投资要点：2022 年以来日均股基交易额仍超 1 万亿，但 4 月已降至9500 亿左右，且两融余额持续减少，市场活跃度下降。资本市场改革快速推进，券商各项业务有望提速，头部券商优势显著。3 月以来寿险新单保费已显著改善，中长期仍看好康养产业发展;十年期国债收益率上行至2.83%左右，如果未来经济预期向好、长端利率持续上行，资产端压力有望缓解。公司推荐：东方财富、广发证券、中国平安、中国人寿等。

非银行金融子行业近期表现：最近2 个交易日(2022 年5 月5 日-5 月6 日)保险行业、多元金融行业跑赢沪深300指数，券商行业跑输沪深300 指数。证券行业下跌4.24%，保险行业下跌1.50%，多元金融行业下跌1.08%，非银金融整体下跌2.96%，沪深300 指数下跌2.67%。

证券：交易量有所下降，市场指数持续下跌;证监会贯彻中央政治局会议精神。

1)市场活跃度环比有所下滑。5 月日均股基交易额为9035 亿元，同比-3.34%，环比-5.12%。两融余额降至15184 亿元，同比-8.2%，环比-0.3%。2)证监会认真贯彻中央政治局会议精神，研究资本市场落实的政策措施。证监会召开会议，贯彻相关会议讲话精神，在稳定市场，资本市场改革，制度型开放，风险防控四个方面研究相关措施。3)2022 年一季度公募基金销售保有规模公布，券商市占率大幅提升，头部银行市占下降。一季度前 100 名中，券商因口径调整原因大幅增加，银行有所减少。保有量方面，银行、独立销售机构、券商股+混分别占55%/25%/19%，非货占比分别为49%/35%/16%。4)2022 年一季度公募基金减持券商股，东方财富遭减持但仍是主要持仓。截止2022 年一季度末，公募基金股票投资中券商板块持仓1.27%，较2021 年四季度末减少0.76 个百分点，同比增加0.78 个百分点。5)2022 年5 月6 日券商行业平均估值1.0x 2022E P/B，推荐低估值优质龙头和财富管理转型领先标的，如东方财富、广发证券等。

保险：负债端、资产端均边际改善，政策环境友好，攻守兼备。1)一季度上市险企归母净利润合计同比-36%，预计主要与投资收益显著下降、上年同期基数较高有关;归母净资产较年初-0.5%。寿险新单期缴保费与NBV 均呈负增长，人力规模较年初继续缩减;产险车险保费增速恢复正常，龙头综合成本率表现分化;受资本市场波动影响，投资收益率普遍下滑。2)银保监会召开专题会议传达学习贯彻中央政治局会议精神。会议指出，要充分发挥保险资金长期投资优势，有针对性地解决好“长钱短配”问题，同时进一步压缩非标资产比例。建立健全保险资金长周期考核机制，丰富保险资金参与资本市场投资的渠道，鼓励保险资管公司加大组合类保险资管产品发行力度，引导保险机构将更多资金配置于权益类资产。3)基本面已有所改善。2022 年一季度寿险新单或仍面临负增长，同时代理人数大幅减少，负债端将持续承压;但预计随着3 月之后基数下降，新单保费可能实现正增长。十年期国债收益率本周在2.83%左右浮动，如果未来经济预期改善、长端利率持续上行，保险公司资产端压力有望显著缓解。2022 年5 月6 日保险板块估值0.29-0.65 倍2022E P/EV，安全边际高。

多元金融：1)信托：政策红利时代已经过去，进入平稳转型期。2021 年3 季度末，信托资产规模为20.4 万亿元，同比-2%。信托主业表现稳健，前三季度实现经营收入873 亿元，同比+4%;利润总额557 亿元，同比+15%。2)期货：全国人大常委会表决通过《期货和衍生品法》，自2022 年8 月1 日起施行。2022年3 月全国期货市场成交量为6.63 亿手，成交额为57 万亿元，同比分别下降17%及5%。2022 年3 月期货公司净利润12.29 亿元，同比增加22 %。

行业排序及重点公司推荐：行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐东方财富、广发证券、中国平安、中国人寿等。

风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。