继上市首日大涨34.88%之后，中国电信8月23日“一”字跌停，让上市当天追高的投资者吃了大亏。就中国电信短期的走势而言，明显是被投机资金炒坏了，一方面来说，投机资金把中国电信当成了炒作的标的，上市首日低吸后拉高，即便目前连续跌停，他们也能有所盈利。另一方面来看，相对港股而言，中国电信A股的估值也不算便宜。

中国电信的合理估值是多少钱?港股目前的股价是2.74港元/股，那么A股给出的估值是多少?上市首日的收盘价是6.11元/股。哪个对哪个错很难说清，但投资者说A股的股价比港股贵是常态，那么常态就是正确的吗?显然错误也可以维持很长时间，投资者习惯了的事情，并不一定就是合理的。

中国电信的AH比价显然有些差距，一般说A股比H股贵，那也是有区别的，一般流通盘越小，A股的溢价率越高，对于大盘蓝筹股，A股溢价却并不一定。例如招商银行、中国平安、药明康德，都是港股的股价高于A股，中国电信凭啥A股比港股高出那么多?

中国电信4.53元的发行价格本身就不便宜，但是迫于不能低于2020年末的每股净资产4.49元，所以确定了4.53元的发行价格。按道理来说，如果投资者都理性交易，那么中国电信上市首日的涨幅只要有一点点就可以了，但是炒家却把涨幅推高到了34.88%，如此高的涨幅，势必引发上市首日进场的投资者在8月23日疯狂抛售持股，于是就有了“一”字跌停的走势。所以本栏说，中国电信的“一”字跌停是对于上市首日股价涨幅过大外加T+1交易制度的联合反应，接下来的日子里中国电信股价不排除有继续调整的可能。

投资者都知道现在是价值投资的市场，以合规机构作为主导，那么作为一家理性交易的合规机构，如果看好中国电信这家公司，它是应该去买入2.74港元的港股中国电信，还是应该买入5.5元人民币的A股中国电信呢?答案似乎不难想象。

这就是说，除非中国电信的股价充分调整到合理的估值，否则很难吸引理性的价值投资者入场，而买入中国电信的投资者大多为炒新的投机者，“一”字跌停之后，他们也会谨慎考虑，未来的承接买盘将会非常保守。

还有一种可能性，就是港股中国电信的股价出现大幅上涨，缩小AH股的溢价。当然这需要港股市场整体价格中枢上移或者中国电信公司的业绩提升，但这两者显然都非短期能够做到，所以在本栏看来，目前中国电信的股价仍然存在继续调整的空间，当然，在发行价附近不排除因为抛盘减弱而出现支撑的可能。

本栏认为，投资者在投资股票的时候还是要尽可能地进行理性价值投资，对于中国电信这样的股票，如果看好的话，有条件还是应该去港股市场买入更便宜的港股中国电信，毕竟在A股买入100股中国电信股票的钱，在港股能买入200股。

(北京商报评论员周科竞)