美联储周三终于朝着撤回由疫情引发的大规模经济支持举措迈出了重要一步——在最新公布的11月利率决议中，美联储如市场预期般官宣将启动Taper，每月资产购买规模减少150亿美元。美联储主席鲍威尔在会后的新闻发布会上则坚持认为，高通胀将被证明是“暂时的”，并强调“现在还不是加息的时候”。

由于决议内容整体符合市场预期，隔夜美联储Taper的“靴子落地”并未引发金融市场恐慌，美国主要股指周三再度纷纷创下纪录新高。与此同时，在决议前吸引大量多头的美元指数则遭遇“买预期卖事实”行情掉头回落，而美债收益率曲线则整体趋陡……

以下是市场对此番美联储决议的要点解析：

Taper路径

美联储在最新货币声明中表示，鉴于自去年12月以来经济向着委员会目标取得了实质性的进一步进展，委员会决定，将从本月晚些时候开始削减购债，每月减少购买100亿美元的美国国债和50亿美元的机构住房抵押贷款支持证券(MBS)。

按照美联储勾勒的未来两个月的Taper路线图：本月其将购买700亿美元美国国债和350亿美元抵押贷款支持证券(MBS)；12月购买额则将进一步降至600亿美元和300亿美元。

值得一提的是，美联储在声明中同时也表示，准备在必要时调整缩减购债规模的步伐。

对于美联储此次制定的Taper路线图，美联储主席鲍威尔在会后的新闻发布会上解释称，11月和12月的净购新债将按照每月缩减150亿美元的速度进行。若经济大体如预期般发展，明年起每个月采取类似规模的购债缩减可能是合适的，这意味着美联储Taper有望在2022年年中收官。但若经济前景发生变化，美联储也准备好调整缩减购债的步伐，可能会加快或放缓资产购买。

鲍威尔当天还强调缩减购债并不等于开始缩表。鲍威尔表示，“即使美联储资产负债表停止扩张之后，我们持有的证券仍将继续支持宽松金融状况”。鲍威尔还剧透称，未来几次FOMC会议将再次对资产负债表问题进行讨论。

加息预期

由于11月利率决议前市场对美联储的加息预期持续升温，美联储主席鲍威尔是否会打压市场略显不合理的加息预期，可谓是隔夜决议前的一大关键看点。而最终，鲍威尔再度展露出了相对“鸽派”的一面。

鲍威尔表示，“减码并不意味着任何有关我们利率政策的直接信号，本周FOMC会议重点不是加息，而是缩减购债。”鲍威尔还补充称，“我们认为现在不是加息的好时机，因为我们希望看到劳动力市场进一步愈合”。

目前市场普遍认为，在通胀持续高企的背景下，美联储一旦实现充分就业，就很可能立刻开启加息的大门。不过对于就业形势，鲍威尔并不完全乐观。

他表示，在就业目标上显然没有达到可加息的程度，必须在德尔塔毒株影响消散过后的一段时间，才能看到劳动力市场的可能性，以在高通胀和就业市场问题之间取得平衡。

鲍威尔坚称根据过去一年多的数据和经验，他依旧认为要到2022年下半年才能达到充分就业。同时，一旦美国实现充分就业，可能也就通过了通胀考验，即实现了通胀长期稳定在2%附近的政策目标。

通胀表述

在本次美联储货币声明对通胀的描述中，出现了一个颇为引人注目的小细节：相较于9月会议时轻描淡写的一句“通胀在上升，但主要反映临时性因素”，本周的决议增加一段“与疫情和经济重新开放有关的供需失衡已导致某些部门的价格大幅上涨”，同时措辞也变为了通胀因素“预计是暂时的”，而不是斩钉截铁地直接冠以“暂时性的”。

这被不少业内人士视为美联储已经在“通胀暂时论”方面后退了一步。

不过，美联储主席鲍威尔在会后的新闻发布会上依然并不愿完全放弃这一观点。鲍威尔表示，目前美联储基准的判断是随着疫情平息，供应链瓶颈叠加通胀都将会在2022年缓解，虽然很难给出确切时间，但通胀大致会在明年二、三季度回落。通胀上行的驱动因素仍然主要与疫情造成的暂时混乱有关，特别是停工对供需关系的影响、经济重新开放的不平衡以及病毒本身的持续拖累。

