引言：7月12日，石英股份发布2023年半年度业绩预增公告披露，2023年上半年预计实现归属于上市公司股东的净利润约为22.9亿元至24.97亿元，同比增加约693.53%至765.26%。2023年上半年，受益于下游半导体、光伏等行业快速增长的需求拉动，公司经营业绩实现较快增长。在市场目光聚焦在光伏新能源、人工智能的时候，低调的上游源头企业却悄悄惊艳所有人。

低杠杆高毛利塑造石英帝国

(资料图片)

营收利润同比爆发式增长，回顾2021年以前，企业保持一个稳定的增长曲线，即使疫情期间，利润方面依旧维持高增长模式，展现了龙头企业超强的韧性。

2022年营业收入为20.04亿元，同比增长108.62%，归母净利润为10.52亿元，同比增长274.48%，2023年Q1营业收入和归母净利润分别为12.23亿、8.21亿，增长率分别为370.52%、842.74%，仅一个季度的净利润就接近2022年一年的值。多年来深耕高纯石英砂规模化量产技术和高端石英制品的生产，受益于光伏、半导体等终端市场需求爆发，未来将保持较快增长的通道。

数据来源：公司年报

数据来源：公司年报

成本控制力加强，增厚利润。销售费用、管理费用、财务费用占比三年连续下降，费用控制力强化。财务费用常年负值，受益公司汇兑收益增加所致。

从费用的绝对规模来看，2022年营业成本增长率22.29%，远低于营业收入的增长率，2022年度公司期间三费占比约为5%，2020-2022年费用率整体下移。公司采用SAP、MES等信息化管理系统以及熔融石英生产核心技术的不断创新，优化流程管理，成本控制能力突出。

数据来源：公司年报

杰出的资金运营效率。公司近三年应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率均保持增长，在公司生产规模同比扩大同时任加快资金的运转效率，收账速度加快，平均收账期变短，公司整体资产流动快，资产获取利润的速度变快。

数据来源：公司年报

接近10%的资产负债率，保守还是稳健！公司近三年资产负债率保持在11%以内，并且保持一个上升趋势，运用外部资金的能力相对较弱。

实际控制人直接或间接控股超50%，融资保持较少以确保对公司的绝对控制。在近几年外部环境不佳的情况下，较低的负债率确是比较稳健的经营方式。同时公司2022年现金比率为1.31，现金资产占比过高，资本没有充足有效地利用起来，也反映了公司短期偿债能力非常强。

数据来源：公司年报

高利润率打造企业高城墙。净利率方面，2022年公司净利率为52.81%，毛利率为68.37%，同比分别增长80.5%和49.8%，为近五年以来的最高水平。盈利能力大幅提高，主要由于公司业务结构不断优化，主要应用于光伏行业和半导体行业的高纯石英砂和石英管（棒）等高端石英材料销售收入和售价不断上升。

数据来源：公司年报

全产业链布局增厚利润，光伏半导体行业需求增加

1、产品应用范围广泛，布局全产业链；

多年来，公司深耕高纯石英砂规模化量产技术和高端石英制品研发，并横向拓展下游客户，主要产品有高纯石英砂、高纯石英管（棒、板、锭、筒）、石英坩埚及其他石英材料，广泛应用于光源、光伏、光纤、光学、半导体、光通讯、光学镀膜、航天等产业。

除此之外，公司具备全产业链布局，是国内石英材料行业唯一一家完成了上中下游全产业链布局的企业。上游的高纯石英砂，中游的石英管、石英棒、石英环和石英锭等，下游应用领域光纤、光源、半导体、光伏和光学等。

数据来源：公司年报

2、光伏市场持续扩容，推动石英制品的需求增加；

高纯度石英砂在光伏生产工艺中应用范围较广，包括坩埚、石英舟、石英炉管等，其中高纯石英砂制成的坩埚是是光伏产业需求量最大的石英器件。

N型电池相对于P型电池，在多晶硅原料以及部分辅材的纯度要求更高，N型硅片更换石英坩埚频率更高，进而对高纯石英砂的需求量更高。随着光伏行业的大发展，加上今年国内头部光伏行业（隆基绿能、晶澳科技等）企业不断宣布扩产，结构升级有望推动高纯石英砂行业增量，公司光伏用石英坩埚及其他石英制品正迎来新一轮的高速增长。

根据中国光伏行业协会预测，今年全球光伏新增装机规模在280GW-330GW，我国光伏新增装机规模在95GW至120GW。2022年中国光伏组件产量规模为288.7GW，同比增长58.63%,预计2023年光伏组件产量将超过433.1GW。

数据来源：中商情报网、中国光伏行业协会

3、半导体领域积极认证，有望增加市场份额；

石英材料在半导体产业的应用主要是在晶圆生产中的扩散和刻蚀工艺，包括石英环、石英保护罩、石英舟、石英炉管等。据测算，平均每生产1亿美元的电子信息产品消耗价值50万美元的高纯石英材料。

