1月18日，央行副行长刘国强在新闻发布会表示，要把货币政策工具箱开得再大一点，保持总量稳定。管清友在微博直言：“明天(1月19日)要没有千股涨停，我都觉得机构的脑子进水了。”

然而，1月19日，A股出现小幅回调。上证综指跌0.33%至3558.18点，创业板指跌2.17%至3161.51点，跌幅相对明显。为何市场会这般表现？究竟“谁的脑子进水了”？

对此财联社采访了多家基金公司，在基金公司看来，此次没有出现大涨或是由于内外对冲导致的。一方面央行表示货币政策工具箱开得再大一点，避免信用塌方，加上周一MLF和OMO利率双降10bp，宽货币信号空前强烈；另一方面，昨夜美债利率快速上行，引发美股暴跌，纳指下跌2.6%，压制风险偏好。内外利好利空对峙，导致了今天并没有出现大家期待的大涨。

“当下较为混沌的反转投资的格局只是暂时的。”有基金公司认为，在盈利下行、剩余流动性上行的背景下，预计2022年大势仍将是震荡为主。另有公募称，今天跌幅较大的汽车零部件等个股并不存在基本面利空，与之类似的多数成长股在短期回落之后有望形成“黄金坑”。

市场为何仍下跌？

在央行放出放水的信号之后，市场并没有出现预期中的大涨，反而表现平平。

素与资本市场不相往来的胡锡进也发微博发表观点。

金鹰基金观察到，当下围绕美联储货币紧缩的预期会对高估值的科技成长形成风险偏好压制，尤其在国内春节前风险偏好较低的时间窗口。市场担忧虽然当下国内货币政策能够实现宽松，但其空间和持续性会在远期受到外围制约，由此形成内外对冲。

虽然在内外利好利空对峙的背景下，今天并没有出现大家期待的大涨，反而以新能源为代表的成长风格领跌市场，医药板块也受集采力度超预期影响，全线下挫。但稳增长相关的新旧基建，金融地产、TMT板块收红，创金合信基金首席策略分析师王婧分析，这显示出市场主线仍在稳增长一边。

“外部的宏观冲击没有结束，市场风险偏好下降，压制高估值板块表现，景气赛道估值难以回到高位，春季躁动行情主线在元宇宙、疫情受损、低估值稳增长一边。”王婧称。

泰达宏利基金分析认为，这里面的原因有三点。一是受益于本周一MLF和逆回购利率双降，昨日A股已经有所表现，目前市场对于本月20日5年期LPR报价仍存分歧，主要集中在调降5BP与10BP的博弈。

二是尽管昨天下午央行表态属于重磅利好，但央行强调的宽松可能与市场理解的宽松并不是同一概念。央行注重的是宽信用，防止信用崩塌，而非简单放水。因此，未来企业估值的提升并非源自水涨船高，而是切实的宽信用带来的利润上涨，这与今天盘面上“热门概念股沉寂，业绩预增逆势走强”高度相关。

三是近期海外科技股下调引发大量纳斯达克市场股票“腰斩”，叠加本年度美联储加息预期鹰化以及春节长假因素，都压低了A股市场的短期风险偏好，尤以成长股为甚。

上投摩根基金也提到，昨天0年期美国国债收益率大涨8.94个基点至1.88%，引发美股大跌，代表科技成长股的纳斯达克指数昨日下跌2.6%， 标普500及道琼斯指数跌幅也都超过1.5%。而后，亚洲主要市场受到影响都出现了下跌。

泰达宏利基金表示，中国正处于降息周期的早期阶段，在新冠疫情抬头等不确定因素之下，央行货币政策在时机上和空间上仍具有进一步放松的可能，预计2月有望看到存款准备金率和利率的陆续下调。

“不过我国央行的”降息“也存在两条底线：一是与美国的利率保持正利差；二是保持存款等涉及老百姓理财的实际利率为正。不论如何，一旦降息能够达到”宽信用“的效果，企业利润将成为拉升股指的重要因素。”

“一般而言，年底行情具有预期切换和数据空窗两个特点。预期切换体现为市场的盈利与估值展望向新的一年切换，而数据空窗反映的是在三季报披露至次年一季报之间较长的业绩空窗期带来的预期脱锚，这使得年末至春节前行情往往指示意义较差。”华夏基金分析。

下跌之后或现“黄金坑”？

“当下较为混沌的反转投资的格局只是暂时的。”华夏基金认为，在盈利下行、剩余流动性上行的背景下，预计2022年大势仍将是震荡为主。因此首要的配置策略是：当下是2022全年成长景气方向的配置窗口，应该加大配置力度，看好新能源、军工、计算机等。

与此同时，考虑到景气结构-估值秩序的拐点需要到Q2，华夏基金表示当下仍可筛选一些潜在的反转方向，基于前一年不大幅下滑，当年增速100%以上的筛选标准，看好农业中的养殖、饲料作为反转资产配置。

“今日军工及电力设备及跌幅较大，显示相关板块调整或仍在持续，但无论是从基本面，还是行业的长期逻辑来看，我国追求”碳中和“与百年强军的长期目标并没有什么改变。”由此，上投摩根基金称，近期的持续调整使得相关行业目前的估值更具有性价比，仍是可持续关注的方向。

泰达宏利基金则表示，今天跌幅较大的汽车零部件等个股并不存在基本面利空，与之类似的多数成长股在短期回落之后有望形成“黄金坑”。此外，全年“稳增长”将为基建等价值蓝筹提供持续利好。

因此，该公司表示后市可均衡配置，看好新旧基建和银行等大金融板块，以及军工、科技智能化、计算机、数字经济以及风光储能等景气板块。

在王婧看来，在国内政策偏向稳增长、宽货币的目的在于宽信用的背景下，短期看，稳经济的方向更受益于政策，数字经济、基建地产仍是这段时间的主旋律，而且这些板块的估值在过去三年结构牛市中并没有抬升，反而在压缩。去年市场分化格局正在收敛，而风格的再平衡仍会保持一段时间。

“目前稳增长主线还处于估值修复阶段，在未有政策实质落地、稳增长效果证真或证伪前，市场围绕稳增长主线的政策预期仍能提供修复支撑，存量资金博弈下，呈现对科技成长板块的虹吸效应。”金鹰基金分析，中长期来看，在2022年新能源、军工等科技板块或仍具有较高景气度，短期调整更多来自于资金面、情绪面的因素。当市场政策和流动性宽松落地后，市场关注度或将重回景气度，届时出现调整的核心资产可能将迎来布局机会。

回到市场，该公司认为，春季躁动仍可徐徐图之。行业配置上，金鹰基金建议，春节前，在“稳增长”政策尚未充分落地前，A股资金风险偏好总体仍倾向于防御。短期，更偏向预期政策催化下的低估值“稳增长”主线，即银行地产链、新老基建链和大众消费等。新能源、军工等科技板块在2022年或仍保持较高景气。经此轮调整后，在随后的年季报密集披露期，业绩高增、性价比合适的景气方向或仍可为，当前调整或有望提供年内较佳的低吸机会。