红周刊 记者 | 惠凯

据近日北京证券业协会发布的数据，今年上半年，北京地区的近600家券商分公司/营业部中，仅有53%左右的券商分支机构实现盈利，余下营业部均处在亏损中，部分头部券商的营业部亏损金额甚至达数千万元。

对于北京证券业协会发布的数据，有头部券商人士表示，上述数据的统计口径较窄，不代表券商分支机构的全口径业绩数据。

《红周刊》记者了解到，尽管A股交易量明显放大，但券商分支机构的业绩并没有出现显著增幅，原因就在于交易佣金的快速下降。2020年以来，北京地区券商给客户的佣金均值从万分之4降到了万分之3.2，降幅达20%。

券商营业部生存不易

实现盈利者仅过五成

北京证券业协会在其出版的《首都证券之窗》中披露了北京地区券商分支机构(分公司、营业部)2021年1~6月经营数据，594家券商分公司/营业部中，今年上半年仅有310家左右盈利，280家出现亏损，即47%的券商在京分支机构出现了亏损。

在实现盈利的分支机构中，国信证券北京分公司盈利能力最强，2021年上半年净利润虽然较去年同期有小幅下滑，但实现的金额仍达1.13亿元；北京高华证券金融大街营业部和国泰君安知春路营业部分列二三名，净利润分别实现了1.06亿元和9193万元。

除了这三家分支机构外，可以看到，在实现利润居前的券商分公司/营业部中，仍以中信证券、中信建投、国信证券、国泰君安、招商证券、中金公司、平安证券等老牌券商为主。当然，一些选址优异的中小型券商、主打投行和财富管理业务的外资背景券商也是表现出色的，譬如华西证券紫竹院路营业部、瑞银证券金融大街营业部、东莞证券北京分公司均有不菲的收益。

表1  2020年北京地区实现盈利前10的分支机构(单位：万元)

表2  2021年上半年北京地区实现盈利前10的分支机构(单位：万元)

如何扮靓业绩，不同的券商各有所长。譬如国信证券，其虽然扎根深圳，但机制灵活，擅长大营业部模式，一个营业部的员工往往数百人，再加之其有着较好的基金托管业务口碑，吸引了很多游资入驻席位，也因此贡献了较大的成交量和经纪收入；中信建投开创性的和电信运营商合作发起了“北京鸿翼分公司”，主打互金业务，这一创举也吸引很多客户入驻。

近半营业部亏损？中金多家营业部均亏数千万？

数据口径不同导致错觉，全口径业绩或稍好

在盈利亏损的券商分支机构中，今年上半年亏损的分公司/营业部的净利润中位数为-44万元。其中，尤以中金公司的几个营业部亏损最为严重：中金公司科学院南路营业部亏损1210万元，中金公司亚运村营业部亏损2191万元，中金公司建国门外大街营业部亏损3685万元。

《红周刊》梳理北京证券业协会发布的数据，发现这3个营业部长期处于亏损状态。那么，中金公司为何不关闭这几个营业部？ 

对此，中金公司公共关系部的相关人士向《红周刊》记者解释称：中金公司(含中金财富)2021年上半年财富管理业务收入同比增长39%。北京建国门外大街、北京亚运村、北京科学院南路这3个营业部也是公司的旗舰营业部和重点营业部，从公司内部管理口径看，盈利状况良好，并不存在亏损的情况。

那么，为何这三家营业部在当地协会披露数据中显示亏损？

“主要与营业部监管报表口径有关，该口径中营业部收入主要是交易业务收入，不包含产品和资本金等业务收入，而这些业务占收入的大头，会记入公司总部报表”。中金公司相关人士如是说。

除中金的3家营业部亏损外，江海证券北京分公司、华创证券北京分公司、国泰君安北京分公司、安信证券北京分公司则处于利润榜末尾，各自亏损金额均在5000万~7000万元之间。对此情况，有业内人士向《红周刊》记者解释称，这些机构的分公司之所以普遍亏损，和统计口径相关，“分公司没有独立核算功能”。

