红周刊 | 曹井雪

信达澳银新起点清盘、1拖10名将冯明远年内业绩回撤较大，信达澳银基金近期遭遇双重烦恼。

资料显示，本次清盘的基金由副总王咏辉管理。产品成立于2018年，自成立以来长期规模迷你，2020年和2021上半年净利润均为负，最终主动清盘。此外，同一基金经理所管理的量化多因子和沪港深高股息也拉响了清盘警报。

与此同时，开年以来，公司的王牌基金经理冯明远在泥沙俱下的行情中未能独善其身。这其中的原因林林总总，但在管产品庞大的管理规模造成的调仓不便或是主因。天天基金网数据，他管理的新发基金以及老基金去年末的规模合计约为458.53亿元，同时他在管产品的数量达到了10只。但今年以来市场风格切换，赛道股的集体回调对于擅长成长股的冯明远来说，会是一次不小的考验。

在冯明远之后，记者审视公司的主动权益团队基金经理，无论是邹运、曾国富还是新加盟不久的是星涛，知名度和长期业绩尚无法与冯明远相提并论，凭一己之力扛起信达澳银的他，似乎还要继续负重前行。

2021年追逐热点自救失败

新起点长期迷你生存最终清盘

截至3月10日收盘，3月以来共有6只公募清盘，3月3日结束运行的信达澳银新起点，是本月惟一一只清盘的主动权益类产品。根据份额持有人大会表决结果相关公告，该基金清盘前份额为756.77万份，按照3月2日收盘的1.252元的净值来计算，其规模仅约947.48万元。

数据显示，该基金长期处于迷你生存状态，而且也经历了诸多曲折。产品发行于2018年2月，经历了募集期延长后于同年5月成立，募集份额只有2.1亿份。刚刚成立就经历了2018年后半年的熊市，该基金的份额迅速减少至1亿以下，一直到2019年一季度末，产品几乎没有股票仓位。

之后这一思路基本延续，该基金2019年、2020年和2021年的净值增长率分别只有27.47%、9.81%和-12.29%。而对应在这三个年度，该基金最高的季末股票仓位也分别只有37.45%、9.47%和28.96%。值得注意的是，期间每年都有翻倍基金出现，这也使得该基金的业绩被“淹没”。由此，基金规模从2019年末的2.05亿元迅速滑落，2020年中以后一直在清盘线下挣扎，直至主动清盘。

记者发现，除了仓位控制，基金经理在股票择时方面的表现也不尽如人意，尤其是2021年。该基金在规模迷你的情况下放手一搏，不断追逐热点板块开启“自救”模式，但却越试越错。

一季度末主要持仓分布在稍早前表现较好的医疗保健、可选消费以及新能源板块，其中，宁德时代和赣锋锂业作为2020年的“牛股”被该基金选中，但遗憾的是，基金经理并未长线重仓持有。或许由于一季度股价下跌的缘故，在二季度的重仓股中就不见踪影。而二季度基金经理则将重仓股全部替换，投向了季度初表现较好的能源、工业、金融等行业股票。但是由于后续表现乏力，对基金净值的贡献有限。上半年，新起点的净值增长率为-0.53%。

三季度，在新一轮调仓后，基金净值甚至出现了8.97个百分点的回撤。从三季度重仓股来看，新能源板块被重新青睐，天齐锂业、赣锋锂业、天赐材料和中材科技等产业链相关股票被纳入重仓之列，它们当季度的涨幅均超过30%。此外，其他重仓股也在当季全线飘红，与其回撤的净值情况截然相反。

记者了解，这或许由于买在行情末尾所致，基金很有可能在三季度后半段才调仓了新能源股票。根据Wind锂电池指数，三季度行情高点位于9月中旬，从9月中旬到9月末，板块走出单边下行，指数跌幅超过10个点。而四季度该基金由于规模迷你，已经清空了股票仓位，做出了应对清盘的“准备动作”。

王咏辉不断卸任成“迷你司令”

冯明远不断新发“一拖十”

从产品的掌舵人来看，王咏辉几乎伴随该基金的完整历程。产品在2018年5月成立后，6月他加入管理直到最近清盘。天天基金网显示，王咏辉是一位管理经验超过9年的老将，但是他主动权益产品的管理经验却十分缺乏：2011年至2016年，他曾先后在泰达宏利和鹏华任职，当时管理的产品皆是被动指基或QDII。信达澳银新起点是他主动权益类基金的“处女作”。

