4月6日，恒力石化（600346.SH）披露2021年年度报告，全年公司实现营业收入1979.70亿元，同比增长29.92%；净利润155.31亿元，同比增长15.37%；扣非归母净利润155.31，同比增长15.37%。同时，公司拟向全体股东每10股派发现金红利10.10元（含税），分红金额为70.21亿元，占到公司年度净利润的45.20%。报告期内，公司业绩全面增长，海通证券、华泰证券等多家券商机构纷纷给予“买入”评级。

量价齐升，各业务营收全面增长

石油炼化及PTA等领域均处行业领先

恒力石化主营业务囊括炼化、石化以及聚酯新材料全产业链上、中、下游业务领域涉及的PX、醋酸、PTA、乙二醇、聚酯切片等多个产品领域。据年报显示，2021年期间，公司炼化产品实现营收1049.32亿元，较上年同比增长16.82%；PTA实现营收481.63亿元，同比增长63.56%；聚酯产品实现营收272.77亿元，同比增长55.69%，各项主营收入较去年均实现增长。

业绩的提升主要来自于公司产品价格的上行和产销量增长。在价格方面，2021年石油化工产品的价格随油价大幅提升。据wind数据显示，2021年全年，IPE布伦特原油期货结算价格一度从51.09美元/桶增长至80美元/桶，并于2022年初突破100美元/桶。而同期各类石油化工产品亦均迎来价格上涨，据光大证券发布的研究报告显示，2021年恒力石化上游炼化产品平均售价4527元/吨，较20年同比增长26%；PTA及下游新材料产品平均售价分别为4226元/吨、8705元/吨，分别同比增长32%、35%。而在产量方面，公司2021年炼化产品、PTA和聚酯产品的生产量分别达到2351.64万吨、1218.63万吨和33.15万吨。除了炼化产品与去年持平略降外，PTA和聚酯产品的产销量均较去年同期实现大幅增长，产增幅分别为26.74%和25.04%。

从公司目前产能规模来看，在石油炼化领域，恒力石化已具备年产450万吨PX、180万吨乙二醇、40万吨醋酸、120万吨纯苯、85万吨聚丙烯、72万吨苯乙烯、40万吨高密度聚乙烯和14万吨丁二烯等国内紧缺、高附加值化工产品以及国六以上高标汽油、柴油和航空煤油等成品油产品的生产能力。其炼化产品具有明显高品质、低成本的特点，在市场中具有较强竞争力。在PTA领域，公司拥有1660万吨/年PTA产能，其中包含惠州基地500万吨在建产能，是行业内惟一的一家千万吨级以上权益产能公司。

大规模的产能确立了公司在石油炼化、PTA等领域的显著优势。从产业链来看，目前恒力石化已成为行业内首家实现从“原油-芳烃、烯烃-PTA、乙二醇-聚酯新材料”全产业链一体化经营发展的企业。当前，在“俄乌冲突”背景下，油价维持高位运行，恒力石化作为民营炼化的龙头企业，其产能规模和全产业链优势有望使其充分受益。

新项目建设打开第二成长曲线

股权激励将有助于长期发展

此外，为实现“大化工”平台和“新材料”业务协同发展的“双循环”格局，恒力石化在新材料、新能源领域的布局亦在加速推进。

据了解，目前公司在新材料业务板块主要分布在差异化聚酯纤维产品、功能性薄膜产品、程塑料产品和PBS/PBAT可降解新材料产品等高技术属性领域。

公开资料显示，现阶段恒力石化已布局了80万吨功能性聚酯薄膜、功能性塑料项目，16亿平锂电隔膜项目以及160万吨/年高性能树脂及新材料项目和年产260万吨高性能聚酯工程。其中160万吨/年高性能树脂及新材料项目的产品包括双酚A、异丙醇、环氧乙烷、聚碳酸酯、电子级DMC、ABS等，其中电子级DMC、聚碳酸酯、ABS以及锂电隔膜等产品均运用于新能源和新材料行业。对此，业内人士分析表示，新材料项目和锂电隔膜项目推动公司产业链向新材料及新能源领域延伸，有望打开公司二次成长曲线，并进一步增厚终端销售产品的附加值，就目前看，恒力石化所布局的新能源新材料产品附加值提升远大于油价涨幅，而随着增量高端产能陆续投产，从中长期维度看，公司有望持续摆脱油价等成本端上涨带来的业绩负面影响。

此外，值得注意的是，在今年3月公司推出了第六期员工持股计划，此次上市公司员工持股计划和集团的持股计划合计购买公司股票金额上限约为98.6亿元。如此规模的股权激励，将有效实现管理团队和核心员工与公司利益的绑定。作为民营大炼化龙头，恒力石化现有业务优良的业绩表现有望持续，同时下游产业链不断完善布局也将为其带来可观的业绩增量，公司长期成长可期。