红周刊 作者 | 苗中杰

《红周刊》：中色股份公告称子公司中色印尼公司与PT AMMAN MINERAL INDUSTRI（以下简称“阿曼矿业”）于近日签署《印尼阿曼铜冶炼厂项目设计施工服务合同》，根据承包合同，中色印尼公司负责阿曼矿业在印尼本尼特南部和本尼特湾铜精矿冶炼厂与贵金属精炼厂项目的设计和施工服务等工作。上述合同价款为3.54亿美元，这已是中色股份本月与阿曼矿业签署的第二份合同，两份合同有何不同？

邱诤：本月早些时候，中色股份与阿曼矿业还签署了《印尼阿曼铜冶炼厂项目采购合同》，合同金额达到了5.54亿美元，与本周公司公布的3.54亿元承包工程合同不同的是，中色股份之前签署的5.54亿美元合同负责的是阿曼矿业在印尼本尼特南部和本尼特湾铜精矿冶炼厂项目的设备和材料的采购和供货工作，此次合同是设计和施工。中色股份2019年和2020年装备制造业务收入分别为19427.90万元和21467.73万元，但该项业务亏损严重，毛利率分别为-70.59%和-41.65%。2021年上半年公司的装备制造业务收入14565.25万元，毛利率上升至23.32%，若上述5.54亿美元的设备和材料的采购及供货合同实施后，能够提升上市公司的装备制造业务收入的毛利率，中色股份未来两年的净利润存在明显提升的可能。

中色股份的主营业务除国际工程承包外，还包括有色金属采选与冶炼，公司在铅锌冶炼及稀土分离等方面技术水平处于国内领先地位。中色股份控股56.06%的赤峰中色锌业有限公司2021年上半年的营业收入高达22.37亿元，截至2020年末该子公司的内蒙古赤峰中色白音诺尔铅锌矿矿石量1755万吨，铅金属量24.25万吨，锌金属量94.09万吨，铅平均品位1.38%，锌平均品位5.36%。而中色股份间接持股51%的PT Dairi Prima Miner虽然2021年上半年的营业收入为零，但其拥有的印度尼西亚达瑞铅锌矿矿石量达2070.09万吨，其中锌金属量225.62万吨，铅金属量131.99万吨，锌平均品位达到了10.90%，铅平均品位达到了6.38%。截至2021年6月末该子公司资产总额达33.29亿元，净资产23.54亿元，虽然该子公司目前仍处于基建阶段尚未取得收益，但该项目投产之后将会为中色股份带来显著的业绩提升空间。

《红周刊》：耐普矿机预计2021年盈利1.65亿元-1.95亿元，比上年同期大增306.17%-380.02%，这样的增长是否可以持续？

邱诤：2021年之前耐普矿机的主营业务收入以矿用橡胶耐磨备件为主，选矿设备为辅，其中选矿设备收入仅占主营业务收入的10%-15%。2019年年末，耐普矿机与蒙古国额尔登特矿业公司（以下简称“额尔登特”） 签订了工程建造合同，承接额尔登特“年产量600万吨自磨厂房4号生产线建造和投产”相关的供货、工程服务等工作，合同总价款约8.78亿元左右，竣工日期约在2022年4月左右。随着额尔登特项目的有序推进，2021年之前公司确认的与额尔登特项目相关的销售收入约1700万元，2021年前三季度累计确认额尔登特项目收入约3.7亿元，公司与之相关的选矿设备等收入也因此大增，该项收入已从之前的占公司销售总收入的10%-15%快速提升至目前的70%左右。

2021年耐普矿机净利润大幅增长的主要原因就是额尔登特项目收入增加所致，按上述的合同竣工日期推算，该项收入可持续至2022年上半年，而2022年下半年公司可能会因额尔登特项目收入的减少而出现利润下滑的情况。目前剔除额尔登特项目，耐普矿机主营业务是稳定增长的，因此若没有了额尔登特项目，耐普矿机的净利润虽然有出现明显下滑的可能性，但应仍会显著高于2020年时的水平。

2021年4月，耐普矿机拟发行可转债募集资金不超过4亿元，用于复合衬板技术升级和智能改造项目和补充流动资金，项目预计总投入金额4.62亿元，募投项目达产后，公司每年将新增1.6万吨高纯度合金耐磨钢橡复合衬板产量。2018年至2020年，耐普矿机的磨机衬板类产品的销售收入分别为1.24亿元、1.13亿元和1.43亿元，产量分别为4623.52吨、4027.79吨和4776.19吨，可以看出公司上述高纯度合金耐磨钢橡复合衬板项目投产后，产能将会较目前数倍增长。但公司公告同时显示，上述募投项目至少在2024年才能少量投产，2027年之后才能够达产，因此未来两年公司业绩存在下滑的可能性。

（本文已刊发于1月1日《红周刊》，文中提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）