今日，香港恒生指数罕见大涨，收盘大涨3.42%，逼近25000点整数关口；恒生科技指数飙升4.5%。

其中，碧桂园服务涨超15%，美团涨超11%，腾讯控股、京东集团涨超6%，中国平安涨超7%。融创中国涨超15%。

值得一提的是，在刚刚过去的2021年，港股可谓是“最失意”的主要市场。在全球各大指数中排名垫底，恒指“喜提”历史第五大跌幅宝座。

而在经过大幅下跌之后，从当前来看港股基本上处在比较低的位置。那么当前的港股是估值洼地还是低估值陷阱？

LPR“双降”

消息面上，1月20日，央行最新一期LPR数据显示，贷款市场出现降息。

具体来看，2022年1月20日贷款市场报价利率(LPR)为：1年期LPR为3.70%，较上期下降10个基点；5年期以上LPR为4.6%，下降5个基点。值得一提的是，这是5年期LPR利率时隔20个月的首次下降。

具体而言，相比于1年期LPR调整主要影响流动性贷款(主要是企业短期流动性贷款和个人短期消费贷款)，5年期LPR下调对降低全社会融资成本的覆盖面更大，个人按揭贷款、企业中长期贷款等绝大多数都是使用5年期LPR作为贷款利率的定价基准。

这也意味着，个人和企业都将受益于此次“降息”，减少利息支出成本，社会融资成本将继续下行，从而提振制造业等实体经济的融资积极性。

目前处于楼市恢复期与市场情绪修复期，此次适度调降5年期LPR，有助于带动房地产市场供给、消费两端的活跃程度。

港交所总裁：中国金融大发展是香港的大机遇

昨日，香港交易所集团行政总裁欧冠升分析说，中国内地债券和股票的总市值在2018年至2020年期间，从18.6万亿美元激增至30.7万亿美元，中国股票市场融资额在全球市场的占比正在上升。

在此趋势下，他认为世界各个市场参与者的相互联系会越来越紧密，中国金融将会迎来大发展。而香港作为连接内地与国际市场的桥梁，拥有独特的优势。中国金融的大发展对香港来说是巨大机遇，香港需持续提升竞争力。

欧冠升还表示，为了满足不断增长的市场需求，港交易所近期推出了一系列创新与改革措施，备受市场欢迎，例如推出MSCI中国A50互联互通指数期货、不断扩大沪深港通投资标的，以及引入新的SPAC上市机制。

展望未来十年，他相信中国内地资本市场的广度和深度都将持续快速增长，中国内地股票和债券市场的规模十年后将超过100万亿美元，相当于10年内增至美国现在的规模。

LPR“双降”、中国金融大发展是香港的大机遇等消息，无论是对A股还是H股都是大利好，然而今天却只有港股表现靓丽，这或许更多与港股的低估值有关。

“跌”成了2021年港股的主旋律

刚刚过去的2021年，港股可谓是“最失意”的主要市场，恒生指数、国企指数、科技指数从年初的高开低走到收官全线“溃败”。在全球各大指数中排名垫底，恒指“喜提”历史第五大跌幅宝座。

这主要因为内地的产业政策强化、部分房地产公司违约、新冠疫情以及上游通胀导致部分公司盈利趋弱、美国货币政策收紧预期不断增强、中美关系积极进展不及预期等表现不佳。

图表 1 恒生科技指数涨跌

数据来源：Wind

经过大幅下跌之后，从当前来看港股基本上处在比较低的位置。目前恒生指数的估值水平是在11倍左右；道琼斯估值水平是在25倍左右。在全球主要市场中，港股当下的估值状态，在产业资本眼中已经是严重低估的水平。

再把A股的股指水平和港股的做对比，当前A股比港股贵40%，已经处于2014年港股通开放以来的相对高位了，目前H股处在比较低估的位置。

而在行业指数中，科技行业是2021年表现最差的行业，年跌幅为32.3%。其中，阿里健康、海底捞全年累暴跌71.2%与70.4%，阿里巴巴全年跌逾48.8%。与国外相比，中国互联网公司的估值是近几年来的新低，比美国同行要低得多。

而互联网公司之所以跌跌不休，主要还是因为还存在很多不确定性的因素。但某一时点这些不确定因素一解除，就会导致估值被压制的互联网公司迅速反弹。

尽管港股在去年表现不尽人意，但2020年并没有跟A股一样伊始就疯狂向下调整，而是选择连续跳空上涨，开了一个好头，这或许都与港股自身估值低有关。

后市如何？

那么问题来了，当前的港股是估值洼地还是低估值陷阱？

虽然港股在去年表现不尽人意，但2021年港股仍然吸引了639.4亿美元的海外ETF和主动型基金的流入，几乎是2020年流入规模的3倍，这也意味着市场对港股是看好的。

数据显示，2021年港股有191家上市公司进行回购，累计回购金额超过382亿港元，创下2002年以来的历史新高。大规模的公司回购，往往预示着阶段性底部，参考港股金融危机以来的五次回购潮，2022年港股有望获得提振。

更值得一提的是，还有多位顶流基金经理在低位进行抄底。数据显示，丘栋荣在中庚价值领航基金中总计买入价值6.66亿元人民币的港股股票，占该基金仓位约18.28%，丘栋荣对港股的这番突然操作也引发市场对抄底港股的关注。

长城基金曲少杰表示，中国科技互联网企业估值经过一年的风险释放已经重新具备长期配置价值，能源改革作为一个长期过程会长期利好新能源车板块和风电光伏板块，港股的传统强项如消费、医药、科技等在稳增长的基调下也可以预期乐观一些。

方正证券认为，港股呈现结构化趋势，港股在2021年的部分利空影响已逐步落地或消散，港股已经进行了较为充分的整固，2022年大概率将出现反弹，是从“潜龙勿用(发展势头较好，但比较弱小)”步入“见龙在田(机会千万不可错过)”的阶段。