红周刊 作者 | 王琦浩

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本周，公募基金二季报披露完毕。随着行情反弹以及成长风格赛道基金表现抢眼，公募基金快速走出谷底。不过随着近日市场小幅调整，二季报显示FOF基金又先人一步做出调整。投资者选择基金或许也需有所改变，FOF的择基思路可做参考。

FOF收益更偏稳健

重视固定收益基金配置

今年以来，FOF下跌不多，投资者最常接触的混合基金平均下跌8.55%，FOF却只跌了5.91%。另外，年内取得正收益的FOF占比仅约6%，而混合型基金却有11%。整体上，年内FOF下跌超过10%达24%，而混合基金跌幅超过10%的却有44%，凸显出FOF卓越的风险控制能力。

风控是把双刃剑，这也导致了上涨行情时FOF跑不快。4月27日市场反弹以来FOF平均上涨8%。拿时间更久的2018年到2021年这段上涨行情来看，混合基金平均上涨115%，而FOF上涨幅度只有48%。

二季报显示，FOF权益仓位普遍较低。统计近400只FOF业绩比较基准，权益仓位（股票、股票基金、商品）比重低于60%的在6成以上，而混合基金业绩比较基准权益仓位低于60%的不到3成。特别是目前养老FOF占FOF比重接近一半，季报显示195只养老基金中，有136只第一大重仓都是债券型基金。

FOF一季报第一大重仓是易方达安心回馈混合，数据显示该基金二季度只上涨2.73%。但二季报显示FOF第一大重仓的基金已经换成了兴全稳态债券A。统计表明FOF重仓债券基金的比例从2021年底的50%上升到57%，股票和混合型基金的持仓占比却下降了5个百分点（从48%下降到43%）。从指数K线图也可见，经过4月以来的上涨，截至6月30日季报公布时的沪深300指数已处于相对高位，这或许是FOF调仓固收最直接动因。

作为纯债基金，兴全稳态债券A今年以来取得了2.75%的正收益，在2624只债券基金中排名142位。该基金组合里持有最多的是中期票据（仓位58%）和公司债（28%）。在市场整体利率下行的环境里，如果单纯持有利率债很难做到如此好的收益，而高信用等级的信用债考验基金经理的风险控制能力，好在产品的两位基金经理均经验丰富。

统计显示，共有9只FOF重仓了兴全稳态债券A，其中有5只是目标风险型养老基金。可见得益于这类基金经理对风险的敏锐识别能力，在6月30日以后的市场调整中，这些基金较好的控制住了风险。由此，FOF二季报组合能给我们更大的启示，即建立长期资产配置要重视债券基金配置。

FOF权益配置更偏均衡

何帅在管产品成为FOF配置首位

主动权益产品中，二季报FOF第一大重仓次数最多的是交银施罗德持续成长主题混合。该基金今年以来下跌3.51%，最大回撤25.21%。基金重仓医疗器械、锂电等板块，风格均衡偏成长。基金经理何帅遵循绝对收益理念、以能力圈原则做投资，持仓以成长小盘股为主，擅长计算机、电子、医药、传媒和房地产等行业。

指数产品端，共有5只FOF将南方中证全指房地产ETF列为第一大重仓。究其原因，一方面，主动管理基金投被动基金产品，其低费率能降低双重收费对业绩的压力；另一方面也因为一些基金公司对FOF要求绝对收益。目前房地产ETF成分股估值，创出了历史罕见的低位，以绝对收益标准看是很好的标的。

此外，有3只FOF重仓了中欧先进制造股票发起式，该基金今年以来下跌3.17%，在同类3409只股票型基金中位列451位。成立以来该基金最大回撤发生在近期股市下跌中，主要是重仓持有光伏所致。但在市场反弹后的短短3个月，该基金又大幅反弹了25%。该基金由卢纯青女士管理，在其任内该基金表现出较高的风险收益比。

二季报显示，一共有4只FOF配置了招商制造业混合。该基金成立于2015年，成立至今一直由王景管理。在成立以来的6年中，该基金面对不同的市场环境，罕见的短、中、长期同类排名前1/3。同样作为女性基金经理，她们的共同特征是较好的风险控制能力。

在选择权益基金时，很多投资者会特别看重短期排名，而短期排名靠前意味着基金往往会在极端行情下做极端配置，这导致基民买入即高点——FOF权益基金配置的启示是均衡配置。图1是主动管理权益基金近5年年化收益分布情况，中间部分区域基金的年化收益是10%。

当然权益FOF分内部FOF和外部FOF，从年内业绩排名看，暂居第二的是易方达优势领航6个月持有混合。其进攻性比暂居首位的天弘旗舰精选3个月持有更强一些。虽然两只基金管理模式都是内部型基金，即FOF投资的基金都是基金公司自身发行的其它基金产品。但易方达优势领航投资重心更加偏重主动管理股票型基金，而易方达主动管理权益团队本身整体实力很强。

（本文已刊发于7月23日《红周刊》，文中观点仅代表作者个人，不代表《红周刊》立场，提及基金仅为举例分析，不做买卖建议。）