财联社（深圳，记者 周晓雅）讯，年初以来，板块行情轮动加快，前有医药股走势分化，后有金融地产个股此起彼伏，而大宗商品板块始终现身在涨幅榜。

今日盘面，煤炭板块逆势上涨，山煤国际、安源煤业、兰花科技等多只个股涨停，煤炭ETF领涨ETF市场，涨幅超2%，其次是黄金ETF。

事实上，截至1月20日，建信能化期货ETF以12.32%的年内涨幅，领跑市场；QDII基金方面，多只油气类主题基金霸屏年内涨幅榜。拉长周期来看，去年涨幅前十的ETF中，近半数都与大宗商品期货、周期股等相关。

展望后市，大宗商品主题基金还有哪些投资机会？多家公募基金在季报表示，贵金属市场目前的博弈核心在于加息时点，在加息落地之前，贵金属价格或将继续承压；但加息落地后，则有望重演历史，存在阶段性反弹机会。原油方面，随着疫情影响减弱，市场需求或提振，同时在供应谨慎的预期下，原油中长期仍有向上空间。

领涨的能化期货ETF

年初以来，建信能化期货ETF涨幅居前，从去年全年来看，该基金仍表现亮眼，累计涨幅逾44%。

四季报显示，该基金截至年末的规模为2.57亿元，较年初的1.2亿元已翻倍。事实上，建信能化期货ETF去年跑赢业绩比较基准13.33%。不过，到了四季度，该基金整体回调显著，期间基金净值增长率-17.28%，业绩比较基准收益率-24.94%。

对于基金表现和业绩基金之间的表现差异，建信能化期货ETF基金经理朱金钰解释，报告期内，部分交易日基金出现了较大比例的申赎。由于四舍五入取整等原因，基金申赎清单中期货合约的权重结构与标的成分合约之间存在一定差异。单日大比例的申赎会对持仓结构造成一定影响，从而放大基金的跟踪偏离度和跟踪误差。

“管理人通过对组合的适当调整，尽力降低了这些不利影响，跟踪误差和偏离度都保持在了较低水平。”他说。

该产品开放式基金份额变动显示，在四季度的总申购份额达4.43亿份，但与此同时，总赎回份额也达到了4.36亿份。截至四季度末，该基金亏损1.4亿元。

大额的申赎和行情的波动也与指数跟踪期货的行情相关。在四季度，建信能化期货ETF标的指数的成分期货合约的权重进行了调整，动力煤期货合约被剔除出标的指数。

财联社记者了解到，在供需错配、低库存等因素影响，动力煤期货一度涨超1300元/吨，但随着监管“组合拳”出手，动力煤期货行情急转直下，连续跌停，截至去年年末，期价已至高点跌近50%。

截至年末，建信能化期货ETF的持仓商品期货品种包括玻璃、甲醇以及PTA。截至今日收盘，上述品种主力合约走势分化，玻璃涨超2%，PTA、甲醇则走势偏弱。

油气类主题基金霸屏

自去年以来，国际油价整体抬升，油气类主题基金也霸屏QDII基金涨幅榜单。截至1月20日，广发道琼斯美国石油、诺安油气能源、华宝标普油气、嘉实原油、易方达原油、南方原油涨超10%。

其中，广发道琼斯美国石油2021年净值增长率达68.08%。该基金四季报显示，截至报告期末，该基金规模为4.33亿元，与上一年同期的4.54亿元相比微减4.63%。

据季报披露，2021年四季度，美股整体震荡上行，该基金跟踪标的道琼斯美国石油开发与生产指数涨幅为5.65%。美股市场四季度的表现主要围绕美联储货币政策和全球疫情变化波动，其中前者占据主导作用。

四季度初，能源价格的持续大涨驱动了通胀预期和利率预期的升温，但是美债实际利率反而下跌，同时美联储的紧缩预期没有跟上通胀预期飙升的幅度，而远期增长的偏弱预期也限制了长端利率的回升幅度；叠加美联储Taper延后至2021年11月，美股在10月份迎来了强势反弹。

11月初，美联储FOMC会议落幕，Taper如期而至、节奏符合预期。值得关注的是，美联储维持“暂时性通胀”表述，加息为时尚早，缓解了市场的担忧。之后美股继续震荡上行，部分宽基指数创出历史新高。

