继阳光城、福晟、禹州等爆雷，世茂集团开启“卖卖卖”模式之后，又一家千亿闽系房企正荣地产风声鹤唳。

2月14日，上周五已闪崩66%的正荣地产，再度暴跌15%，某股吧平台有投资者已经“不敢看”，亏损至少70%。正荣地产旗下物业公司正荣服务，也在暴跌57%之后又暴跌13%。当日早间，正荣地产发出一则澄清公告，称关于公司及控股股东欧宗荣离岸债券的报道“不实且虚假”，但显然市场并未买账。

此次突发崩盘并非没有信号！

早在一个多月前的1月6日，正荣地产发出一则“银行授予授信额度”的公告，这种非重大日常经营活动正常情况下无需单独披露，正荣地产一直以来也没有披露惯例，业内人士看来其突然公告获授信有点喊话“老乡别跑”的意思。中国基金报记者注意到，2016年至2021年中五年半时间，正荣地产一直靠融资维持现金流，经营活动贡献的现金流净额绝大部分时间为负。

澄清难阻跌势

2月14日早间，正荣地产公告，公司董事会注意到2022年2月11日公司股票及离岸债券成交价下跌及成交量增加，“其或许归因于互联网上刊发的关于本公司、其控股股东欧宗荣先生及╱或其离岸债务证券的若干报章”。“董事会谨此澄清该等报章属不实且虚假，本公司明确保留向对不准确信息负有责任的作者、媒体及各方追究法律责任的一切权利”，公告称。

但从当天正荣地产及关联公司的股债走势来看，显然该澄清并未打消市场的疑虑。

当日正荣地产股价放量下跌15.45%报1.04港元，两个交易日崩跌71.5%，超千亿销售的房企市值仅剩45亿港元。物业公司正荣服务14日跌幅也有13%，两个交易日跌幅达到70%，市值仅余15.5亿港元。

某股票平台股吧里，可谓哀嚎一片。有股民亏损50%发帖寻找同伴求安慰，从帖后留言来看，腰斩的不算最惨，有亏60%的，有亏70%的，还有人亏了75%。有网友称，“我不敢看！至少70%”。

正荣地产相关债券同样一个比一个惨，如境内公司债“20正荣03”在上周五暴跌23%的情况下，14日继续下跌10%，百元面值债券两个交易日价格从80元附近跌到54元，累计跌幅32%。目前正荣地产境内存量债券11只，到期规模近50亿元。

又是祸起美元债

正荣地产澄清公告里提到的“不实且虚假”报章，指的是2月11日的午后的一则传闻。

该传闻称，正荣地产资金紧张，不能按照计划赎回已经展期的2亿美元永续债，并且公司境外债券将进行重组。而就在此前一天的2月10日，正荣美元债开始下跌，其中该笔美元永续债大幅下跌。

该美元永续债发行于2019年6月中旬，总规模为2亿美元，票息为10.25%。正荣地产在1月4日发布公告称，其已告知受托人及证券持有人，将于2022年3月5日赎回该笔债券。据悉，正荣地产此前在投资人会议中曾表示，因永续债跳息后费用过高，票息将由10.25% 跳升至15%，因此计划赎回。

目前，正荣地产的境外美元债则大多已经跌到和花样年、中国奥园等暴雷房企一个价格区间。

截至记者发稿，2024年3月到期的“ZHPRHK 8.35 03/10/24”报1美元19.591美分，2024年4月到期的“ZHPRHK 7 04/14/24” 报1美元18.401美分，今年4月即将到期的“ZHPRHK 5.98 04/13/22”报1美元24.533美分，不一而足。

销售量价齐跌

罕见公告授信额度

对一家房企而言，维持现金流运转无非卖房和融资两条腿，而目前对正荣地产而言，一方面销售快速下滑；另一方面融资也未见大动作，年初一笔不到百亿的银行授信也罕见进行了单独公告。

从近几个月销售来看，正荣2021年11月合约销售额(集团连同合营公司，下同)为99.26亿元，较2020年同期的150.39亿元下滑34%。2021年12月，其合约销售录得100.11亿元，比2020年同期的170.89亿元暴跌41%，单价也从每平米1.74万元跌到了1.68万元。2021年正荣录得合约销售额1456亿元，仅完成全年目标的97%。

进入2022年，销售更加惨淡，其1月合约销售金额仅78亿元，同比下跌30%，环比下跌55%；销售单价每平米1.61万元，去年同期为1.73万元。

2022年开年，正荣地产罕见地单独对新增银行授信额度进行公告，公告显示彼时其获得来自中国银行的一笔91.4亿元的授信额度，公司累计授信为254.9亿元，其中240亿元来自四大国有银行。

为什么说罕见呢？

中国基金报记者查询，正荣地产从2018年1月港股上市以来，四年时间从未有对授信这类非重大日常经营活动单独公告的记录，而放眼整个港股市场，至少近几年也极少有企业(包括房企)这样做。

北京一位资深银行审贷经理告诉基金报记者，银行对企业的授信一般也就是个意向性协议，“可以理解为银行形式上说服自己可以把钱借出去，至于真到了借的时候还要再审查，额度能不能提得出来又是另一个问题”。

此外，对房企的授信银行一般是将对购房者的按揭贷款打包在一起谈，“如果是在房价高的一线城市，可能几个楼盘就把大几十亿的额度给占去了”。在他看来，正荣地产单独公告授信额度有点喊话“老乡别跑”的意思。

过去五年又一期的财报显示，正荣地产一直在靠融资维持现金流运作，从2016年到2021年中期，其融资活动产生的现金流量净额分别为135亿、63.4亿、141亿、219亿、124亿和14.63亿元。与之相反，公司经营活动产生的现金流量净额从2016年到2020年均为负，分别录得-16.6亿、-42.4亿、-26.6亿、-140.64亿和-30.2亿元，2021年中期刚刚转正，也仅有15.94亿元。