编者按

12月15日，由南京市江北新区管理委员会、南方财经全媒体集团指导，南京市江北新区财政局、21世纪经济报道、21世纪创新资本研究院、盛世扬子、扬子江基金主办的“第十一届中国创新资本年会暨第四届中国创投责任投资峰会”在南京江北新区召开。当前，中国经济迈上更高质量、更有效率、更加公平、更可持续、更为安全的发展之路。在此背景下，我们邀请到政府领导、专家学者，以及最具话语权的股权投资大咖，共话行业“秩序与繁荣”。

南京江北新区管委会罗群：致力于打造创投与产业紧密结合的新舞台

南京市人大常委会党组副书记、江北新区管委会党工委专职副书记罗群在欢迎致辞中表示，“在今年经济形势依然复杂环境下，为什么江北新区能有这样的成长速度？主要得益于创新。2025年江北新区GDP在前五年翻番基础上，依然还会呈现翻番的发展态势。”

一直以来，创新是江北新区的工作核心，尤其在产业链层面，要补上断点、改善痛点，靠的就是科技创新。江北新区以创新为发展理念，围绕融汇融通融合融洽的创新生态，围绕产业链布局创新链，将全球创新资源汇聚在江北新区。

罗群表示，江北新区积极推动创新与资本的结合，设立了200亿规模的政府引导基金，未来这个母基金的规模将达到500亿。此外，江北新区出台了《金融十条》，鼓励更多金融人才汇聚江北新区，助力产融结合。已经建成的扬子江国际基金街区，中央商务区的众多空间载体，为拓展金融新业态，支持江北新区经济高质量发展与产融结合提供了有力支撑。

“过去数年，江北新区的资本规模已超过5000亿元，各类高新技术产业规模在不断扩大，越来越多海外人才选择在江北新区创业，江北新区必将成为创投与产业紧密结合的新舞台。”罗群说。

盛世投资姜明明：推动私募股权高质量发展，助力江北新区两大主导产业转型升级

在盛世投资董事长、创始合伙人姜明明看来，对于私募股权行业而言，“高质量发展”有双重含义。第一，“高质量”指的是私募股权行业机构自身发展质量的不断提升。在国家“双碳”目标战略下，倡导ESG理念、践行ESG投资能有效助力机构创造长期财务回报与环境社会价值。第二，ESG理念有助于推动私募股权行业回归本源，服务实体经济绿色转型与高质量发展。

谈到在南京江北新区的投资，姜明明透露，正在通过“金融+科技”“基金+产业”，将资本和产业紧密结合，强弱项、补短板，助力当地“集成电路”“生命健康”两大主导产业转型升级，成为区域创新和绿色发展的催化剂。

“重任在肩，砥砺前行。”他表示，期待未来能与更多机构携手同行，深入践行ESG与绿色投资理念，发挥基金的力量，引导资本正向循环，推动科技创新、科技向善，培养更多具有社会责任感和使命感的企业家，铺就可持续发展的绿色底色，提升经济高质量发展的成色。

南京市创新投资集团张伟：三管齐下化解政府引导基金的在投基金管理难题

“这些年,我们感受到的一个明显趋势是，创投市场资金相对不缺，但缺少好项目。尤其是大型创投机构从偏好中后期投资，大举向中早期项目投资倾斜，此外创投行业在赚钱方面的二八效应日益明显，5%-10%头部平台可能赚走了市场90%的利润。”南京市创新投资集团副总经理张伟指出。

他表示，为了扶持更多创投机构积极参与国家新兴战略产业与高新技术企业投资，南京市创新投资集团向相关部门建议，对“基金返投”要求开展灵活处理，首先是将返投比例降至1倍，另外将母基金所投资子基金返投比例也纳入其中，以吸引更多头部创投机构与业绩良好创投基金在南京开展业务，促进当地创投生态发展。

“与此同时，我们还加大了科创基金的投资力度，希望能投资更早期更初创期的企业，但通过市场调研也发现，这类早期投资基金的数量相对较少，加之政策限制，加大了母基金与优秀早期天使投资机构的合作难度，因此我们一方面希望能通过市场化措施加强彼此的良性互动，另一方面也希望从政策与运作机制方面有所突破。”张伟表示。

在他看来，目前政府引导基金管理人的最大挑战，就是随着投资基金与在管基金数量日益增多，如何做好系统化的管理。因此南京市创新投资集团三管齐下，一是专门定制信息化系统，通过数字化手段进行管理，二是根据管理人的业绩能力进行分级分类管理，三是加强与基金管理人保持良好沟通，形成相互良性互动的局面。

扬子江基金张剑：国有资本“侧重不同” 政府引导资本助力地方完善创投生态

“当前私募股权市场的资金属性而言，约70%属于国有资本，但国有资本也有不同类型，比如国有金融资本、国有产业资本、国有引导资本。”扬子江基金总经理张剑表示，国有金融资本会基于负债端的管理，以追求财务回报为目的开展大类资产配置；国有产业资本是强调供应链，增强投资企业在产业链和产业生态中的核心控制力，更多属于一种赋能型资本。

