再见2021，你好2022。

回首刚刚翻页的2021年，有人欢喜，有人忧；有人抓到大牛股，也有人撞上了“黑天鹅”，分化再次成为了A股2021的主基调：

幸运者，身处牛市：2021年超过320只个股(已剔除2021上市的新股)累计涨幅超100%，更有24只个股涨幅超300%，湖北宜化年内涨幅超566%，成为2021年A股股王。

踩雷者，熊市煎熬：2021年多达240只个股跌幅超30%，更有28只个股惨遭腰斩，中公教育年跌幅超77%，遭遇2次腰斩，2021年又有23家上市公司退市，创历史新高。

2021年“A股人均赚5万”的话题，令不少投资者成为了被平均的对象。复盘这一年，尽管A股各大指数波澜不惊，但市场资金却惊涛骇浪，全年成交总金额高达257.25万亿元，超过2015年的254万亿，创下了A股新纪录。

通过梳理公募基金、北上资金、量化交易和杠杆资金的动向，A股2021年成交额创纪录的主要原因是，公募机构的大规模调仓博弈、量化交易愈发火爆、北向资金持续配置A股，并非是出现了大规模增量资金入场。另外，A股市场体量规模的不断增长，让A股成交金额创历史纪录成为了情理之中。

罕见！A股一年成交257万亿

A股的2021年正式画上了句号，复盘这一年，尽管各大指数表面波澜不惊，但市场交易资金量却波澜壮阔，直接创出了A股史上最高的成交纪录。

据Wind数据显示，截至2021年12月31日收盘，沪深两市的年成交金额已达到257.25万亿元，超过2015年的254万亿，创历史新高。

单纯从成交总量来看，A股的2021年可谓非常激烈，资金流动性非常充足。具体来看，2021年3-5月期间，A股成交量一度非常低迷，单日成交额超万亿的情况非常罕见，但进入7月后，单日成交额超万亿便已成为了常态，曾一度创造了连续49个交易日的成交金额超万亿元。

如此火爆的交易量，在A股历史上也是非常罕见的。A股单日成交额破万亿始于2014年末，紧接着，2015年便上演了一轮轰轰烈烈的大牛市，牛市加持下，单日万亿成交额成了2015年A股的新常态，当年114个交易日的成交额超万亿元，期间更是上演了连续99日交易日成交金额超万亿元，这一纪录一直保持至今。

尽管，A股2021年的成交额创历史新高，但A股走势并未明显走强，一直处于横盘震荡的格局。截至12月31日收盘，沪指险守3600点，年内涨幅4.8%；深证成指的年内涨幅2.7%；创业板指相对较强，年内涨幅达12%。

从全球维度来看，A股2021年的涨幅并不出色，上证指数、深证成指几乎处于全球末位。香港市场的表现最惨，恒生指数2021年跌幅达14.1%，在全球市场垫底。

那么问题来了，A股交易量如此火爆的同时，三大指数为何波澜不惊？如此庞大的成交金额背后，谁在买？谁在卖？

最激烈的博弈

复盘2021年的成交额超260万亿背后，主要的推动力离不开以下几股力量：

2021年以来，A股最大的“金主”——公募基金，一定程度上贡献了大部分成交量。

据Wind数据显示，截至目前，2021年以来，公募基金发行规模已突破了3万亿关口，3.05万亿元，这也是继2020年后，公募基金行业第二次年度新基金发行规模突破3万亿元。

相比新发基金，规模巨大的存量公募基金调仓带来的影响力会更强。据中国基金业协会发布的数据显示，截至11月底，中国境内的公募基金数量达到9152只，资产净值达25.32万亿元，创下历史新高。截至三季度末，公募基金持有A股总市值5.72万亿元，占A股流通市值比例为8.31%，为近十年来的最高水平，一旦出现持续性的大规模调仓，必然会对A股成交量产生直接影响。