从记者采访到的结果来看，北京证券业协会发布的券商机构北京大部分营业部处于亏损状态的信息，并不能真实代表营业部的实际盈亏状况。不过，这份数据也从侧面反映出，券商最传统、最基础的经纪业务对大部分券商的利润贡献已经越来越小了，转型已经成为很多券商迫在眉捷的事。

120多家营业部上半年营收不足百万

东兴证券金融街营业部收入仅14元

《红周刊》记者看到，不少业绩不佳的营业部隶属于中小型券商，且多位于五环外。据记者统计，有将近140家券商在京分支机构今年上半年的营收低于100万元。譬如，红塔证券慧忠里营业部上半年营收仅19万元，中山证券北京方庄营业部上半年总营收仅15万元，平安证券北土城西路营业部上半年营收更是低到1.2万元。

最令人意外的是位于寸土寸金的核心办公区金融街的东兴证券金融大街营业部，其上半年营收仅14元！是北京地区营收最惨淡的一家营业部。

图1 据北京证券协会出版物，东兴证券某营业部上半年营收不足14元，甚至有营业部营收居然是负

记者了解到，之所以出现经营惨淡现象，很可能与该营业部创设较晚有关。工商信息显示，东兴证券金融大街营业部成立于2020年底。

一般来说，一个营业部成立一年后业务才能上正轨。譬如2020年营收最少的营业部是天风证券北京诺德樊羊路营业部，去年营收仅2138元。该营业部成立于2020年8月底，在经过一年多的运营，今年上半年实现的营收已增至3.2万元。

大打“佣金战”：2020年以来佣金降两成

衍生品、两融业务助券商营业部突围

《红周刊》记者了解到，近半券商在京分支机构的经纪业务亏损很可能与“佣金战”有着密切关系。据北京证券业协会最新数据，截至6月，北京地区的A股平均交易佣金为万分之3.2，其中佣金率低于万分之3的券商分公司/营业部有262家，占北京地区全部券商分支机构数的4成。

值得注意的是，5月份还有235家券商在京分支机构的佣金率低于万分之3，到6月份又增加了近30家。随着佣金率在万分之3以上的券商分支机构数逐渐减少，低佣金率已经成为大势所趋。

对于佣金率问题，《红周刊》记者也向中信证券、首创证券等在京券商的营业部进行了咨询，所获信息是：目前的佣金均略低于万分之3.2的行业均值，但也不会太低。譬如首创证券北京某营业部员工给的回复是，新开户佣金为万分之2.5。而据北京证券业协会数据，2020-2021年上半年，北京券商分支机构的平均佣金从万分之4降至万分之3.2，降幅达20%

图2  券商平均佣金率变化情况

至于财富管理和产品销售业务，记者在采访中获悉，仅有头部券商享受到了这一红利，中小券商的产品销售业务对整体业绩的贡献并不显著。协会的数据也能佐证：北京的券商分支机构，5月份代销金融产品业务收入仅为3900万元，6月份也仅5300万元。

拉长时间来看，受A股近期波动较大、风格切换的影响，过去几年成名的明星基金经理普遍有不适感，净值和发行表现弱于预期。体现在代销业务上，2020年7月A股大涨、带动基金发行热情，北京券商分支机构去年8月的金融产品代销收入增至7700万元，其后均低于这一规模。

体现在二级市场上，难怪A股成交火爆，但券商板块持续低迷。除了“佣金战”的影响外，海通国际的研究员孙婷认为，券商由于近些年大力开展资本中介类业务、显著拉低ROE水平，同时监管强化，对券商估值也有很大影响。体现在股价上，2020年后，券商股贝塔属性趋于消失、券商行业指数跑输大盘。

券商分支机构的突围方向在哪里？中信建投分析师赵然、庄严在研报中表示，机构投资者对套期保值、风险管理的需求日益提升，7月末场外衍生品存续名义本金较去年同期+86%；依托活跃的交易情绪，三季度末两市融资融券余额较去年同期+25%。在这两项业务的带动下，上市券商的投资收益和利息净收入也有望随之增长。

（文中提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）