红周刊 作者 | 水开

最近，新股禾迈股份成了股民议论的焦点，成为焦点的主要原因是每股557.8元的发行价格，这个价格之高可谓是前无古人。也正是担心这个价格太高，发行市盈率太高，禾迈上市就会变成“活埋”，网上1300名中签者放弃认购该股票，放弃数量高达65万股，放弃金额达3.6亿元，放弃比例近18%。当12月20日禾迈上市时，放弃认购的中签者肠子都悔青了，这个放弃损失了10万元左右。

但是，投资者担心新股破发也并非杞人忧天，而是有前车之鉴，今年自10月22日中自科技上市首日破发以来，两个月的时间累计破发的新股数量已经达11只，单签亏损最多的是12月15日上市的百济神州，如果上市当天以均价卖出，每签亏损高达1.44万元。那么，是什么原因造成新股上市频繁破发的呢？笔者认为主要有以下四点：

一、注册制下，新股发行估值越来越高，与已经上市的同类公司相比估值优势不明显。科创板、创业板注册制发行新股以来，发行新股打破了23倍市盈率的限制，发行价以市场报价为基准。从实际发行情况来看，注册制以来任何一只新股发行市盈率没有低于23倍的。尤其在今年9月18日以后，上海交易所和深圳交易所分别发布了修订后的新规《上海证券交易所科创板股票发行与承销实施办法》和《创业板首次公开发行证券发行与承销业务实施细则》。新规对注册制下新股发行询价问题展开修订：最高报价剔除比例由“约10%”调整至“约1%”，高报价被剔除的可能性降低，使有效报价区间扩大，这种改变极大地减少了机构抱团压低发行价的可能，但却无形中抬高了新股发行价格。

二、新股发行越来越多，新股物以稀为贵正在渐行渐远。今年到目前为止，发行新股400多只（不含北交所市场），每天发行两三只新股是很正常的了，新股不再稀缺，新股的池子占用了足够的流动性。同时，我们身边几乎所有知名的公司都已经正在或者准备上市，炒新正在失去朦胧感、神秘感，炒作也缺少题材和空间。

三、新股发行价格越来越高，可参与的股民数量随之减少。新股发行市场化以来，新股发行价格新高被不断刷新，新股发行价格没有最高，只有更高。8月3日，义翘神州以292.92元价格上网发行，价格曾令市场哗然。而12月11日发行的禾迈股份，股价更是高达557.8元，由于买入一手需要资金10万元以上，让许多准备参与者望股兴叹，只有临渊羡鱼的份了。

四、股市资金被不断分流，参与新股炒作资金减少。一是市值申购以来，每年发行新股数量众多，这些新股沉淀了大量市场资金。二是三年前上市的公司，大股东过了解禁期，他们减持需要市场资金去承接，而且这些大股东减持后的资金很少再回到股市。三是北交所开市，又吸引了大部分资金。

在以上四点的共同作用下，新股价值回归是必然的，破发还会出现。在这种情况下，很多股民对新股申购产生了动摇，不知所措，个人认为对待新股申购，应该采用“大胆申购，小心缴款”策略！

在注册制下，中签虽然不是百分之百赢利，面临破发风险，但是中签赚钱的概率远远高于破发概率。同时，由于发行股票数量庞大，我们不可能在申购前了解每只股票的基本面，如果凭感觉放弃申购的，极可能错过大肉签。所以，对待新股我们仍要坚持大胆申购，每一只都不放弃。

在新股中签后，我们把精力集中在研究股票基本面上，根据基本面确定是否放弃缴款，而不要盯着新股发行价格、市值、盘子大小。新股是否缴款更不要有从众心理，对待新股，正确的往往是少数人。

值得注意的是，每年放弃缴款次数不能超过3次，否则将被列入限制申购名单，6个月内禁止申购。另外，弃购的是注册制发行的科创板和创业板新股，而对目前仍然是核准制发行的主板和中小板新股要闭着眼睛坚决缴款认购！

（本文已刊发于12月25日《红周刊》，文中观点仅代表作者个人，不代表《红周刊》立场，提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）