鲍威尔还指出，“供应限制比预期更大，持续时间更长，但像大多数预测机构一样，我们继续认为，充满活力的经济将适应供需失衡局面。”

当然，在通胀问题上，鲍威尔目前也不愿把话说死。鲍威尔当天还表示，如果通胀形势发展到需采取行动，美联储也不会退缩。若看到有迹象表明通胀路径或长期通胀预期“正在大幅且持续地超出与我们目标一致的水平”，将动用包括加息在内的政策工具来保持价格稳定。

市场反应

整体而言，美联储隔夜尽管官宣了Taper，迈出了撤回由疫情推动的大规模经济支持举措的重要一步，但此次会议依然可谓是一次“鸽派”的缩减，这从金融市场的行情演绎中也可以得到清晰的反馈。

华尔街主要股指周三悉数强劲上涨，收盘时纷纷创下纪录新高。其中，标普500指数和纳斯达克指数已连续第五个交易日收于纪录高位，而道琼斯工业指数则连续第四个交易日创纪录收盘新高。在美联储宣布计划开始缩减购债规模后，标普500指数由跌转升，并在收盘时稳固了涨幅。

LPL Financial首席市场策略师Ryan Detrick表示，“美联储这次没有给市场找麻烦。美联储本周可能会做什么，之前其实已经透露得差不多了，当天的决定符合大多数人的预期。”

伴随着股市在市场鸽派的解读中走高，过去一周吸引了大量多头买盘的美元则在隔夜回落。美元指数周三在美联储声明发布后下跌，触及日低，之后收复部分失地，尾盘下跌0.045%，仅堪堪守住94关口。彭博美元指数也同样承压下行。

硅谷银行首席货币策略师Scott Petruska称，美联储声明发布后美元最初下跌可能是因为获利了结。“会议结果公布前，美元被极度做多，现在仍然如此。“

在债券市场方面，尽管美债收益率周三普遍攀升，但债券收益率曲线整体趋陡的现象，也反映出市场并未对此次决议作出鹰派解读，因为若对明年加息预期出现明显上升，对利率更为敏感的2年期和5年期国债收益率理应涨幅居前，但昨夜显然并非如此。反倒是最长期的30年期美债收益率隔夜一路走高，显露出市场正担心美联储对通胀的不以为然可能造成决策错误。

截止隔夜纽约时段尾盘，2年期美债收益率上涨1.99个基点报0.482%，5年期美债收益率涨4.05个基点报1.195%，10年期美债收益率涨5.38个基点报1.61%，30年期美债收益率涨6.23个基点报2.024%。两年/10年期美债收益率差尾盘扩大约3.2个基点，报113个基点。5年/30年期美债收益率差扩大2.1个基点，报83个基点。

牛津经济研究院首席分析师John Canavan表示，美联储的行动符合预期。尽管美联储会议声明中的措辞“在一定程度上承认了通胀暂时论的不确定性”，但联储继续支持暂时论。Canavan称，这导致了收益率曲线趋陡。

当然，需要指出的是，尽管股债汇市场昨夜都没有因美联储启动缩减QE而作出鹰派反馈，但利率期货市场目前对美联储明年加息的预期依然居高不下。联邦基金利率期货显示，美联储在2022年7月加息的可能性依然高达90%。交易员也继续预计美联储2022年12月前将加息两次。

这或许也预示着，隔夜美联储决议绝不是Taper“悬念”的结束，而可能仅仅只是开始。事实上，鲍威尔昨夜虽然说了很多内容，但许多问题依然没有给出明确的答案：美联储当前虽然框定了年底前削减购债的速率，但12月其若想变更仍随时能变更；而通胀暂时性措辞的软化和鲍威尔的坚咬不放，也正令人们对其的不信任感与日俱增！

一个值得投资者警惕的现象是，在近期媒体的报道中，“政策失误”的字眼眼下正变得越来越常见……