某大型券商人士表示，2021年下半年以来，机构投资者的资金存在一定分歧，持续调仓的迹象明显，因此A股市场整体的成交开始活跃，但A股却未出现明显合力拉升趋势。

再来看，A股另一支不可忽视的重要力量：外资。

据Wind数据显示，截至12月30日收盘，北向资金年内的总成交额已超过27.5万亿元，占比A股总成交额的比例超过10%，这也直接放大了A股的总交易额。

横向对比来看，2021年北向资金的总成交额相比2020年增长超31%，相比2015年的1.47万亿元更是增长超1700%。

另外，2021年北向资金配置A股的热情依然高涨，截至12月31日收盘，北向资金年内累计净买入A股已超过4300亿元，是2015年全年的20倍之多。

除了公募基金、北向资金以外，2021年，量化资金无疑是最受市场关注的一股力量，也是A股成交额创纪录的原因之一。

不少业内人士认为，2021年以来，A股的量化交易体量明显攀升，为A股贡献了一大部分成交额。据券商中国记者调查发现，2021年下半年，A股市场的量化交易日成交额约为2000亿元，在全市场的成交占比在20%左右。

另外，自科创板、创业板实施注册制后，个股涨跌停幅限制扩大至±20%，为量化交易提供了更强的操作性，部分短线量化交易者更加活跃。

其实，自2018年资管新规之后，量化私募发展得非常迅速，百亿量化私募快速涌现。2021年上半年，量化私募又迎来一波大发展。截至到2021年7月底，量化私募规模正式突破万亿，截至12月底，百亿量化私募家数由去2020底的11家上升到27家，量化私募占整个私募证券市场的占比也提升到21%以上，相比成熟市场的40%占比，仍有进一步增长的空间。

另外，杠杆资金也是A股市场最活跃的一股力量。目前A股的融资融券规模正在向2万亿规模逼近，截至12月30日收盘，A股两融规模达到18408亿元，创下2015年7月3日以来的近6年多的新高。

最后，个人投资者入市资金也是不容忽视的力量之一，据中国结算披露的数据显示，截至11月末，A股投资者数量达到1.96已，2021年前11个月，A股新增投资者数量达到1825.98万人，已经超过2020年全年新增规模，为2017年以来的新高。

257万亿成交额的另一面

其实，2021年A股成交额刷新历史记录或许是一种必然，因为A股的体量正在迅速增长，市场资金也自然水涨船高。

2021年，A股上市的新股数量达到524只，募集资金超5400亿元，其中更是不乏中国电信、三峡能源、百济神州等市值超千亿的巨头，而年内退市的数量仅有23家。

若拉长周期看，最近3年来，A股上市公司数量增长已超过1100家，近6年时间A股上市公司数量增加了75%左右，新鲜血液的流入不断推升了A股体量，池子越来越大，池子的水位自然也会随之上涨。

这一点从A股换手率(成交额相对流通市值)的指标也可以得到确认，尽管2021年A股的成交金额创出历史新高，但A股的换手率并没有明显增长，一直维持在4%以下。而在2015年大牛市期间，A股的日换手率经常超过5%，最高的日换手率一度达到8.19%。

很显然，2021年A股的总成交金额超过257万亿元，与A股体量增长有一定的关系。这也解释了，为何交易量持续火爆的情况下，A股的走势却波澜不惊，持续横盘。

结合A股体量、换手率等指标来看，当前A股的成交金额持续放大，并非大规模增量资金入场导致，主要还是场内资金为主，A股或将仍以结构性行情为主，热门赛道的激烈波动或将持续。

展望2022年，大部分机构普遍对A股的资金面持乐观态度。

其中，公募基金仍是A股增量资金最重要的来源，有望为A股市场提供万亿元增量资金。中信证券预计，公募基金2022年全年净流入8500亿元。中金公司更为乐观，预计2022年股票型和混合型公募基金对A股增量资金贡献可能在0.9万亿-1.2万亿元。

北向资金方面，机构普遍给出3000亿-4000亿元水平的净流入预期。中信证券预计，2022年北向资金仍会增配A股，净流入4000亿元左右。中金公司表示，海外资金全年净流入A股规模可能在2000亿-4000亿元。

另外，在房住不炒的大基调下，房产已不再是最佳的资产配置工具，居民资金入市的趋势或将在2022年延续。信达证券预计，2022年全年银证转账的增量资金约为1000亿元。