今日，白酒板块继续走强，“喝酒”的行情又回来了！截止收盘，水井坊、舍得酒业、五粮液等涨逾4%，贵州茅台涨逾2%，一度逼近2000元大关。

消费旺季来临

众所周知，白酒板块是大消费中最好的赛道，是典型的需求驱动的行业，反映到资本市场上亦是如此。白酒股票在股价周期性变化，基本与各类因素导致的需求趋势性变化挂钩。

今年以来，受多种因素的影响，消费板块表现较弱，食品细分指数PE已较高位回落近30%。尽管仍然还有不确定性因素，但是我国商品销售也正在逐步恢复，居民的购物需求也在持续释放。

据国家统计局数据显示，1-10月份，烟酒类商品零售额3817亿元，同比增长24.5%。10月份，烟酒类商品零售额389亿元，同比增长14.3%。随着年底销售旺季的到来，消费会快速恢复，市场销售有望持续恢复增长态势。

实际上，由于白酒具备很强的社交属性，逢年过节、商务谈判、宴饮聚会、访友赠礼等场合几乎都有酒的身影。从往年来看，每年春节白酒企业的动销都很好。数据显示，春节期间白酒消费量占全年消费量30%-40%。

临近年底，白酒行业也将在12月下旬开始逐渐备战春节备货阶段。目前老窖、汾酒、洋河等酒企均已控货备战来年，渠道动销、库存、渠道信心等仍处良性状态。白酒的消费旺季将临，或为白酒企业业绩增长提供支撑。

此外，年底的白酒经销商大会、酒企披露来年经营规划以及旺季备货等催化，重视白酒跨年行情，也对股价形成催化。

白酒价格趋稳

另一个扰动股价的因素就是商品价格。前期白酒市场对茅台酒大幅炒作，主要体现为批价明显上行和整箱与散装批价差明显扩大。

近期，随着茅台集团管理层变更，丁雄军上台后加码了经济的改革和市场的管控，在一系列政策的施放下，茅台的酒价经历了一轮跌落已经稳定下来。茅台真正要做的事，就是砍掉多余冗杂的经销商，把市场和利润抓在自己手里，自己来搞直销。

对白酒板块来说，茅台批价作为行业景气度的重要的锚之一，短期内茅台批价下跌可能对白酒板块情绪有所压制。长期来看，虽然近期茅台酒价格有所下跌，但出现大幅暴跌的概率较低，较难对板块产生实质的不利影响。

而从近期招商证券发布的研报显示，散瓶飞天震荡，五粮液国窖微跌。茅台散瓶飞天批价2630；五粮液批价960，国窖批价维持900-910。

整体上来看，茅台酒价格逐渐企稳，表明在当前价格得到需求支撑，由拆箱政策变化所带来的供给层面扰动趋于平稳。白酒整体表现平稳，高端表现稳健，次高端动销分化，整体批价稳定、库存良性。

估值相对合理

话说回来，白酒自身最大的硬伤，那就是年初的估值太高了。估值高的时候业绩增长跟不上，杀一杀估值清洗下获利盘。

去年下半年以来，白酒作为代表大消费的核心资产，被资金疯狂抱团炒作，一度还被称为“永远的神”。

其中，股王茅台从去年六月的不到1400最高涨到年初的2600，不到半年时间接近翻倍，这种涨幅自茅台上市以来也是少见。山西汾酒涨了200%，酒鬼酒涨了400%，而有摘帽预期+复星郭广昌入主的舍得酒业更疯狂直接飙涨800%。

也正是由于这种疯狂的暴涨，白酒的估值水涨船高。最后在茅台业绩不及预期、易方达酒庄开始卖酒的背景下开始走跌，完美的演绎了一轮由盛及衰的市场规律，因此今年以来白酒一直处于调整状态。

不过，无论如何，白酒板块都没有像2013年那样出现过诸如禁酒令塑化剂此类极端的事件破坏行业逻辑。回顾过去20年，中国白酒板块经历了好多轮起伏，2008年、2012-2014年、2015下半年，2018年，还有2021年。我们如果拉一条20年的K线就会看到，几乎是一条斜线向上。这是由商业模式和产品属性、快销品属性决定的。

如今，经过大半年的调整，不少个股的估值回落到合理区域。虽然基本面受经济走势影响较多，但从其长期逻辑来看，企业“护城河”没有发生改变。

从三季报表现来看，白酒股高端酒稳健、次高端酒延续高增的逻辑仍未变，经济压力下行板块依旧保持高韧性。第三季度五粮液的业绩增速相比上半年有所放缓，但依然实现了双位数增长，收入和净利润同比增长了11.6%和11.8%，泸州老窖第三季度收入和净利润同比增长64.8%和59.7%。

更值得一提的是，三季度多数白酒的基金持仓数量有增加。数据显示，基金十大重仓股中食品饮料占有4 席：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒，十大重仓股中消费公司占有五席，可见白酒股仍是配置主流。

日前，高盛公司还恢复跟踪贵州茅台，评级为买进，目标价2101元人民币。作为白酒龙头，高盛的买入评级无疑给白酒板块注入一针强心剂。

总体看，目前白酒板块行情延续波动，经过调整后，目前板块进入价值区间，而且白酒作为中国甚至全世界所有行业中商业模式最好的行业，中长期景气不改，具备长期配置的价值。