2021年，保险股经历了过去10年中“最黑暗”的一年，全年股价重挫39%，跌幅仅次于教育行业，位居各行业第二位。

关于中国平安，还有一个耳熟能详的段子，2021年年初，大家说要珍惜80元的平安，后来变成珍惜70，60元的平安，现在已经是珍惜50元的平安了。

不过，2022年开年以来，在各大险企发力下，叠加外资和主力资金加仓保险股的趋势明显，带动板块整体开启“超跌反弹”行情，大有否极泰来的迹象，一扫去年的萎靡走势。

然而，“好”日子还没过多久，近两个交易日，保险板块就又迎来了调整，港股中国太平跌近6%，中国平安跌超3%那么问题来了，保险股究竟调整到位了吗？后续将如何走？

成也“人海”败也“人海”

2021年以来，保险股一直处于调整状态，最根本的因素就是保险卖不动了。

关于保险卖不动了，或许是受疫情的冲击等因素，导致居民的收入增长放缓，对于长期大额支出和非必需品消费更加谨慎，特别是对商业保险等长期的储蓄型的业务消费意愿下降。

除了受到宏观经济、监管制度、新冠疫情等多重因素影响外，最根本的是代理人数量的严重下滑。

众所周知，在我国寿险行业，多数险企采用的是1992年从美国友邦保险公司引进的保险代理人制度。然而为了公司的业绩和市场占有率，各大保险公司纷纷不断拓展销售人员数量，纷纷采用“人海战术”。

“人海战术”，即是一种以数量和巨大的消耗换取其他方面优势的战术，结合本行业就是行内传统的代理人销售模式。在此战术指引下，绝大多数保险公司发现，只要可以不断招募到新的保险代理人，公司的保费规模就可以实现持续的增长。

也正是因为这种“人海战术”才有了保险行业的快速增长，在之前的很长一段时间，寿险代理人的数量一直是大型保险公司营销能力的重要体现。

然而在2021年，各大保险公司的代理人数量却出现了大幅减少。数据显示，2020年末，92家人身险公司的代理人锐减至726.9万人，2021年6月底，代理人进一步减至601.2万人。

随着代理人数量的严重下滑，新增保费在2021年普遍出现了大幅下跌。根据2021年前三季度财报数据，头部险企人寿、太保、新华新增保费分别同比增长-7.80%、3.63%、-5.38%；新业务价值分别同比增长-19.04%、-8.88%、-21.66%。

可以看出，此前保险行业的快速发展与“人海战术”密不可分。而当前这种战术已经行不通了，因此业内人士普遍认为行业短期发展仍然面临较大压力。

困局，比想象的要严重

据悉，近日银保监会人身险部下发了《人身保险产品“负面清单”(2022版)》，总计82条，较2021年新增9条。具体新增内容包括：短期健康保险产品条款中关于不保证续保的表述不符合监管规定，存在较为严重的误导隐患；健康保险产品等待期未以突出的方式让消费者了解；医疗保险条款混淆“恶性肿瘤”和“恶性肿瘤-重度”概念等。

事实上，一直以来，人身险公司的销售误导等行业性问题频现：产品同质化情况严重，供给覆盖面不够广，风险保障功能发挥不够充分；销售、理赔等服务质量亟待提升等。

以上这些也是保险投诉居高不下的原因之一，而这主要是由于险企在实施“人海战术”的过程中，保险代理人员的门槛不断降低，出现了代理人素质低、流失率高等多重弊端。

此外，保险行业最重要的一个问题是房地产行业转冷。

在国内保险公司过往投资的领域中，房地产行业是重要一环。以中国平安为例，马明哲对于不动产投资有着别样的执念。

据不完全统计，平安重仓了13家房企，与20多家龙头房企有合作关系，比如持有华夏幸福25%的股份，持有中国金茂14%的股份。

但是随着房地产行业的转冷，叠加行业出现滞涨、集中度非常高，导致险企面临前所未有的增长压力。

机构：右侧机会尚未到来

而近期，随着股价的逐渐回暖，投资者对保险股后市的分歧开始加大。有投资者认为，目前保险股“正在崛起”“拐点已至”。不过也有投资者认为，保险股基本面没有好转，年初的反弹并不能持久，后市应该“冲高卖出”。那么保险股能否在2022年走出阴霾？

事实上，当前从估值上来看，保险板块的相关个股确实相对便宜。数据显示，中国平安、中国人寿、中国太保、中国人保、新华保险当前的市盈率(TTM) 分别为8.4、17.3、10、9.7、8.4。

尽管目前保险股处于历史“极低估值”阶段，但多家内资机构认为，目前的低估值并不构成抄底的充分条件。

据中金公司分析师团队预测，人身险行业将步入“后重疾时代”，寻找和开发多元化保险产品需求是关键；潜在客群特征的变化对行业销售渠道提出新的要求，未来保费增长将主要来自于销售人员产能的提升；产品和渠道调整过后，行业价值率将下台阶，步入新常态。

多位业内人士表示，“保险股的持续上涨仍待观察，基本面虽有改善但仍有隐忧存在。马上迎来年报季，数据值得关注。”虽然整体向暖趋势明显，但保险行业的负债、投资两端仍承压，逡巡在2021年行业上空的阴霾还未完全散去。

华创证券也指出，行业负债端整体仍然偏弱，基本面未有改善，估值持续修复的动力和催化因素仍不充分。

中信证券同样认为，板块右侧时机未至。寿险公司以代理人渠道为代表的销售模式遭受冲击，尚未见底；新模式的探索还在过程中，尚未建立起来。因此，板块右侧机会尚未到来。