2021年年初，A股和港股市场的主要指数在创下高点后均出现回落，经过近一年的调整后，A股开始反弹，三大指数走势渐稳。但反观港股，却是持续低迷。

如今来看，年初时高呼“跨过香江去，夺取定价权！”的一众投资者，似乎被香江给“反杀”了。

港股主要指数成全球“吊车尾”

港股今年有多“熊”，从主要股指上就可见一斑。其中，恒生指数今年以来累计下跌达14%，在11月底一度创出近13个月以来的新低。

素有“港版纳指”之称的恒生科技指数表现更是低迷，已经成为全球倒数的“吊车尾”。12月17日，在日前创出年内新低的基础上，恒科指续刷新低，盘中跌至5680.94点，年内跌幅累计已逾30%，港股科技股市值较高位蒸发达10万亿。

一般而言，港股是中美流动性错配的表现载体，走势通常与美股具备联动性。但是，港股市场今年以来却是和美股严重背离，可谓是“背道而驰”。数据显示，美股同期总体持续上涨，其中标普500指数和纳斯达克指数同期涨幅均超过20%。

联动性的减弱，源于2014年互联互通开始，南向资金对港股影响力度加大；走势分化，可能与资金回流美股苹果、亚马逊、微软等重仓核心资产有关，但港股表现低迷也是不可否认的事实。

港股新股破发更为严重

港股今年以来的底模，不仅反映在各大指数表现不佳上，从新股发行的状态也能够看出。今年，港股新上市公司股价表现几乎是亚洲地区中最差的，而A股IPO上市公司的表现则为亚洲最佳。

根据彭博数据统计，在A股市场，今年IPO募资金额超过1亿美元的公司，上市后价格较发行价平均上涨86.3%，属亚洲地区表现最佳。在相同募资金额下，韩国地区上涨39.6%，印度地区上涨32.3%，而港股方面，则是下跌了18.7%，属于倒数梯队。

下半年以来，港股打新不但不赚钱，反而是亏损效应明显上升。8月至今，在港股以公开发售形式上市的26只新股中，上市首日破发的就有18只，占比近70%。若将周期拉长至全年，截至12月16日，今年以来港股一共迎来92只新股，打新赚钱的和破发的比例堪堪持平。其中，在2月份上市的快手-W，至今股价较上市价已下跌超75%。

港股大跌原因为何？

今年年初，仿佛开了“金手指”一般的港股市场给了投资者无尽的遐想，不少基金经理都认为港股已是白马的价值洼地，如今来看，持续阴跌的港股指数真的是给了投资者一片“洼地”。观其背后原因，大概有以下几点：

首先，科技龙头股业绩不及预期。

11月18日晚间，阿里巴巴发布了第二季度财报，姗姗来迟的财报背后则是业绩的大幅下滑。财报显示，二季度阿里收入2006.9亿元人民币，较2020年同期增长29%，略不及市场预期的2061.7亿元。但是，公司净利润仅录得33.77亿元，同比下降87%，经调整后的净利润也同比减少了近四成。

财报发布第二天，阿里巴巴的股价便来了一个“10米高台跳水”，此后股价一路走低，接连几日频创历史新低，小摩、瑞银、大摩等国际投行纷纷下调公司目标价。

此外，美团等几大企业的财报也不理想。作为恒生指数中比重超过8%的权重股，阿里、美团、腾讯今年以来的下跌无疑带累了大盘指数。此外，建设银行、中国平安、小米集团等权重靠前的个股下跌幅度同样较大。

其次，南向资金买入力度减弱。

事实上，除了业绩不及预期、龙头股下跌外，市场流动性也是一个重要影响因素。从下跌原因看，南向资金的买入力度较2020年大幅减弱。

数据显示，截至12月16日收盘，南向资金净买入额为4378.71亿元。2020年，南向资金全年净买入达6721.25亿元。可以看出，今年以来，南向资金的买入力度明显减弱。

今年年初，中金公司曾表示，2020年南向资金流入港股明显提速，考虑到保险、私募等资金的流入潜力，在港股估值保持吸引力的前提下，南向资金未来几年年均流入港股潜力可能维持在5000亿元至6000亿元的高位。

如今来看，想要在这最后半个月内实现600亿元的净买入额，着实不太现实。

第三，地产调控影响。

今年以来，针对房地产行业，“房住不炒”的政策定位奠定了房地产调控从严的大方向，中国经济转型从长期来看还将坚持逐步“去地产化”的路线。由于部分地区房地产调控措施过严，尤其是房地产贷款集中度管理，遏制了正常的市场刚需，房企今年的表现也是让投资者扼腕叹息。

最后，除了以上三点比较突出的原因外，今年港股印花税上调30%导致的投资成本提升、市场扩容提速导致的指数相对失真；美国滥用制裁；美联储收紧货币政策的预期等问题，也是港股大跌的一部分原因。

港股具备配置机会了吗？

港股持续低迷，投资者最关心的还是是否到了布局时机。对此，多数机构表示已经具备配置机会，但也有少部分机构认为为时尚早。

中泰国际策略分析师颜招骏认为，目前可以布局和介入。

一是，今年港股严重跑输全球，主要受不同行业的监管政策影响(特别是当前恒生指数纳入更多新经济及互联网企业)，经过一年时间，预期监管忧虑陆续被消化掉；二是，相对年初，当前我国的政策进入新一轮稳增长阶段；三是，港股的估值回归合理水平。

万家港股通精选拟任基金经理刘宏达表示，“港股熊市情绪的宣泄已经进入尾声，现阶段正是配置港股的好时机。”

国信证券分析称，港股将在2022年走上修复之路，在修复主线上：互联网、高等教育、电信运营、大消费都将呈现不错的估值修复机会。

不过，硬币都有两面，与之相反的，也有机构还不看好港股的布局时机。

中航证券表示，港股历来是中美流动性错配的表现载体，港股与中美利差高度相关，压制港股的核心因素是中美利差压缩导致的下跌。

在美国加息预期下，中国货币政策仍然“以我为主”，大概率发力，三元悖论中我国正在倾向于部分妥协中美利差和人民币汇率，中美金融周期错配将进一步显性化，中美利差或进一步收敛。当下时点全面看多港股和中概股为时尚早。