10月26日，稳健医疗（300888.SZ）发布2021年三季报，前三季度实现营业收入58.20亿元，同比减少38.89%，实现归属上市公司股东的净利润11.04亿元，同比减少64.95%。数据显示，去年三季度受疫情影响，出口境外医用耗材业务收入大增、导致可比基数较高，相较而言公司今年业绩有所下滑，不过与疫情前的2019年相比，公司营收、净利均有显著上升，已逐渐回归常规增长路径。

值得一提的是，公司三季报展现出了不少新亮点，例如消费品板块三季度增速环比提速、多款有纺产品收入超40%、医用耗材业务C端渠道拓展顺利等，基本面稳定向好。整体而言，疫情影响之下，我国居民的健康消费需求已经发生了深远的变化，而稳健医疗无疑已占据了有利竞争地位，长期来看，其成长空间可观。

私域收入同比增长30%

健康生活消费品稳中有新

就健康生活消费品业务来说，其依旧是稳健医疗稳定可靠的收入来源。今年前三季度共实现销售收入27.0亿元，较去年同期增长16.9%，较2019年同期增长35.8%，表现出持续向好的增长态势。

渠道方面，有一组颇有亮点的数据：官网和小程序渠道销售收入同比增长达30%；第三季度新增用户数超过100万人，全棉时代总用户数量达到3406万人。去年因疫情口罩热销客观上形成了引流，而今年这种因素消退，通过内容社区和会员运营等方式仍能实现如此增长，可见稳健医疗在有效提升新客转化率、复购率方面的优异能力。这也代表着，其健康生活消费品业务在私域流量上的拓展继续加速，而与公域相比，私域渠道重在品牌和用户之间的情感连接，这样的精细化用户运营带来的价值将更加稳固和持续。

另外，稳健医疗线下渠道持续拓展，盈利能力良好。三季报显示，本季度新增连锁门店28家，其中全棉时代直营店20家，全棉时代加盟店6家，全棉里物1家，津梁生活1家，截止9月30日，今年累计新开门店53家，其中有13家累计已实现盈利，再次验证了公司的店铺运营水平。另外，公司线下KA渠道新增网点（如大润发的华东区和华南区等）和对老渠道的新品补充（如卫生巾超净吸及纱布新品系列），有力支撑了线下KA渠道的销售收入，这些均是稳健医疗基本面的有力支撑。

业绩稳定的背后更重要的是足以打动消费者的产品。近年稳健医疗不断拓展品类，前三季度，公司婴童服装、婴童用品、内衣物和床上用品等有纺产品销售表现强劲，同比去年达40%增长。据了解，今年超柔洁面洗脸巾、奥特曼定制款洗脸巾、高腰经期裤、玻尿酸湿敷化妆棉等新产品均已上市，而本季度新品如新款手口湿巾等，正按原计划推进上线进度。

在品牌建设方面，公司持续输出棉文化，向大众传递可持续的生活方式，和消费者达成情感共鸣。如“818会员季”探寻及感受生活中「棉之力」带来的美好；9月二次登陆CCTV央视时尚科技秀，通过权威视频科普100%全棉的优势并受到广泛报道，让全棉理念更加深入人心。

整体来说，后疫情时代，消费者个人健康防护习惯改变，健康生活用品已成为刚需，消费品条线正在成为稳健医疗业绩稳中有新的驱动引擎，尤其是全棉时代等品牌已形成较强品牌影响力，为其占据更多市场份额打下坚实基础。

供应链+渠道奠定医用耗材业务长期空间

在海外疫情严重之下，稳健医疗2020年第三季度海外出口医用防护产品的销售量和销售均价达到历史高点，彼时海外出口销售收入高达37.8亿，基数奇高之下的回落可以说在市场的预期之内。实际上，由于周期使然，整个医用耗材行业的企业都出现了显著下滑。但拉长时间线来看，今年前三季度，稳健医疗医用耗材实现的28.8亿元销售收入，仍较2019年同期大幅增长224.8%。

更加重要的是，随着行业整体回归常态，谁能不断“高筑墙，广积粮”，谁才能积蓄更长久的竞争和增长能力。

医疗耗材是稳健医疗传统优势业务，通过从原材料采购、生产、灭菌、仓储到交付的全产业链，已建立起优秀的供应链体系，尽管过往产品主要用于出口，但疫情让“Winner稳健医疗”在国内的品牌知名度和美誉度大幅提升，销售渠道也不断增多，成为“出口转内销”的范本。今年前三季度，得益于一次性手术包和手术室耗材等产品快速占领市场，稳健医疗的医用耗材在国内医院端的销售收入比去年同期增长超21.8%，比2019年同期增长超过5倍。

另值得一提的是，这部分业务已打开了更为广阔的C端市场。今年前三季度，其医疗耗材在国内电商、国内药店和跨境电商等C端的销售收入占比达27%，比去年同期增长30.6%以上，比2019年同期增长近4.4倍，这些扎实数据的背后都显示着稳健医疗“高筑墙，广积粮”的战略成效。

面向C端更庞大的消费人群和更细分的消费需求，稳健医疗不断加大医用消费品品类的扩充，由原来的呼吸防护、伤口护理、消毒清洁等品类拓展到口腔护理、鼻腔护理、医美护理和成人失禁护理，覆盖了“大健康”的方方面面。同时，增加了兴趣电商的种草、直播等推广途径；本季度，境内电商粉丝数量新增近200万人，截至9月30日已达到近590万人。可以预见的是，2C医用耗材产品与稳健医疗的健康生活消费品相互促进，有望形成更大增长动能。

中短期来看，稳健医疗“医疗+消费”的布局在国内已拥有先发优势，也为业绩稳定带来了更强防御性。更加长远来说，从医疗到消费品，也是国外护理品巨头如强生等企业的发展路径，经过多年发展已得到了验证；加上国内大健康的市场空间长期可观，可以预见，稳健医疗作为先行者，一路向前，风景愈佳。