红周刊丨张桔

国投瑞银目前的主动权益基金经理团队超十人，其中既有超10年的老将，也有6年左右的中生代和刚出道不久的新秀。但是老将或业绩欠佳或知名度欠丰。

近日，国投瑞银旗下的两只主动权益类基金发布公告，基金经理汤海波所管理的两只基金创新医疗和信息消费增聘舵手，其中前者在年初新增基金经理吴默村的基础上，此次再次增聘基金经理肖汉山。有趣的是，后者新增聘的基金经理恰是吴默村。

由此，创新医疗的基金经理正式增至3人，而信息消费的基金经理也正式增至2人。天天基金网显示，作为从业超过9年半的一员老将，汤海波目前在管的基金几乎年内全线告负，除去一只偏债混基微涨外，剩余的主动权益类产品迄今皆年内浮亏，特别是他独自管理的股票型QDII中国价值发现，截至12月15日收盘，其年内的净值增长率仅为-18.47%，同类基金中排名倒数第二位。由此判断,此次的增聘或许也和他整体年内业绩不好有关。

此外，记者发现国投瑞银的明星基金经理孙文龙同样流年不利，迄今他所管理的基金没有一只年内净值增长率突破10%。对比来看，公司权益团队的基金经理桑俊和施成今年业绩相对不错，特别是施成在管产品今年成绩均达到了70%一线，但是这位突然冒尖的掌门目前岗位任职尚不到3年，在管产品部分重仓股近期大幅回调拖累组合短期净值；而7年老将桑俊，9月30日时在管8只基金的总规模不过是31.34亿元。

“对于施成这类基金经理，短期内我们很难确定其业绩有多大成分来自于幸运。市场行情的助推往往带来的是成也萧何，败也萧何的结果。如果固守其能源和化工能力圈，未来市场的变换往往会使得此类基金经理业绩短暂沉寂，风险抵御能力和对市场的把控将会是他们能否再创辉煌的关键；相反，如果跨出能力圈，投资不熟悉的领域，追逐市场热点，从历史经验来看，往往不能长久。”爱方财富总经理庄正强调。

三人共管疑似资源浪费

医药主题基金舵手专业性存疑

记者注意到，此次增聘基金经理的两只都是主题基金，现任的基金经理中都有汤海波，但是问题随之而来，老将汤海波究竟是擅长医药还是擅长全部大消费或者港股互联网龙头呢？

就这两只基金而言，数据显示汤海波独立管理的时间实际都较表面长度打了“折扣”。在信息消费基金中，汤海波是2018年9月1日上任后与时任基金经理吴潇共同管理，后吴潇于2019年12月28日卸任后，汤海波独自管理大约两年的时间，直到此次新聘了基金经理吴默村。

相比信息消费，国投瑞银在创新医疗的基金经理安排上让人有些费解，汤海波在其中独自管理的时间几乎为零。2018年3月28日，汤海波与张佳荣搭档作为首发基金经理上任，直到张佳荣今年1月16日卸任后，汤海波独自挂帅仅仅一周后，公司就给该基金增配了基金经理吴默村，将其快速恢复成双基金经理配置，而此次再次增聘则让创新医疗变成三人共管。

而从该基金的掌门变迁轨迹来看，汤海波或许在其中发挥的功力较为有限，而这背后的原因可能和汤海波并非医药专业科班出身有关，毕竟医药行业研究壁垒相对较高。从汤海波的个人简历来看，他最初是复旦大学经济学硕士毕业，至少求学经历和医药领域看似无关，后多在外资机构担任分析师，最初加入公司也是进入的国际业务部，因此公司或许并不放心将医药主题产品真正交给他一人来管理。

雪上加霜的是，年初新增了吴默村的该医药主题基金，年内迄今的业绩表现乏善可陈。Wind显示，截至12月15日收盘，该基金年内的净值增长率仅为-10.58%，在同类基金中排名较为靠后。从产品年内的重仓股来看，实际上今年其重仓医药股的风格发生了较大的变化:去年四季度时重仓的制药企业东诚药业、上海医药、柳药股份等全部退出了重仓的行列，一季度重仓的医药股基本是去年公募抱团的医药品种，比如前三位的凯莱英、长春高新、迈瑞医疗。

