投资要点：2022 年以来日均股基交易额仍超过1 万亿，但两融余额持续下降。资本市场改革快速推进，券商各项业务有望提速，头部券商优势显著。3 月以来寿险新单保费已显著改善，中长期仍看好康养产业发展;十年期国债收益率上行至2.84%，如果未来经济预期向好、长端利率持续上行，资产端压力有望缓解。公司推荐：东方财富、广发证券、中国平安、中国人寿等。

非银行金融子行业近期表现：最近5 个交易日(2022 年4 月18 日-4 月22 日)保险行业、多元金融行业跑赢沪深300指数，券商行业跑输沪深300 指数。保险行业下跌3.44%，多元金融行业下跌3.77%，证券行业下跌5.21%。非银金融整体下跌4.24%，沪深300 指数下跌4.19%。

证券：交易量有所下降，市场指数持续下跌;证监会召开机构投资者座谈会。1)市场活跃度环比有所下滑。4 月以来日均股基交易额为9422 亿元，同比+17.57%，环比-13.29%。两融余额16139 亿元，同比-3.3%，环比-3.5%。2)证监会召开机构投资者座谈会，维护资本市场稳定发展。证监会主席易会满召开全国社保基金和部分大型银行保险机构主要负责人座谈会。会议分析了当前国内外经济金融形势，围绕推进资本市场高质量发展、引导更多中长期资金入市听取意见建议，对养老金、银行保险机构和各类资管机构提出增强投资能力，落实长周期考核，发挥专业投资者功能，提高权益投资比例等要求。3)证监会传达贯彻国务院金融委专题会议精神，落实《关于推动个人养老金发展的意见》精神。证监会表示将加快资本市场深化改革各项措施落地，抓紧制定出台个人养老金投资公募基金配套规则制度。4)券商首份一季报出炉，东方财富逆市稳健增长。东方财富发布2022 年一季度业绩，2022 年一季度实现营业总收入32 亿元，同比+10.6%，归母净利润21.7 亿元，同比+13.6%。基金代销业务方面，新发基金降温，基金代销收入略受影响。证券业务方面2022 年一季度手续费及佣金收入13.5 亿元，同比+28.9%，利息净收入6.1 亿元，同比+37.2%。5)2022 年4 月22 日券商行业平均估值1.1x 2022E P/B，推荐低估值优质龙头和财富管理转型领先标的，如东方财富、广发证券等。

保险：负债端、资产端均边际改善，政策环境友好，攻守兼备。1)养老金个人账户制正式落地，第三支柱迎来腾飞机遇。国务院下发《关于推动个人养老金发展的意见》，提出推动发展政府政策支持、个人自愿参加、市场化运营的个人养老金，实行个人账户制度，每人每年缴纳上限为12000 元。个人养老金享有税优政策支持，具体税优方式尚未明确。新规可能惠及商业银行、保险公司、公募基金等多类型金融机构，同时，未来个人养老金规模有望持续高增长，或成为资本市场最重要的长期稳定资金来源。2)银保监会国新办新闻发布会，回应养老金融业务发展。银保监会将与相关部门密切协作，研究制定个人养老金相关配套政策，共同推进个人养老金制度发展。也将重点关注养老理财试点情况，及时研究解决试点中出现的问题，适时推动商业养老金融产品试点常态化运营。3)基本面已有所改善。2022 年一季度寿险新单或仍面临负增长，同时代理人数大幅减少，负债端将持续承压;但预计随着3 月之后基数下降，降幅将显著收窄。十年期国债收益率本周大幅上行近10bps 至2.84%，如果未来经济预期改善、长端利率持续上行，保险公司资产端压力有望显著缓解。2022 年4 月22 日保险板块估值0.41-0.69 倍2022E P/EV，安全边际高。

多元金融：1)信托：政策红利时代已经过去，进入平稳转型期。2021 年3 季度末，信托资产规模为20.4 万亿元，同比-2%。信托主业表现稳健，前三季度实现经营收入873 亿元，同比+4%;利润总额557 亿元，同比+15%。2)期货：全国人大常委会表决通过《期货和衍生品法》，自2022 年8 月1 日起施行。2022 年3 月全国期货市场成交量为6.63 亿手，成交额为57 万亿元，同比分别下降17%及5%。2022 年3 月期货公司净利润12.29 亿元，同比增加22 %。

行业排序及重点公司推荐：行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐东方财富、广发证券、中国平安、中国人寿等。

风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。