11月下旬，新冠变异毒株Omicron突然爆发，其高突变程度和高传染性引发了市场恐慌，美股市场出现快速回调。但随着市场关注到Omicron导致的重症率和致死率未上升，且现有疫苗对重症依然具有保护作用，美股市场再次迎来反弹。

金属ETF表现分化

相比起油气主题基金的亮眼表现，金属板块的基金表现有所分化。

基本金属方面，大成有色期货ETF四季报显示，该基金在报告期基金份额净值增长率为4.64%，业绩比较基准收益率为 3.99%。拉长周期来看，该基金在过去一年净值增长率为28.25%。

截至四季度末，该基金规模为7.13亿元，相较于年初的2.33亿元，增长206%。

就四季度的走势，该季报显示，2021年四季度，境内外宏观环境延续交错复杂局面。一方面，国庆后国家发改委对动力煤等大宗商品价格的强势调控政策让前期大幅上涨的多种大宗商品价格快速回落，价格短期振幅剧烈。

另一方面，国内继续延续的零星多点散发新冠本土病例、南非奥密克绒新毒株引致的新冠病例全球蔓延，以及美国对Taper加速的暧昧表态，让全球经济常态化进程的步伐被迫再次打乱。

贵金属方面，国投瑞银白银期货LOF四季报显示，该基金在报告期的基金份额净值增长率为0.55%，同期业绩比较基准收益率为3.00%。过去一年，该基金净值跌超24%。截至去年年底，该基金规模为15.11亿元。

国投瑞银白银期货LOF赵建表示，四季度白银主力合约略有上涨，区间大致走出倒“V”型。美国货币政策仍是决定贵金属价格走势的关键变量，从目前情况来看，加速缩减购债和加息基本板上钉钉。

“在加息落地之前，贵金属价格或将继续承压；但加息靴子落地后，则有望重演历史，存在阶段性反弹机会。”他说。

华安黄金ETF四季报显示，截至季末，该基金规模为120.18亿元。截至2021年12月31 日，该基金在报告期份额净值增长率为3.10%，同期业绩比较基准增长率为3.23%。

该基金季报显示，四季度国际金价维持上行趋势，主要受高通胀预期及避险情绪驱动。

四季度期间，十年期美债收益率震荡收平，通胀预期显著上升，支撑了国际金价的表现。另外，新冠变种Omicron在全球蔓延，全球供应链问题持续，欧洲能源危机愈演愈烈，美国CPI同比达到6.8%，创40年新高，通胀问题在短期内很难得到解决，黄金作为抗通胀资产受到持续关注。

政策端，由于市场对美联储加息预期较为充分，国际金价在美联储一系列鹰派声明后维持平稳。同时，随着人民币汇率有所走强，人民币计价黄金表现略弱于国际金价。

大宗商品哪些投资机会值得关注？

展望后期，大成有色期货ETF的基金经理李绍认为，相较于沪深300指数1.52%的四季度涨幅，大成有色期货ETF依然是大类资产配置中提供正贡献的积极有效资产之一。

赵建表示，从中期来看，预计经济逐步从衰退、复苏过渡到过热滞胀，未来宏观环境对于贵金属有利的因素会随着增长因素减弱，通胀及其他不确定性因素上升而增多。建议逢低逐步配置。

“展望一季度，全球经济复苏斜率可能会进一步趋缓，通胀中枢有效提高，欧美央行货币政策预计将温和收缩。”华安黄金ETF基金经理许之彦认为，通胀层面，全年通胀预计将呈现前高后低的形态，高通胀预计将维持较长时间，总体利好黄金。政策面，Taper已完全落地，2022年加息次数也已被市场预期较为充分，目前市场博弈核心在于加息时点。

他进一步表示，从上一轮美联储加息过程中黄金走势来看，在加息预期时段金价有所承压，但在加息落地后黄金往往表现强势。

华宝油气基金基金经理杨洋则认为，往后看，对于Omicron的担忧将逐步减弱，带动原油需求将进一步复苏。而OPEC+在供给端将依然保持谨慎稳健的增产节奏，在近日会议上如期继续保持40w桶/天的增产节奏。

“因此，我们依然维持原油中长期向上的观点。对于投资于美股油气板块的华宝油气基金，从历史上来看，当油价维持在高位时，华宝油气将会有超越油价的表现。”他表示。