红周刊 特约丨杰伊·佩洛斯基

如果你问我，欢迎哪位兔子先生？是波多黎各说唱歌手Bad Bunny吗？或者是Monty Python的经典杀手兔角色？还是华莱士先生客串的卡通兔子？其实我指的是兔年，从1月22日星期日开始，我们就进入了农历兔年，“兔”寓意长寿、和平和繁荣。对于60/40的美国股票和债券组合来说，2022年是有史以来第三糟糕的一年。所以我想说，欢迎兔子先生，你来得正是时候！

我们希望你喜欢这个新年展望，我们和《红周刊》的编辑达成一致，为《红周刊》的“漫步华尔街”栏目撰稿，我们将这个列为新年目标之一，因为我们希望在艰难的2022年之后，可以和《红周刊》读者一起分享、见证一个更加光明的新年！

(资料图)

兔年会是繁荣的一年

对于风险资产来说，2023年的开局相当不错，而且我们认为全年也会保持这种繁荣。有趣的是，越来越多的技术面投资人认为美股会出现新的牛市，但基本面投资人却非常平静。市场以其集体智慧，显示了基金经理不能理解的东西。

我们对于新的一年看法非常简单，因为随着美国通胀率的下降，美联储将会转变货币政策方向。2022年的主要压力，有望在2023年上半年消散。

我们预计美元将走弱，成为走势疲弱的资产，而美元的走弱将会拖累美国金融资产的表现。最明显的就是2022年下半年开始，由大市值科技公司主导的美国股票出现下滑，并且不会在短时间内恢复到之前水平。

相对应的，非美国市场的金融资产表现也会收益，以欧洲为首的ACWX指数（iShares MSCI ACWI除美国外ETF）已经突破了200DR，其中有70%的ACWI市场都在这个关键技术指标之上。（ACWI：MSCI的旗舰全球股票指数，旨在代表23个发达市场和24个新兴市场中大中型股票的全部机会表现。）

具体来说，欧洲股票从秋季的低点上涨了30%以上，就像从大炮中发射那么快。新兴市场股票最近开始上行，在中国股市走强的带动下，新兴市场股票最近也加入了这一行列，在中国的带动下，新兴市场ETF过去三个月的表现超过了SPY大约800个基点（SPY：标普500指数ETF）。我们预计，在发达国家和新兴市场的带领下，非美国股票的优异表现将持续多年。

“中国是我们关注的重要主题”

在TPW，我们有一个主要的“三极世界”理论，它帮助我们在2022年夏天制定了三个重点：美国通胀下降的速度、欧洲能源价格的走势以及中国的防控政策。

最近的风险资产走势，大部分受上述三点因素影响，尤其是中国。随着中国开始解开住房、消费和经济增长之间的结，2020年划定的三条红线已经放宽，这可能会为今年的经济复苏带来巨大的红利。如果这些还不够，重要的是要记住，在所有大型经济体中，中国的政策灵活性最高，有降息和货币放松的空间。

此外，中国正在寻求修复与关键欧洲市场之间的关系，并对美国切断其半导体产业链上游供应做出努力。在疫情防控、经济和外交方面，中国正在采取重大的积极举措，这些举措让我们变得兴奋，我们建议大家都兴奋起来。

我们希望中国能迅速恢复经济稳定增长，并帮助世界经济脱离衰退的险境。高盛最近取消了对美国和欧洲经济陷入衰退的预测，作为一名摩根士丹利的前员工，我们认为这个做法是正确的，我们希望更多的公司和投资者也能注意到这件事情的积极趋势。

消费会是中国未来一年的重要主题，就像美国和欧洲在恢复正常生活后，消费者利用数万亿延迟消费留存下来的资金，刺激消费、拉动经济增长。我们预计中国也会这样。麦肯锡认为中国的超额储蓄超过2万亿美元，而顶级公司Matthews Asia则认为达到5万亿美元。中国将从欧洲购买很多东西，帮助欧洲避免经济衰退，同时在过去三年的防控中开始去各地旅行。尤其是日本，应该是中国游客回归的主要受益者。

增配新兴市场股票和债券

与中国和欧洲相比，美国一直是一个“慢热”的国家。但即便是这样，12月的通胀和就业数据都有向好趋势，随着通胀率的下降，实际工资正在增长，截至12月，实际平均时薪三个月年化为2.3%，这表明，如果加上创纪录的低失业率，美国经济软着陆的可能性非常高。趋势现在是我们的朋友。

目前，市场普遍预期美联储2月份加息25个基点，并在2023年下半年降息，并据此对资产进行定价。我们认同前者，但对后者持质疑态度。因为我们认为美国和欧洲不会“硬着陆”，所以我们也不认为美联储会降息。

但我们确实认为，全球市场的央行将从2022年300次左右的大规模加息向降息转变。一旦美联储暂停加息，在美元疲软的背景下，我们预计新兴市场央行将开始降息，这会支撑新兴市场股票和本币计价债券的上行趋势。

在非美国范围内，我们的重点已经从2022年的欧洲转向了亚洲，并超配了亚洲的股票和债券。亚洲会在2023年和2024年引领全球经济复苏，中国、印度、东南亚和日本都将处于领先地位。因此，我们现在对日本和中国的股票进行了双重加权（关注国内消费、金融、清洁能源、电动汽车和科技），并在我们的GMA模型中配置了近20%的新兴市场债券和股票。

最后，请允许我们在这个农历新年——兔年，向您和您的家人致以最美好的祝愿。愿它在您的日常业务和投资过程中为您带来长寿、和平、希望和繁荣。我们对今年持乐观态度，预计中国股市将与其他亚洲和欧洲股市一起表现良好。

（注：杰伊·佩洛斯基系TPW投资首席投资官）