2022年底，手机游戏开发商、发行商及运营商望尘科技通过港交所主板上市聆讯。这是望尘科技第三次冲击上市，此前其曾于2021年6月及2022年3月两度在港交所递交招股书。

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凭借着《足球大师》、《NBA篮球大师》两款热门运动游戏，望尘科技为玩家所熟知。从业绩角度看，望尘科技对上述两款游戏以及《最佳11人——冠军球会》的依赖较为严重。

截至目前，望尘科技仅开发及运营四款手机运动游戏，相较于其他游戏厂商，该公司的产品品类显得较为单一且数量较少。

此次望尘科技终于敲开了上市大门，面对着竞争激烈的游戏市场，加上其不断上升的研发投入及营销投入，望尘科技如何能撑起一个上市企业的业绩表现？

拟全球发售1242万股，为2023、2024年度扩张计划募资

2022年12月30日，望尘科技开始招股，具体时间表为于2022年12月30日至2023年1月6日招股，拟全球发售1242万股，其中香港发售股份372.6万股，国际发售股份869.4万股。预期将于2023年1月16日于联交所主板挂牌上市，股份的股份代号将为2458。

根据公告，望尘科技发售价区间为每股发售股份5.7-7.16港元，预期定价日为2023年1月6日，每手买卖单位400股，入场费约2893港元。

假设发售价为每股6.43港元(即指示性发售价范围的中位数)，望尘科技预期自全球发售取得的总所得款项净额(经扣除有关全球发售的包销费用及佣金及其他估计开支)将约为1080万港元。

倘发售价定为每股发售股份7.16港元(即指示性发售价范围的高位)，望尘科技将获得额外所得款项净额约870万港元。倘发售价定为每股发售股份5.7港元(即发售价范围的低位)，将收到的所得款项净额将减少约870万港元。

望尘科技在说明上市原因时表示，董事认为，公司的扩张计划是资本密集型的。目前预计，截至2023年及2024年12月31日止年度，扩张计划的投资总额将约为7.017亿港元，其中约970万港元将由全球发售所得款项净额拨付，其余约6.92亿港元将由内部资源及/或银行借款支付。

截至2021年12月31日，望尘科技的现金及现金等价物约为人民币1.88亿元。望尘科技表示，若单靠经营活动来产生现金流量，该现金流量将足以维持目前的业务运营。但考虑到为公司的年度扩张计划拨资所需的资金，以及对维持充足一般运营资金水平的要求，公司有必要通过上市来满足资金需求。

至于本次全球发售募集资金用途上，望尘科技拟将全球发售所得款项净额约30%用于与运动联盟、运动协会及运动俱乐部重续现有知识产权特许及取得额外知识产权特许，以开发现有及新手机运动游戏；估计总所得款项净额约35%将用于加强营销力度，向中国及海外市场推广游戏；估计总所得款项净额约25%将用于进一步加强人才库及进一步完善研发实力；以及估计总所得款项净额约10%将用于运营资金及一般企业用途。

业绩依赖三款游戏，近三年增收不增利

望尘科技于2013年在深圳成立，主要为用户提供体育在线娱乐游戏体验，所有游戏均以免费游戏的形式推出，从用户在游戏中购买虚拟道具变现收益。

成立近十年，望尘科技共推出自研产品《足球大师》、《NBA篮球大师》、《最佳11人——冠军球会》、《最佳球会》，及与第三方游戏开发商共同开发的《冠军中超OL》《恋爱吧！偶像》等产品。目前《冠军中超OL》《恋爱吧！偶像》均已停止运营。

而望尘科技的收益目前主要来源于《足球大师》、《NBA篮球大师》及《最佳11人——冠军球会》三款游戏。

较为单薄的产品阵营，反映到望尘科技的业绩上，便是整体营收规模偏低。

招股书显示，望尘科技2019年-2021年(下称“报告期”)收益分别为3.78亿元、4.05亿元、4.6亿元，呈现稳步增长的趋势。

而同期，该公司期内盈利分别为4568万元、4073万元、3939万元，整体呈现下滑趋势，净利率也从12.1%下降到8.6%，凸显该公司近年增收不增利的尴尬表现。

报告期内，其总毛利分别为1.71亿元、1.8亿元、2.21亿元，毛利率分别约为45.2%、44.6%、48.2%。

同一时期，望尘科技的销售及营销开支在总收益的占比从2019年的15.9%上升至2021年的24.9%，研发投入在总收益中的占比也从2019年的10.6%上升至2021年的13.6%。

2022年上半年，望尘科技收益为2.95亿元，同比增长62.8%；毛利为1.49亿元，毛利率50.5%；期内盈利为2033万元，上年同期为703万元，同比增加189.2%。其当期销售及营销开支为7344万元，占总收益的24.9%；研发开支为3750.8万元，占总收益的12.7%。

《足球大师》对业绩贡献度逐年下滑，运营接近尾声

从产品来看，2022年上半年，《足球大师》、《NBA篮球大师》以及《最佳11人—冠军球会》三款游戏的营收分别占该公司总收入的18.7%、28.4%及52.9%。

其中，《足球大师》于2014年7月推出，到2023年已上线超8年，《NBA篮球大师》则于2017年9月推出，到2023年已上线超5年。

2019年至2021年，《足球大师》及《NBA篮球大师》为该公司贡献相当大部分的总收益，两款游戏在总收益中的收入占比分别为46.2%及51.7%、35.9%及53.5%、29.4%及38.4%。

纵向来看，近三年来，上述两款游戏对于业绩的贡献呈现下滑趋势。产品如何延长生命周期成为望尘科技需要重视的问题。

相较而言，《最佳11人——冠军球会》于2020年4月推出后，分别于2020年、2021年及截至2022年6月30日止6个月贡献总收益的约10.2%、32.2%及52.9%。目前已接过营收大旗。

望尘科技表示，正不断努力通过多种措施延长游戏的生命周期，预期《足球大师》、《NBA篮球大师》及《最佳11人 — 冠军球会》于最后可行日期的剩余生命周期分别约为19个月、57个月及88个月。

望尘科技在招股书中表示，公司的经营业绩取决于将游戏用户转化为付费用户的能力。提供游戏内虚拟道具，使用道具可提升、获得或升级运动员、教练及/或团队，从而吸引彼等成为付费用户。基于上述原因，公司的业务增长及财务表现依赖开发及经营商业上成功的游戏的能力，以吸引大量愿意购买游戏内虚拟道具的用户。

为此，该公司依靠研发能力优化用户体验，亦依靠市场策略，吸引用户持续购买游戏内虚拟道具。同时，还依赖从知名运动联盟、运动协会及运动俱乐部获得知识产权特许的能力，以为手机运动游戏提供的用户体验。

数据显示，2019年、2020年、2021年以及2022年上半年，该公司整个游戏组合的平均每月付费用户分别为6.7万、7.3万、8.28万、9.88万；每付费用户平均收益分别为464、475、485、525。整体均呈现上升趋势。

2022年7月，望尘科技在中国、新西兰及澳洲推出新的手机运动动作模拟游戏 《最佳球会》。据介绍，《最佳球会》是该公司首款自主开发的手机足球动作模拟游戏，融合3D游戏场景及人工智能技术，用户可通过手动操作技巧，提高在虚拟体育比赛中的感官体验。

招股书显示，望尘科技正在开发三款新手机运动游戏，预计分别于2022年12月或2023年1月、2023年下半年前及2024年下半年前推出。

整体来看，该公司推出新品的节奏和数量正在加快，届时能否补上《足球大师》的空缺，为公司提供足够的盈利，还需时间观察。