而二季度末基金经理调换了10大重仓股中的四个席位，新调入的股票分别是康龙化成、爱尔眼科、昭衍新药、智飞生物，同样是各自细分赛道的龙头股票。再对比三季度，基金经理又新调进了博腾股份、健帆生物、药石科技、万泰生物等四只标的股，整体看三季度新调入的标的相对近期表现较好，但该基金的问题可能出在今年才追捧去年有过表现且估值不菲的各细分行业龙头上, 而医药股几乎走弱一年也直接导致该基金今年业绩不佳。“创新医疗，持仓和市场上大部分基金比较雷同，主要围绕研发创新、国产替代和集采免疫三条路径，所以持仓中主要还是药明康德、康龙化成、迈瑞医疗、爱尔眼科等热门标的。”上海某券商基金分析师廖仲明指出。

有趣的是，年初时该基金新聘的基金经理吴默村当前任职尚未满一年，虽然公开的简历并未标明他硕士研究生所学的专业，不过最初他是担任的公司产品美丽中国的基金经理助理， 后才从医药基金开始正式的基金经理生涯，而本次他又被增配去管理国投瑞银信息消费，或许至少可以说明他并非专攻医药赛道的专项掌门。

对比来看，此次创新医疗新增的基金经理肖汉山则是深耕医药股，天天基金网显示，他曾在华泰证券和天风证券都担任过医药分析师，在这一壁垒很高的赛道，看似他的专项积累要胜过吴默村。但先后两位“新秀”上任与汤海波联手管理创新医疗基金， 三人组的配置是否有些浪费呢？而目前公司还有另一只医药主题公募国投瑞银医疗保健，基金经理就是吴默村和肖汉山两位。这样推断，三人组中看似医药积累较弱且身上担子较重的汤海波，后续大概率会退出这只产品。

国投瑞银信息消费受困保守思路

重仓金融、地产制约年内业绩想象空间

有趣的是，国投瑞银似乎对吴默村器重有加，虽然他与汤海波搭档管理医药主题年内收效甚微，但此次基金经理增配又让他与汤海波再度联手，出任信息消费的基金经理。那么,国投瑞银信息消费的问题又出在哪里呢？

Wind显示，国投瑞银信息消费成立于2014年的12月3日，近两年业绩持续遭遇“滑铁卢”，今年到目前更是净值下跌3.80%。从产品的规模来看，近几年的产品份额直线下滑，2018年末时规模大约为1.096亿份，但是今年三季度末仅仅剩下大约4284万份。而遭遇投资者用脚投票的背后，直接的原因自然还是和产品的业绩表现不佳相关。

截至12月15日收盘，该基金仅仅排在同类2056只基金的第1820位。记者研究了基金近来四份财报的重仓股，发现最主要的问题或许出在其对沪深300中的指数成份股、特别是对银行保险类的金融股票过分看重。

2021年前三季度，银行保险股至少占据十大重仓中的四个席位，基金三季报中，建设银行成为惟一被持仓占比超过5%的上市公司，而过分青睐大金融的思路，似乎也与基金原本所设定的信息消费主题有所背离。此外，基金经理汤海波的类平均配置思路更进一步限制了产品业绩的想象高度，三季报时的第一大重仓股建设银行，仅比第十大重仓股长江电力配比高了大约两个点。上述因素显示，基金经理实际上今年采取的是偏保守的防御策略。

“信息消费运作以金融地产为主，尤其是银行占比近三成，其重仓的工行和建行今年以来涨幅和波动都较小，对于组合的贡献更多在于降低组合波动而非贡献收益。而其他长期重仓股如中国平安、格力电器等个股今年以来跌幅较大，尤其对平安的布局对基金负贡献较大，受疫情反复以及公司削减人力的影响，平安负债端今年以来持续低迷，加上投资端中对华夏幸福的减值计提大幅增加，导致资产和收入端均对公司业绩造成了影响。”廖仲明分析。

对此，汤海波在三季报中也指出：“三季度我们继续保持对估值处于低位的金融地产以及其他周期行业内优秀公司的较高配置。展望未来，我们维持偏谨慎的态度。A股整体估值处于合理位置，部分赛道股的估值出现显著回落，但不同行业以及不同风格之间的估值差异仍旧分化明显。”实际上，当在管产品面临清盘危机时, 选择热门赛道做好“择时”或许才有出路。

需要补充一点的是,面对这只危机四伏的基金，没有在创新医疗上成功证明自己的吴默村，匆匆赶来救火,前景或许不容乐观。

明星基金经理年内业绩趋于平淡

新秀整体业绩出彩快但近三月“撞墙”

国投瑞银今年以前名气最大的主动权益掌门当属孙文龙。Wind显示，孙文龙目前在管6只基金的合计规模已经达到57.77亿元，但是年内表现最好的一只基金收益也不到7%，而其在管多只产品去年的收益约在60%一线。