“对于国有引导资金而言，主要目的是引导各类资源在一个区域形成更完善的产业布局，创造区域产业集群与集聚效应。”张剑指出，因此扬子江基金首先会关注GP是否会大量参与早期项目投资，是否会在很多项目里扮演领投角色，因为这些GP会对项目发展拥有更强的话语权，能带动这些投资项目前往江北新区扎根发展，带动当地产业生态日益完善。

“在财务投资指标方面，我们则更看重DPI，撬动更多项目与产业资源落地。”他指出。事实上，很多GP也在选择LP，因此国有引导资本也要开展纵向协同，找到有意向合作的优质GP，帮助他们争取到当地政府引导基金，这有助于吸引更多优质GP落户江苏、落户南京、落户江北新区，助力当地创投资本与高新技术产业实现更紧密的对接互动，带动当地经济高质量发展。

苏州基金刘豫莎：加强对资产配置与行业研究 花精力挖掘“水下”机构

“2017年，苏州基金成立时，资管新规还没发布。金融机构对通过参与母基金获得客户资源和托管等增值服务很有热情，但是过去三年，我们花了很多精力把他们的资金做一些转换，帮助他们进行整改。”苏州基金副总经理、业务合伙人刘豫莎说。

在她看来，母基金还是非常好的资产配置品种。首先，母基金的风险是较为分散的，获得的回报是相对稳定的。另外，从行业触手来讲，也避免了投资一个直投基金可能遇上的业绩波动。“但是在募资过程中，险资会说我自己可能两三个人或者聘请买方咨询顾问，也可以配置到很好的白马团队，我为什么需要配置到你这个母基金来进行投资？这是我们在过去一两年比较大的挑战。”

此外，刘豫莎称，苏州基金在投资策略上加强对资产配置和行业的研究，会投在某一个细分领域有洞见及产业资源的专精特新GP。“险资可能只关注大的白马，不需要做很多尽调，但是我们是花了不少精力挖掘在水下的机构，它在某一个细分领域里是有资源和认知的，能赚一些阿尔法收益的，我们过去两年不断对自己进行重新定位与梳理。”

京铭资本刘又今：LP要寻找差异化核心优势 投GP时注重三个方向

“我们这两年见了非常多的GP，现在市场上遇到的最大问题是GP同质化非常严重，大家都在看同样的赛道，上午见的GP和下午见的GP讲的东西都是一样的。”京铭资本联席总裁、合伙人刘又今认为，子基金管理人应该更有自己的特点和个性，寻找自己的差异化核心优势，并且投资到真正能够引领整个市场的投资项目当中，这是作为LP需要深度思考的问题。

“募资是非常辛苦的。市场上三大主力：政府资金、国资背景金融机构、上市公司或者企业资本，每一个不同的资金属性都有自己的诉求。政府引导基金有落地和返投的诉求，上市公司和民营企业也有内部产业链协同的诉求，国资又有自己的诉求，每家子基金在募资过程中是非常辛苦的，要平衡每一个机构不同的诉求是非常大的挑战。”刘又今认为，无论是何种属性的LP，最终都要回归到追求GP最终投资回报或者收益。

苏州国发创投王晓凌：子基金募集周期长 几类机构还未入场

苏州国发创投副总经理王晓凌介绍，苏州国发创投隶属于国发集团，是苏州市政府投资机构，投资近60只子基金，今年到目前为止投了近10只子基金。去年，苏州国发创投在江北新区投了一只基金——复星医药PE基金。

他表示，子基金募集周期是非常长的，主要原因是投资人结构不够丰富，“有几类机构还未进场，居民财富还没有进场，一是渠道没有畅通，还有就是认知的问题。”

王晓凌认为，如果要建立一级市场的基金和其他理财产品，如二级市场公募产品和信托建立比较优势，还应该把全貌或者最真实的情况展现给投资人。最终拿到的收益和买的认知如果一样，长期资金的来源就解决了。“可能不一定几十倍回报，几倍回报也是一个稳健的长期收益。”

珩昱投资曹龙：从战略层面修改机构投资人配置比例提高对非流动性资产的长期投入

今年，珩昱投资完成了约500亿人民币的股权和不动产资产配置，珩昱投资合伙人曹龙表示，通过配置发现，PE投资组合呈现三个特点：一是机构投资人的定制化需求提高，大型机构通过定制化基金、专户、发起设立主动管理型基金等方式，提出了更多的定制化要求。二是PSD策略全面展开，今年的PE投资包含了PSD策略，如珩昱投资执行完成了今年人民币市场上规模最大的一笔S交易。三是从行业角度来说，珩昱今年主要的关注行业是医疗。

他表示，明年机构投资人在定制化和PSD策略进一步展开方面跟今年是一脉相承的。但是从行业关注点来说，珩昱的关注将转向科技和创新方向，或者可以概括为“科创”。“基本逻辑是结合中国作为一个制造业大国的工业基础以及科技创新作为未来发展动力的趋势，在行业关注点上明年会有一个转向。”

总结下来，他认为，LP行业的主要痛点来自于两部分：一是上游资金层面，如何合理匹配风险收益和资金期限以满足终极资金的要求。另外是在下游资金出口层面，如何找到符合LP各项要求，包括具有自身差异化特点和满足LP各种定制化需求的GP。