企业信贷需求不足 或有更多结构性货币政策工具出台
北京商报| 2021-12-10 10:33:46

2021年11月金融数据如期出炉。12月9日,据央行官网披露,11月人民贷款增加1.27万亿元,同比少增1605亿元,社会融资规模增量为2.61万亿元,比上年同期多4786亿元。在业内人士看来,从信贷、社融数据看,楼市需求在回暖,企业融资需求偏弱,目前,国内货环境整体处于合理区间,从衡稳增长、防风险、促改革目标来看,后续货政策整体是预调微调,更注重结构支持。

企业信贷需求不足

金融统计数据显示,11月,人民贷款增加1.27万亿元,同比少增1605亿元。分部门看,住户贷款增加7337亿元,其中,短期贷款增加1517亿元,中长期贷款增加5821亿元;企(事)业单位贷款增加5679亿元,其中,短期贷款增加410亿元,中长期贷款增加3417亿元,票据融资增加1605亿元;非银行业金融机构贷款减少364亿元。

信贷总量少增的同时,结构也不够理想。其中,企业部门信贷少增较多,本月新增贷款5679亿元,同比少增2133亿元。其中,中长期贷款新增3417亿元,同比少增2470亿元;短期贷款新增410亿元,同比少增324亿元;票据融资新增规模回升至1605亿元,同比多增801亿元。“可见,企业部门贷款少增的同时,票据融资仍在冲量,体现了企业融资需求偏弱。”中国民生银行首席研究员温彬评价道。

不过,11月居民部门信贷整体稳,本月新增贷款7337亿元,同比少增197亿元。其中,短期贷款新增1517亿元,同比少增969亿元。中长期贷款新增5821亿元,为今年4月以来的新高,在温彬看来,此数据主要是由于维护房地产市场稳发展,合理的按揭贷款需求逐渐得到满足。

苏宁金融研究院宏观经济研究中心副主任陶金补充指出,住户部门短期贷款新增1517亿元,明显少增,除了居民部门杠杆率水已处于高位外,消费持续疲弱也是重要原因;住户中长期贷款新增5821亿元,同比多增,反映了房贷政策边际放宽背景下,购房需求略有回升。

尽管同比少增,但环比来看11月新增贷款也在回升。植信投资研究院高级研究员王好告诉北京商报记者,这种数量上的增长一方面来自季节因素,即每个季度月度信贷增量递增的规律变化;另一方面,经济增长中呈现的积极因素也是一个原因。从居民部门看,短期新增信贷较上月回升与“双11”有关,但绝对数量明显低于去年同期,与今年“双11”增速不及去年一致,这反映出居民部门整体消费疲软的现实。中长期新增信贷增幅较为显著,主因在于房地产信贷监管有所放松。

“11月企业部门信贷需求不足依然较为明显,其中既有年关将,企业缩减投资的影响,也有对未来经济形势保持观望的考量。在实体融资需求不足的情况下,后续信贷余额增速预计仍有下降空间。”王好评价道。

社融数据小幅回升

受贷款放缓影响,11月社融新增数据同样不及市场预期。

据初步统计,2021年11月社融规模增量为2.61万亿元,比上年同期多4786亿元,比2019年同期多6204亿元。

其中,对实体经济发放的人民贷款增加1.3万亿元,同比少增2288亿元;对实体经济发放的外贷款折合人民减少134亿元,同比少减313亿元;委托贷款增加35亿元,同比多增66亿元;信托贷款减少2190亿元,同比多减803亿元;未贴现的银行承兑汇票减少383亿元,同比少减242亿元;企业债券净融资4104亿元,同比多3264亿元;政府债券净融资8158亿元,同比多4158亿元;非金融企业境内股票融资1294亿元,同比多523亿元。

在光大银行金融市场部宏观研究员周茂华看来,本月新增信贷放缓超预期拖累社融整体表现。社融同比多增主要受企业债券与专项债发行放量,抵消了信贷放缓影响。

“除了实体经济信贷形势仍然未明显回升以外,临资管新规过渡期截止时间,非标融资加速减少,是社融不及预期的主因。但政府债券、企业债券明显多增,支撑了社融规模的稳增长。”陶金则说道。

王好同样认为,在宏观政策跨周期调节的影响下,社融规模增速出现小幅反弹,主要得益于政府融资需求增长,2022年大概率出现财政前置,预计社融规模增速将保持稳中有升。

M2增速回落

在货供应方面,金融统计数据显示,11月末,广义货(M2)余额235.6万亿元,同比增长8.5%,增速分别比上月末和上年同期低0.2个和2.2个百分点;狭义货(M1)余额63.75万亿元,同比增长3%,增速比上月末高0.2个百分点,比上年同期低7个百分点;流通中货(M0)余额8.74万亿元,同比增长7.2%。当月净投放现金1348亿元。

在温彬看来,M2增速回落,一方面受基数效应影响,去年同期M2增长10.7%,涨幅比前月提高了0.2个百分点,形成了较高的基数。另一方面受信贷派生能力减弱影响,本月新增信贷规模弱于去年同期,同比少增1605亿元,货派生能力减弱。

陶金则指出,M2同比增速略有下滑,且低于市场预期,反映了房地产市场尤其是开发端、地方政府融资台等主体的融资活动继续偏冷清,同时理财市场的抽水现象也一定程度继续在影响M2统计数据。M1同比略有回升,反映了企业盈利高增等因素支撑下的实体经济即时需求较为稳。M2与M1剪刀差略收窄,也一定程度上反映了房地产领域市场景气度正在边际改善,现金流改善。

周茂华则指出,M2同比增速回落。主要是受企业中长期贷款回落、表外融资持续收缩等导致货派生能力有所下降;但从M2两年均增速约为10.1%,相对于名义GDP增速,仍保持适度;M1同比增速回升,则主要是企业存款有所增加与两个月楼市销售活动回暖带动。本月企业存款增加、贷款下降,一定程度反映企业对经营前景偏谨慎,认为投资机会较少。另外,企业存款同比较上个月有所收窄,企业现金流状况仍需要关注。

在人民存款方面,11月份,人民存款增加1.14万亿元,同比少增9612亿元。其中,住户存款增加7308亿元,非金融企业存款增加9451亿元,财政存款减少7281亿元,非银行业金融机构存款减少257亿元。

或有更多结构政策工具出台

针对后续货政策,王好预测,在“稳”字当头的大背景下,后续货政策仍将保持稳健灵活,流动合理充裕的局面。在经济稳增长、结构调整和“双碳”目标的制约下,2022年货政策依然是以结构政策工具为主,总量工具为辅。后续可能会有更多结构政策工具出台,定向支持特定经济目标的实现。在必要的时候,总量货政策工具也会适时出台,助力经济发展稳中求进。

12月央行全面降准,至少在货端(中长期流动)宽松的趋势逐渐明确。陶金同样认为,在稳增长必要逐渐加大的背景下,宏观政策在结构调整领域更为积极以外,预计货政策的时效和前瞻继续加大,尤其是在明年上半年时,及时做好政策准备,给明年下半年可能面临的风险留下一个更具韧的实体经济复苏基础。

“结构上看,预计未来在降准的基础上,结构政策工具的实施力度不会减小且更加常态化。同时,配合降准针对普惠金融信贷的窗口指导政策力度还会加大,针对商业银行的相关考核和监管将可能更加细密。”陶金说道。(记者刘四红)

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