7月4日晚间，恒力石化（600346.SH）发布关于分拆所属子公司康辉新材料科技有限公司（以下简称“康辉新材”）重组上市的预案公告。根据公告，本次恒力石化计划通过与大连热电（600719.SH）进行重组，实现康辉新材的重组上市。分拆完成后，大连热电将成为康辉新材的控股股东，而恒力石化将成为大连热电的控股股东。此次分拆事项不会导致恒力石化丧失对康辉新材的控制权。

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据了解，康辉新材一直致力于打造全球领先的高端、差异化、绿色环保型的功能性膜材料、高性能工程塑料和生物可降解材料的高新技术企业。经过多年的发展，该公司已经具备较强的自有合成技术和自主研发能力，成功地跻身于行业领先位置。天风证券在其研报中指出，康辉新材作为恒力石化实现差异化和绿色新发展的重要抓手，该公司目前已经成为国内最大的PBT生产商，并且是国内唯一一家、全球第二家能够在线生产12微米涂硅离型叠片式锂电池保护膜的企业。预计在行业成长加速和新建产能投产共振的推动下，康辉新材的发展前景将继续向好。

康辉新材分拆上市后，也将有助于其借力资本市场，实现业务发展和生产规模扩大。此外，由于康辉新材具有良好的发展前景，分拆上市也将进一步释放其独立价值，对提升恒力石化的估值水平也将起到积极促进作用。

规模优势下呈现良好成长性

新建产能投产及业务延伸成为未来重要变量

从近年的业绩表现来看，2020年至2022年，康辉新材分别实现营业收入38.89亿元、68.24亿元和68.99亿元，营收年均复合增速达到33.2%。而同期公司的总资产也由56.28亿元增长至110.46亿元，总资产规模增幅达到96.27%。能够看出，近年来，该公司营收规模与资产规模均稳健增长，公司整体呈现良好的成长性，而这也与该公司所具备的产能规模优势密不可分。

据了解，长期以来，康辉新材一直着力于打造行业领先的双向拉伸聚酯薄膜（BOPET）、锂电池隔膜（BSF）、PBT工程塑料、功能性聚酯、PBS/PBAT生物可降解塑料等生产基地，并在业务规模上形成了一定领先性。

从现有产能来看，目前康辉新材在营口基地共拥有年产24万吨PBT工程塑料产能、年产38.6万吨BOPET功能性薄膜产能以及年产3.3万吨PBAT产能，在三大业务领域中均占有领先地位。公开资料显示，在PBT方面，康辉新材目前已成为国内最大的PBT生产商，产品下游主要应用于汽车配件、聚合物合金、光缆保护套、电子电器等产业领域；BOPET方面，该公司产品主要应用于BOPET的光学器材、离型保护、电子电器、车用装饰、建筑领域、包装领域等高附加值环节；PBAT方面，则拥有基于自主技术国内单套最大的产能，产品应用于PBS/PBAT的食品级购物袋、餐具和吸管领域等绿色环保应用。

与此同时，康辉新材在大连长兴岛有45万吨可降解塑料项目已于报告期内实现部分投产；在苏州汾湖的47万吨高端功能性聚酯薄膜、10万吨特种功能性薄膜、15万吨改性PBT、8万吨改性PBAT正在建设中；年产260万吨高性能聚酯工程等项目亦在高效推进中。后续随着该公司新建产能的完工以及各项目的全面投产，康辉新材的经营业绩或将进一步提升。

此外，值得关注的是，除了现有聚酯新材料和化工新材料领域外，康辉新材亦在积极布局锂电隔膜领域。研究显示，目前康辉新材已规划基膜产能34.4亿平方米/年，其中湿法系列设计产能28.4亿平米/年，干法系列设计产能6亿平米/年。机构研究表示，根据高工锂电预测，2025年中国锂电隔膜出货量有望达330亿平方米，2023年-2025年年均增速达到39%。预计后续新能源下游动力、储能等领域的持续高景气将带动锂电隔膜需求高速增长。在此形势下，锂电隔膜或将为康辉新材开辟第二成长曲线。

技术创新+产能优势，抢占市场先机

行业新增需求打开未来成长空间

在康辉新材的长期发展中，除了拥有产能规模优势外，技术创新也至关重要。据了解，通过精细管理生产过程和不断改进技术工艺，康辉新材近年来成功自主研发了一系列独特而具有功能性的产品，同时掌握了生产专利和产品配方。这些努力使得康辉新材赢得了广泛市场认可。值得一提的是，康辉新材凭借先进的装备工艺和自主研发的材料合成技术，加速推动国内紧缺材料工艺技术与供应链瓶颈的突破。公告显示，目前，康辉新材具有MLCC离型基膜、偏光片离型保护基膜、OCA离型基膜、环保RPET膜、复合集流体基膜、感光干膜用基膜、超薄电容膜等行业技术“卡脖子”的多种差异化膜材料，技术研发实力与产品创新能力成功跻身行业一流发展水平。

业内人士分析指出，经过十余年的先进产能布局、技术工艺积累与业务扎实发展，依托全球领先的高端装备及自主研发的工艺技术，康辉新材现已成为国内领先的功能性膜材料、高性能工程塑料和生物可降解材料等新材料的专业提供商，而这也将是康辉新材未来在行业内保持长期竞争优势的关键。

展望未来，随着中国经济结构的转型升级，新经济、新动能、新制造以及绿色低碳与节能环保的生产与消费方向成为未来的发展趋势。在这一大背景下，通讯、半导体与消费电子领域的光学膜和功能膜；绿色环保消费领域的可降解塑料；新能源动力电池领域的锂电隔膜；新能源汽车轻量化和充电桩领域的PBT工程塑料等细分新材料领域，都迎来了下游需求的爆发式增长，市场空间迅速扩张。康辉新材凭借在这些领域的技术壁垒和产能优势，有望抢占市场先机，迎来更为广阔的发展空间。