改善回升。线性外推对股票资产比较有利，与经济关联度较高的沪深300指数确定性较强，目前还处于这种切换周期的起点，适合做配置的时点。

具体到投资标的上，首先想到的可能是交易便捷、费率低廉的ETF。跟踪沪深300的场内ETF已有40只，大部分采用完全复制法，紧密跟踪沪深300指数。12月首批4只指数增强ETF已发行上市，尤其300增强ETF备受市场关注，其发行规模18.9亿元也位居首位。

此外，政策持续支持以“小高新”为代表的科技创新企业，宏观环境进入“宽货币、稳信用”阶段，明年市场风格或将进一步利于高景气、高增长的科创、科技。在此背景下，通过科创创业ETF可以一键配置科创板和创业板的优质科技企业。

细分行业不乏机会

贝塔行情或可把握

股市的行业可以分成几个大的板块，包括消费板块、科技成长板块、周期板块和金融地产板块。消费板块里权重占比比较高的主要是食品饮料和医药这两个大的行业。食品饮料估值在去年的提升是比较高的，盈利增速相对平稳，所以估值会有透支，明年可能还有一段时间估值消化过程。

明年，可能医药会比食品饮料表现更好。医药今年受到各种集采政策、创新药临床规范的政策，包括医保谈判等等事件的影响，在情绪上有一定的削弱，但是基本面受到冲击的程度不大。像生物医药、医疗板块，估值历史分位都非常的低，甚至不到10%。所以在消费板块里，医药明年的机会可能优于食品饮料。

消费板块里还有养殖，关注度也很高。因为猪周期仍在下行的缘故，养殖板块目前阶段性的上涨还是反弹，反转可能在明年二三季度到来。汽车方面，明年芯片供给释放后，产能问题或将得到解决，可能会有一个正收益的预期。

科技成长板块长期看好，但内部有分化。目前来说会更建议关注估值分位相对低的，像芯片、军工行业。芯片的需求是爆炸式增长，手机需求、新能源车需求、物联网需求、元宇宙需求等等，供给却跟不上，导致产品不断提价。

  军工则是进入武器列装时代，武器装备需求大幅提升，以至于生产厂家会提前收到大量预付款，以保障重大军品的生产和采购能够顺利推进和完成，具备逆经济周期特质。而像新能源汽车、光伏等新能源赛道，短期估值较高，可能会持续高位震荡，但长期依然看好。

周期板块中的钢铁煤炭，大的周期可能已经过去，像今年这种巨大的涨幅较难再出现，但是阶段性的反弹仍存。如果以长期为目标，应该选择碳中和政策下的新能源。但是对投资者来说，短期也需要一些对冲，比如说新能源目前估值太高，老能源又经历了大幅调整，像钢铁煤炭也可以用来做好搭配。

最后是金融地产板块，因为政策房住不炒和基本面新开工增速7月起下滑的原因，今年很长时间都并不看好。但是最近政策相对缓和，也可以适当关注。上下游的家电（消费）、建材（周期）不仅受益于地产边际改善的预期，还受益于原材料价格平稳，成本端压力缓解，因此或有更大的弹性。保险的负债端改善仍待观察，转型惯性或压制险企2022年一季度表现。证券和银行板块估值仍处相对低位，基本面也相对较好，有望成为春季躁动旗手。

（本文已刊发于12月25日《红周刊》，文中观点仅代表作者个人，不代表《红周刊》立场，提及基金仅为举例分析，不做买卖建议。）