从迄今任职回报最高的新兴产业今年三份季报看，可能的问题出在对热门赛道配置的力度有限上，比如新能源板块和资源类周期股等等。前三季，该基金的前两大重仓股一直是非抱团的鸿路钢构和亚厦股份，虽然持股逐季减仓，但是两者却一直牢牢占据前两大重仓席位。四季度，前期调整较多的个股有所表现，特别是鸿路钢构受益于地产、基建政策的边际好转，出现了一定幅度的上行。但结合基金的业绩表现，这样的修复或许来得有些晚且谈不上猛烈！

而孙文龙在三季报中表示：“本基金三季度维持中性偏高仓位，配置比较均衡，主要分布在轻工、建材、建筑、计算机、有色、物业、银行等细分行业。”但表面均衡的背后，大概率上也就意味着组合业绩的想象空间较为有限了。

“再例如精选收益，今年以来表现中游，但是其在年初高点经历较长时间的调整，业绩直至四季度才有明显回暖。从持仓上看，行业分布比较均衡，建筑、建材、物业、造纸、银行、化工、食品等细分行业都有涉猎，但是个股如招商积余、绝味食品等在其持有期表现不佳，当然彼时有受疫情以及地产政策的双重冲击因素所导致。”某基金分析师如是分析。

而除去上述提到名字的四位主动权益舵手外，记者通过Wind统计发现，国投瑞银目前的主动权益基金经理团队还包括了桑俊、施成、周奇贤、綦缚鹏、周思捷、李轩、王鹏7位。从这一超10人团队的任职时间来看，整体相对合理，其中既有超十年的老将，也有6年左右的中生代和刚出道不久的新秀。但是，团队中存在的问题同样浮出水面：老将或业绩欠佳或知名度欠丰，除去汤海波外，綦缚鹏累计的任职时间已经超过11年半，同时其在管的三只基金，年内的净值增长率均突破20%，但是三只产品在9月30日时的合计规模仅仅为4.14亿元。而相似的问题也存在于公司的中生代基金经理桑俊等人身上。

单从今年的表现来看，国投瑞银最猛的主动权益类基金经理非施成莫属。天天基金网数据显示，出道不满3年的施成，今年在管三只老基金的业绩迄今全部突破60%，同类排名前列。从他重仓的主要赛道来看，他大致重点布局的是新能源、电子、互联网、有色、机械设备等五大方向。不过，如果单看近三个月的同类业绩排名，施成所管理的基金已经全面掉队了。

Wind表明，迄今其年内业绩最好的是进宝灵活配置混合，但是该基金近三个月净值增长率下跌约15.07%，排在同类基金的后五十位行列；同样，新能源混合同期下跌19.74%，先进制造同期下跌20.12%，均与年内整体的业绩辉煌表现不相对称。

问题出在哪里呢？记者分析基金和重仓股财报发现，多数时候施成投资时喜欢将在管的基金同时扑一只股票，相对来说操作手法比较凶悍。但是，近期他的多只重仓股出现较大幅度回调，包括江特电机、合盛硅业、东岳集团等。比如三季度其多只基金中的新进重仓股联泓新科，其作为光伏辅材领域的大牛股，从年初的12元一线启动到9月17日盘中达到78.80元的高点，该股区间涨幅翻了五倍。

不过趋势却在此之后快速逆转，12月7日盘中该股最低到过36.52元，较最高点几乎腰斩，这也让三季度快速加仓该股的施成始料未及。上市公司季报显示，6月30日时的十大流通股股东中，施成管理的产业趋势混合和新能源混合新进入榜，而三季报时不仅这两只基金增加持股，同时先进制造和进宝灵活配置快速跟进入榜，从而形成了集团军作战，可惜股价却急速转弯。

相似的情况也出现在他重仓的锂矿大牛股江特电机上，由于涉嫌信披违规，上周五其遭遇罕见一字板跌停。而10月14日公布三季报的江特电机，该股的十大流通股股东显示，出现在其中的三只公募基金均来自国投瑞银旗下，分别是新能源混合、产业趋势混合、先进制造混合，三只产品的现任基金经理都是施成。此外，相似的场景还出现在他三季度新进重仓的有机硅板块大牛股新安股份上。若从后视镜的角度看，他的择时明显失误。

“跟很多今年以来大热的基金经理一样，施成可能对单一领域的研究颇深，但是近期新能源高位盘整，板块本身也面临着估值透支较强时间预期的影响，未来产品投资风格是否延续，施成的能力圈能否扩展尚待时间观察。”廖仲明如是强调。因此，现在断言他接下来能成为国投瑞银“一哥”，或许还言之尚早。

（本文已刊发于12月18日《红周刊》，文中提及个股、基金仅为举例分析，不做买卖建议。）