目前国内半导体高端石英市场的主流供应商大部分为外资企业，公司正加快推动产品认证以及国产化替代，包括东京电子高温扩散领域、东京电子刻蚀领域、美国LAM刻蚀领域等认证的通过，美国应用材料认证稳步推进。

公司在半导体领域收入占比约19%，而用于半导体领域消费占比全球高纯石英砂消费的65.30%，中国作为全球半导体设备的最大市场，未来伴随半导体行业的持续增长，公司在半导体领域的国产替代以及市占率有望加深。

2022年中国半导体规模达到2745.15亿元，预计2023年中国大陆半导体市场规模将达3032亿元，半导体行业的长期向好的势头不变。

数据来源：中商情报网

数据来源：中商产业研究院

4、光通信产业发展迅速，光纤需求稳定放量；

高纯石英砂在光纤领域主要用于制造光纤预制棒和辅材，包括石英延长管、石英棒、石英套管等，光纤由石英生产出的光纤预制棒进一步拉丝得到，芯棒决定了光纤的传输性能，对石英材料的纯净度、规格精度、质量稳定性要求较高。

受益于国家整体网络建设和数字经济发展，2019年我国光纤行业需求量2.80亿公里，到2022年国内光纤行业需求量达到了3.80亿公里，整体增长加快。同时“十四五”开始，我国数据的应用逐步受到重视，5G网络建设加速，数据中心的建设也将不断促进光纤行业规模的不断增长。

数据来源：中商产业研究院

技术保持领先，产能扩张助力业绩增长

石英砂提纯技术壁垒较高，是石英材料生产企业的核心竞争力，公司为自主研发的工艺和设备，拥有通过国家实验室认可委认可的CNAS检测中心、国家级博士后科研工作站，拥有多项发明专利，Si02含量稳定控制在99.995-99.999%之间，掌握熔融石英生产核心技术，连熔法生产的系列产品如石英大管、石英棒、石英大板、石英筒，均已通过半导体厂商认证，技术国际领先，连熔生产技术已发展成为行业标杆。

目前在建项目有多晶硅铸锭用石英坩埚项目、年产1800吨电子级石英产品项目、半导体精密加工项目、年产6000吨电子级石英产品项目，同时今年加码投产高纯石英砂，在年产20000吨高纯石英砂产品项目完成，年产6000吨电子级石英产品项目完工并逐步投入使用，年产60,000吨/年高纯石英材料项目也如期启动，在下游需求旺盛的基础上，公司营收有望在上一个台阶。

公司成本方面直接材料占比55%-80%,石英砂成本主要由石英矿石构成，通常与上游矿山签订长期协议，成本水平稳定，同时石英矿石地球表面分布非常广泛，长期以来，公司的石英矿石来源渠道广范，国内外均有稳定供货，如非洲、南美等及国内多地，公司石英矿供货稳定储备充足。

数据来源：浙商证券研究所

国内龙头议价权较强，高纯石英砂量价齐升

中国高纯石英砂市场整体保持一个较快的增长速度，2022年中国高纯石英砂市场规模位68.37亿，同比增长28.44%。根据中商产业研究院预计2023年中国高纯石英砂市场规模将达到74.69亿元。

目前我国从事石英砂业务的企业数量众多，但大多规模较小。全球也仅有美国尤尼明、挪威TQC、和国内的石英股份三家公司可规模化生产高纯石英砂。形成“两家海外+国内一大”的格局，国内行业内竞争力较强的企业安徽省凤阳县灵杰石英砂有限公司、内蒙古昌繁石英砂有限公司、江苏亚威铸造材料科技有限公司、江苏阳山硅材料科技有限公司、凯盛石英材料太湖有限公司等。细分产品来看，高纯石英砂呈寡头竞争格局，国内产业规模和产业链优势较大的企业是石英股份。

受益于下游的光伏及半导体等领域的景气度不断提升，产品表现出供不应求的状态。公司近三年高纯石英砂以及石英管棒售价持续上涨，2022年公司高纯石英砂和石英管棒平均售价分别为3.36万元/吨、9.27万元/吨，同比增162%、38%。2023年3月8日，上海有色网数据显示，高纯石英砂均价为7.5万元/吨。随着供不应求状态的维持，未来高纯石英砂价格将会更高。销量方面，高纯石英砂销售量同比上升53.16%，石英管棒销售量同比下降10.86%，公司盈利水平显著提升。

数据来源：公司年报

数据来源：公司年报

数据来源：中商产业研究院

小结：扩产进一步提升市场份额，高纯石英砂进入产销新台阶；公司作为高纯石英砂的龙头公司，下游需求显著，拉动高纯石英砂以及石英制品需求，同时石英砂供不应求，价格处于上升通道，公司石英砂单位盈利能力有望快速提升，扩产推动公司盈利能力超越预期。

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