从投资风格看，高换手率是王咏辉管理主动权益类产品的首要特征。除了新起点，转型创新和领先成长也是他管理过的两只主动权益产品，从2020年到2021年，它们都由王咏辉单独管理。

而根据Wind数据基金报告期持仓换手率指标，新起点、转型创新和领先增长2020年全年的这一数值分别达到1979.12%、1143.00%和803.70%，2021上半年的换手率分别为505.11%、378.28%和435.22%。

通常情况下，量化基金的换手率普遍较高，但是新起点的换手率甚至超过了他管理的量化先锋，后者在2020年全年的换手率为1659.18%、2021年上半年的换手率为353.26%。

但是，高换手率没有带来高收益。以其中表现较好的领先增长看，该基金在他2018年12月至2021年12月管理期间录得75.36%的区间回报，只在619只同类基金中排第549位。2021年年末，他已经离任了领先增长和转型创新两只产品。

此后，他主要聚焦在量化基金管理上，在管产品有量化多因子和量化先锋两只量化基金和沪港深高股息一只被动指基。但是，这三只基金去年四季度末的规模较小，导致他个人的管理规模也由去年三季度末的13.27亿元降至1.72亿元。

对比看，公司招牌冯明远的管理规模已经达到458.53亿元，是王咏辉的两百多倍，但是冯亦遭遇短期业绩回撤的尴尬。截至3月10日收盘，他的代表作新能源产业在2016年10月管理以来，已经取得320.4%的任职回报，在190只同类基金中位列榜首。该基金在近两年上规模的速度非常快，其在2019年末规模还不足30亿元，到了2020年已经突破百亿元，2021年末的规模达到174.77亿元。

顺理成章，公司也不断为他发行新基让其挂帅：不到两年时间，他已经新增管理了5只基金，合计管理10只基金。对此，知名财经博主望京博格对记者表示：“明星基金经理备受欢迎，不同渠道会力邀他们在该渠道发行产品。所以我们看到许多基金经理管理产品数量很多，而它们都属于不同渠道。”例如，在冯明远的10只产品中，就由中行、交行等6家不同的银行进行托管。

“后冯明远时代”或已来临

信达澳银下一步发展动力何在？

在赛道股集体回调之势下，冯明远的产品也承受短期的阵痛。据记者统计，除去今年1月成立的新品外，其余9只基金中的7只，都在近三个月的统计时段中创下了历史最大回撤。

那么，一旦冯明远这块金字招牌光芒暂掩，公司还能指望打哪张牌呢？从主动权益基金经理方看，曾国富和邹运名气相对较大，前者投资方向偏医药和新兴产业，后者则更多地投向消费，当然他们目前身上的担子也不轻，当前都已经是“一拖5”的基金经理了。2021年，曾国富新增管理3只产品，邹运则新增管理两只。

开年以来，二级市场各项指数出现大幅调整，两位基金经理所管大部分产品都承受了超过15%的回撤，尤其是曾国富管理的信达澳银健康中国，截至3月10日收盘，该基金年内的净值回撤幅度已经超过18%。

对此，知名分析师常玏对记者表示：“基金公司的投资部门和销售部门有不同的考核目标，这导致了发行与管理间的矛盾。在市场走势难以预测的情况下，基金经理也会基于长期看好的领域来发行新品，这样一来，如果出现像去年一样短期估值较高的情况，今年杀估值的行情也会使得基金业绩受损，管理难度增加。”

此外，公司在行业权益人才争夺战中也有收获，公司引入了此前汇丰晋信的明星基金经理是星涛。是星涛主要以消费投资见长，他的加入也能在一定程度上缩小公司消费方向的基金与科技方向基金的实力差距，但他在新东家能发挥出几成功力尚需观察。

从公司两大类产品规模对比来看，冯明远的存在也导致产品股债跷跷板严重偏向权益一方。据《红周刊》记者统计，12月31日时，公司权益类基金共33只，规模合计694.57亿元；而固收类基金只有8只，规模合计162.63亿元，短板亟待迎头赶上。

但是，格上旗下金樟投资研究员王祎表示：“基金公司为了满足更多投资人的需求会布局更多产品方向，但是发展思路最好是基于特色产品的基础上逐步拓展，要等投研团队和能力圈范围等基础条件都满足后才能扩展布局新方向。”

（本文已刊发于3月12日《红周刊》，文中提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）