山西证券:锂盐涨幅明显 压缩中下游企业利润
山西证券| 2022-03-10 15:23:44

国外局势动荡,造成海外镍价格上涨。原料方面,由于国外镍库存持续走低、叠加俄乌战争造成俄镍现货流通性风险,导致LME挤兑风险增加,海外镍价大幅增长。目前镍进口窗口关闭,国内镍现货涨幅有限,预计将短期影响国内镍市场。

三元正极材料中锂盐涨幅较大。具体来看,氢氧化锂最新价格459,500元/吨,环比上月+53.53%。硫酸镍48,000元/吨,环比上月+45.21%。1GWh的NCM811正极材料大约使用787.5吨氢氧化锂、413吨硫酸锰、750吨硫酸钴、3086吨硫酸镍。则每GWh的NCM811正极材料成本月度环比+42.62%,同比+158.32%。对于600km左右续航电动车,则相较于去年同期,硫酸镍成本增加3844元,氢氧化锂成本增加24253元,硫酸钴成本增加1095元,硫酸锰成本增加117元;整车成本增加29311元。

三元正极原材料与成品差价缩窄。1GWh三元正极原材料与成品差价大约为6997万元,相较上月-40.77%,相比去年同期-37.04%。近一个月的锂盐价格快速上涨对正极企业影响较大,预计成本增加将逐渐向下游传递。

三元电池。1GWh的三元电池(NCM811),相较于去年同期,正极(NCM811)成本增加25840元,负极成本增加900元,电解液成本增加5393.34元,隔膜成本增加114元,锂电池粘结剂成本增加5396。整车成本增加37643元。预计动力电池的价格波动将逐渐向下游传递,新能源车价格预计还将陆续上调。

磷酸铁锂。1GWh的磷酸铁锂电池,相较于去年同期,正极成本增加20189元,负极成本增加996元,电解液成本增加4035元,隔膜成本增加114元;锂电池粘结剂成本增加5396元。整车成本增加30731元。相较于三元锂电池整体价格、涨幅均较低,仍有较大优势。

后市预判:目前供给端镍盐、钴盐流通货源偏紧,锂矿资源供应依然紧俏,导致锂盐行情持续高涨。需求方面,新能源车产业链逐渐成熟,受益于传统车企陆续加入,高品质新能源车持续发布,以及续航需求的增加、油价的不断上涨,预计新能源车将持续稳定增长。但未来锂电成本持续上升,可能将逐渐推高车价,压缩企业利润。对于三元与磷酸铁锂路线选择,高镍三元由于每GWh价格、涨价幅度均高于磷酸铁锂电池,在未到续航需求瓶颈前,预计仍将保持较高市占率。

投资建议:动力电池产业链行业壁垒高,马太效应明显,最关键的衡量标准是产能和技术。其中部分环节受到未来发展方向不确定性的影响,可能会产生重大不利影响,因此重点关注其在行业具有稳固地位同时未来发展潜力明确的企业,如镍、钴、锂资源、电池回收企业:赣锋锂业、天齐锂业。

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