财联社（上海，记者 韩理）讯，根据济安金信评价中心最新统计数据显示，截至2022年3月17日，全市场已成立的FOF产品总规模已经达2465.89亿元。

随着FOF产品的普及，FOF产品平滑波动的优势也被越来越多的投资者所认识。尤其是在养老保险第三支柱愈发被重视后，养老FOF也将为居民的养老财富保值增值发挥其重要作用。

作为万家平衡养老目标FOF基金经理，王宝娟认为，FOF投资最大的特点是去个性化。而这个特点具体到万家平衡养老目标FOF这只产品运作和风险收益特征上，就体现在均衡上。“我们要选的基金经理，大部分都具有既要、又要、还要的属性”。

去个性化管理FOF

“我们不管是在资产配置方面还是在基金选择方面，都会用比较均衡的思路。这涉及到我们怎么去理解我们投资的收益来源，我觉得做二级市场的投资，非常重要的点就是去理解回报的来源和风险的来源。换句话说，就是区分长期确定性和长期不确定性。”王宝娟表示。

王宝娟表示，长期比较可靠、坚实的回报的来源，比如说债券的票息收益，经济增长带来的上市公司业绩增长，优秀的基金经理创造的α，会在这些方面去做一些长期配置，并且保持战略定力。

长期回报来源之外，也有一些风险的来源，如估值的波动，风格的变化，市场的博弈，这些因素比较不可控，短期来看可能重要性非常高，但是长期来看，其实是接近零和的，它的均值非常小，但是方差很大。它贡献的更多是波动，而不是收益。在这些风险来源上，应该尽量去分散。“我们不认为比如行业、风格，这些任何一种，长期可能有持续的超额收益，所以我们在这些因子上会保持分散配置。”

具体到权益基金方面，王宝娟认为有三个比较大的风格因子需要做均衡配置，第一是价值，第二是景气成长，第三是质量。“如果把全部权益基金经理做个分类，我会根据上述三个方面的不同侧重去分类。”

她把这三个来源比喻成一个三角形，她会在这个三角形中寻求一种平衡，她不会在这三个角上选择基金，而是尽量在这三角形的中间选基金。这些基金本身有alpha，同时风格方面对估值、景气成长、质量可能都有一些要求，但又不是非常极致的要求。

“这些基金的基金经理大部分都有既要、又要、还要的属性。以此作为我们长期配置的底仓，在此基础上再适度做一些偏离。”

“定量+定性“筛选长期稳定输出超额收益的基金

王宝娟擅长把投资的思路转化为量化的语言，用建模的方式，去理解一只基金。

“比如均衡这个属性，我们可以用’跟踪误差’这样的指标来衡量。这些基金除了既要，又要，还要的属性之外，我们还希望它是能稳定输出超额收益，对它的alpha还有一些要求。”

王宝娟表示，这样选出来的，可能是一些均衡当中略偏成长的基金。长期看，在成长上面有一些敞口，才能获取比较好的超额收益。偏价值型的基金，长期来看尽管有绝对收益，但是相对收益比较难。

她会用量化的方式，来选出一些跟市场偏离不大，又能长期稳定输出超额的基金。选出来之后，再深入了解基金背后的逻辑，“因为这样选出来的基金，它必然里面包含着一部分我们想要的，也有一部分它是有数据上的拟合的现象，投资逻辑可能跟结果之间有偶然性。”

“我们需要再通过一定的调研，去选择一些策略本身和最终输出的结果是一致的基金经理。但是对于基金经理的策略本身，其实是可以有包容性的，不管是通过均衡的配置选股，还是通过行业的轮动，亦或通过偏交易的策略，都是可以包容的。”王宝娟说。

此外，王宝娟还会特别警惕基金规模变大。在她看来，规模通常跟超额收益很难兼容，所以需要不断去寻找一些市场上的优秀中生代基金经理。

而对于那些被“买胖”的基金，王宝娟会对它进行持续的观察，看规模与其策略是否匹配，如果策略本身容量比较大，规模的增长对其影响不会特别大；如果他的策略本身选股偏下沉，也会观察基金所属公司的平台实力。大平台的投研支持如果能跟上规模的增长，对基金影响相对可控；但是如果是小平台，可能就会有一些问题，她就会保持警惕。