截至目前，A 股五大上市险企 2021 年业绩已尽数披露。整体来看，去年保费增速整体放缓，归母净利润同比降幅超 10%;依靠投资端不俗表现，除中国平安 ( 601318 ) 外，其它 4 家上市险企归母净利润均实现了正增长。

保费增长吃力 靠投资拉动盈利

年报数据显示，2021 年五大上市险企归母净利润总额达 2159.58 亿元，同比下降 14.4%。依此计算，五大上市险企日均净赚 5.9 亿元，同比下降 14.1%。其中，中国平安归母净利润 1016.18 亿元，位于上市险企首位;中国太保归母净利润增长最快，同比增长 9.2%。

众所周知，保费和投资是驱动保险公司盈利的两大轮子。2021 年，五大上市险企共实现原保险保费收入 2.49 万亿元，同比增幅仅为 0.03%。

从保费增速来看，4 家上市险企保费实现同比正增长，但增长均为个位数;中国平安保费收入同比下降 4.64%，是五大上市险企中唯一负增长的公司;从保费规模来看，中国平安原保险保费收入为 7603.33 亿元，位于五大上市险企首位;产、寿险" 龙头 "中国人保 ( 601319 ) 、中国人寿原保险保费收入分别为 5810.47 亿元和 6200 亿元。

在当前保费原地踏步，承保业务利润 " 微薄 " 的状态下，投资成为险企利润的重要来源。2021 年以来，疫情出现波动与反复，股票市场全年比较震荡，利率下行趋势明显，险企投资虽然受到一定程度影响，但总体表现不俗，成为了险企盈利的主动力。

具体来看，2021 年五大上市险企总投资收益达 5720.16 亿元，同比微降 2.3%;总投资收益率虽然有增有降，但总投资收益率均不低于 4%，除中国平安外，4 家险企总投资收益增幅均不低于 7.8%。

五大上市险企中，中国平安是唯一一家总投资收益下降的险企。究其原因，除资本市场波动、市场利率下行等大环境外，主要是对华夏幸福 ( 600340 ) 的减值计提。对此，中国平安联席首席执行官兼首席财务官姚波表示，2021 年虽然受到华夏幸福债务危机的影响，但集团已经按照审慎的原则逐步提取了拨备。华夏幸福的投资风险属于偶发性个别事件，公司也总结了经验教训，全面提升风险管理水平。

权益类资产加码 考验险资运用能力

2022 年首季以来，资本市场受到外部扰动增多、波动加剧，在此背景下，各险企将如何调整资产配置结构成为市场关注的重点。

谈及今年的投资战略，不少上市险企都表示要加配权益类资产。比如，中国人寿总裁助理、首席投资官张涤在业绩发布会上直言，经过前期的调整，权益类市场估值已经落到了长期中枢之下，配置价值在慢慢显现。对于长期投资而言，估值角度已经达到了左侧加仓条件。

新华保险首席执行官、总裁李全亦表示，新华保险近期在财富管理方面对组织结构和职能配置进行了比较大的改动，专门成立了第三方业务部门，其中包括权益类和固收类的投资。

" 中国太保权益类资产配置的比例有一定的提升空间。" 中国太保总裁傅帆亦指出，2022 年首季市场调整幅度较大，中国太保认为，市场调整带来更多的是风险释放以及长期投资价值显现。

一直以来，出于安全、审慎的考虑，固收类资产是险资配置的 " 大头 "，权益类投资占比较低。近年来，利率一直在下降，部分险资占比较大的固收类资产已击穿了负债端成本，提升权益类资产配置，有利险企提高投资收益、降低资产负债错配风险。

与此同时，监管亦多次鼓励险资加大权益类资产配置。就在 3 月 25 日，银保监会公开表示，要充分发挥保险资金长期投资的优势，引导保险机构将更多资金配置于权益类资产。支持保险公司通过直接投资、委托投资、投资公募基金等方式，增加资本市场投资，特别是优质上市公司的股票。

不过，权益类投资的加码，也意味着将对保险公司的资金运用能力提出更高要求。瑞士再保险集团首席经济学家安仁礼(Jerome Haegeli)认为，长期低利率的环境下，保险公司通过权益市场的投资改进投资组合，有利于抵消一些固收投资的损失。但是保险公司需要注意的是，应关注更长的经济周期，并且更关注自己投资的可持续性，而非仅在眼下进行短期的投资。

他强调，保险公司在投资时应充分考量投资的周期，以及增强资产负债管理能力。像 ESG 方面的投资，低碳化发展方面的投资，都是值得关注的机会，这些投资可以提升更持续的回报率。