1月14日，证监会正式启动货银对付(以下简称DVP)改革，就拟修订的《证券登记结算管理办法》向市场公开征求意见，中国证券登记结算有限责任公司同步就《结算规则》《结算备付金管理办法(2022年修订版)》征求意见。

DVP是国际市场普遍采用的基础制度，用于保障证券交易达成后钱券足额交收。在本金风险防范方面发挥了重要作用。《证券法》规定，证券登记结算机构应当按照DVP原则为证券交易提供净额结算服务。

证监会有关部门负责人表示，此次改革有利于从制度上增强结算体系安全性，进一步吸引境外资金进入中国市场。改革同步降低结算参与人的结算备付金最低缴纳比例，有利于减少全市场资金占用，提高资金使用效率。

券商中国记者了解到，此次改革不涉及经纪和融资融券业务，保持投资者现有交易结算制度和习惯基本不变，对广大个人投资者没有影响。

设置标识的证券在T+1日可以正常卖出或用于申报各类非交易业务，只要结算参与人在T+1日及时完成资金交收，其全部业务也不受影响。因此，包括公募基金及各类理财产品管理人、QFII和RQFII管理人、证券公司自营业务等在内的机构投资者无需调整现有交易习惯和交易策略。

完善机构自营及托管结算制度

DVP是指证券登记结算机构与结算参与人在交收过程中，证券和资金的交收互为条件，当且仅当结算参与人履行资金交收义务的，相应证券完成交收，结算参与人履行证券交收义务的，相应资金完成交收。通俗地讲，就是“一手交钱，一手交券”。

目前，我国资本市场实行“T日证券过户、T+1日资金交收”的结算模式，T日证券过户为无条件过户，证券过户和资金交收不挂钩。经纪和融资融券业务通过第三方存管、交易前验资验券等制度已达到DVP效果；机构自营和托管业务未纳入第三方存管，其结算制度仍需完善。

此次改革在保持现有交易结算制度基本不变的基础上，通过设置“可售交收锁定”标识的方式建立证券与资金交收之间的关联，形成覆盖全部业务的违约处置安排。

完善资金交收违约处理安排，明确结算参与人向中国结算申报将相应证券打标识的流程是此次货银对付改革的重点之一。工商银行资产托管部有关负责人对券商中国记者表示，相关安排为托管银行这类结算参与人强化对客户的风险管理提供了制度依据，进一步强化了结算参与人的风险管理能力，降低了结算参与人的结算风险。

对个人和机构投资者均无影响

此次改革不涉及经纪和融资融券业务，保持投资者现有交易结算制度和习惯基本不变，对广大个人投资者没有影响。

设置标识的证券在T+1日可以正常卖出或用于申报各类非交易业务，只要结算参与人在T+1日及时完成资金交收，其全部业务也不受影响。

因此，包括公募基金及各类理财产品管理人、QFII和RQFII管理人、证券公司自营业务等在内的机构投资者无需调整现有交易习惯和交易策略。

券商中国记者从多家券商处了解到，目前我国市场大部分投资者的交易结算已实现货银对付的本金风险防控效果，改革对市场基本无影响。

申万宏源证券执行委员会委员陈秀清对券商中国记者表示，从日前发布的货银对付改革相关业务规则来看，本次改革通过设置标识建立了证券交收与资金交收之间更清晰的关联，在增强结算体系风控能力的同时尊重了市场各方现有的交易结算习惯，特别是个人投资者的结算习惯。对于已通过第三方存管、交易前验资验券等制度保证了结算风险完全可控的经纪、融资融券业务，本次改革不进行打标处理，意味着包括1.9亿个人投资者在内的经纪业务客户证券交易完全不受影响，无需为此作任何调整。

结算备付金比例总体调降3个百分点

此次DVP改革同步降低了结算参与人的结算备付金最低缴纳比例。调降采取差异化降低的方式，总体来看，备付金比例将从现在的平均18%，降低到15%左右。

此前，在2019年12月，中国结算就在修订《结算备付金管理办法》(2019年修订版)时，进行过一轮结算备付金调降。当时中国结算将股票类业务最低结算备付金收取比例由20%降至18%，并结合结算参与人日常管理和风险管理的实际情况，对中国结算可调整最低结算备付金计收比例等相关内容进行了完善。

QFII和RQFII管理人仍按原方法收取结算备付金

值得注意的是，此次改革后，QFII和RQFII管理人仍按原方法收取结算备付金。

华夏基金运营部有关负责人表示，包括公募基金、私募基金及各类理财产品管理人、QFII和RQFII管理人、证券公司自营业务等在内的机构投资者无需因为本次改革而调整现有交易习惯和交易策略。

在对投资者无影响的基础上，建立货银对付制度并配套降低了最低结算备付金计收比例，既完善了市场整体的风险防控，又提高了市场资金使用效率。

近年来境外投资者对我国证券市场一直较为关注，外资机构和国际指数公司曾提出建议进一步完善我国结算制度。

汇丰中国证券服务部总监钟咏苓表示，此次启动汇银对付改革，进一步夯实了资本市场的基础制度，提升了市场整体的风险防控能力，符合境外投资者对中国资本市场发展的期待，有助于让更多的境外投资者了解中国资本世市场、进入中国资本市场，乃至深度参与中国资本市场，从而更好地服务于推进资本市场高水平双向开放的目标。为市场投资者，特别是参与我国资本市场的境外投资者吃了一颗“定心丸”。