红周刊 特约丨玄铁

近期A股进入后疫情时代，股市运行终将回归原有轨道。本周，沪指重上大年线360天K线，继续上涨多为佯攻行情。

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重上大年线或非牛熊转换信号

3月1日，沪综指时隔一年重新收复大年线360天K线。打开K线图可见，沪指在大牛市拉升期往往远离大年线，在长熊市之中大年线上方则是多头陷阱，预示着反弹行情已近尾声。

沪指在去年3月4日失守大年线时，关口点位为3490点；本周重上大年线，关口点位是3309点，二者相差181点或5.2%，波幅不大，大年线的失而复得或非强烈的牛熊转换信号。同时，迟迟未能放量，让本轮反弹行情有些虚火。今年以来，沪市单日成交最大量为2月16日的4684亿元，低于去年6月15日的天量6220亿元。

若比较A股主要股指表现，不难看出上月行情是结构性上涨。一是沪指上月上涨0.74%，重上大年线且逾越兔年开盘点位。沪深300、上证50、创业板指皆是兔年首秀即巅峰，开盘价是年内最高价，上月跌幅分别为2.1%、2.52%和5.88%。二是高估值的板块明显表现更差，主板注册制的实施或将分流资金。创业板和科创板最新市盈率分别为40.7倍和47.3倍，将面临流动性缩水带来的折价效应。科创50和创业板指若要重上大年线360天线，分别需要上涨15%和13.2%。

2003年非典时市场的借鉴参考

国家卫生健康委上周表示，“我国新冠疫情已基本结束。”这意味着A股告别三年新冠疫情干扰，将回归原来运行轨道。

可以借鉴是，非典2003年1月暴发到7月结束，沪指经历1月和11月两轮W形筑底（极其类似本轮行情4月和10月的W形大底），因此，从2003年11月谷底1307点至次年4月峰值1783点被认为是恢复性上涨，沪综指其后跌到2005年6月998点才见大底。因此，决定A股牛熊转换的仍是流动性边际变化。当时，有两件事影响深远，一是银根紧缩。2003年8月央行将准备金率上调1％。二是2004年5月中小板获准设立，意味着深市恢复新股扩容。

历史似在重演。一是全面注册制方案上月出炉，新股扩容提速在即。二是经济复苏超预期，似在预兆经济复苏速度将超预期。

历史数据显示，PMI拐点和股市强弱有高度相关性，PMI指标的峰值是股市牛市见顶信号，谷底则是熊市见底信号，同步性极高。官方PMI指数去年12月为47%（沪指当月探明3031点的短期底部），是自2020年2月以来的次低数据，当月因疫情管控，PMI指数跌至35.7%，沪综指跌至2685点的谷底。上月PMI指数大涨，预示经济景气预期的逆转，若强预期被强复苏证实，则要防范宏观调控的发夹弯式拐点到来，股市中期调整亦将如影随形。

通胀和加息哪个先到

在诸多唱多中国经济增速大复苏中，有人预计GDP有望增长8%。如此预测逻辑是低基数效应，2020年和2021年两年平均为5.51%，去年GDP增长3%和今年增长6%至8%的组合并未过度高估，毕竟今年的恢复增长将是过去三年被压抑的潜在增长能力的井喷式爆发。

若是中国经济复苏强预期被证实，全球通胀大概率卷土重来。高盛大宗预计，原油价格将在第四季度触及每桶100美元。因为“中国需求正开始回升，这将对全球闲置产能带来压力。”国际能源署日前发表的季度报告称，今年中国液化天然气进口量可能会激增35％，可能把价格推至去年夏天出现的“不可持续”水平。

可以说，今年美股押注的是通胀和银根宽松哪一个先到，A股则要警惕经济强复苏会否招来货币微调。沪指1月和2月份分别上涨5.39%和0.74%，一月份经济复苏概念炒作到位，二月份进入高位盘整，题材股走强。3月1日大盘大涨1%，重上大年线，预示着炒作大会题材的政策维稳行情已近尾声。

通达信数据显示，在过去20个交易日里，沪综指上涨0.76%，56个行业里有35个上涨，市场热点已向冷门超跌板块扩散。在总市值排名前15的行业里，跑赢大盘的仅有软件服务、电力和食品饮料板块，分别上涨5.1%、2.13%和0.84%，小市值行业开始接棒权重蓝筹。

同期，领涨的行业分别是电信运营、IT设备和互联网板块，分别上涨16.61%、13.75%和12.45%，三者的行业市值排名分别为第31、41和34位，均为长期超跌且带数字经济创新概念，对指数贡献不大，更多是活跃人气。换言之，当资金开始撤离权重股之时，沪综指重上大年线更像是佯攻行情。

（本文已刊发于3月4日《红周刊》，文中观点仅代表作者个人，不代表《红周刊》立场，提及个股仅为举例分析，不做买卖推荐。）