一、本月市场回顾

1、市场回顾

疫情方面，8月份新冠疫情在多地出现新增病例，较有突发性和集中性，包括三亚、拉萨、日喀则等地。新增数量于14日达到峰值，之后呈下降趋势，疫情防控工作已取得一定成效。

国际方面，由于俄罗斯的经常性削减并预计在8月底短期暂停对欧洲的天然气供应，导致欧洲正在经历最严重的能源危机和电力危机，天然气价格暴涨，电力价格升至历史新高，而俄罗斯由于国际制裁原因进口贸易量缩减，净出口贸易盈余反而因能源价格上涨而累积上升。美国最新CPI同比上涨8.5%，较前值下降60个基点，通胀风险有所下降，但受能源涨价影响更深的英国在7月CPI同比增长10.1%，创下40年来最高。

政策方面，基于7月发布的国内宏观经济数据来看，虽然国内经济及海外地缘政治不确定性加剧，加之金融信贷需求较弱，但宽松货币政策仍在发力。

1) 8月2日，美国众议院议长佩洛西窜台，台海紧张局势瞬间升级，我国对“台独”分子及美国宣布一系列制裁措施。

2) 8月10日，国家统计局公开CPI、PPI数据。中国7月份CPI同比上涨2.7%，预期2.9%，前值为2.5%;7月份PPI同比上涨4.2%，预期4.9%，前值6.1%，剪刀差进一步缩小。

3) 8月12日，中国人民银行公布社融、信贷及货币供应数据。7月新增人民币贷款0.68万亿，预期1.15万亿，去年同期1.08万亿;新增社融0.76万亿，预期1.39万亿，去年同期1.08万亿;社融增速10.7%，前值10.8%;M2同比12%，预期11.6%，前值11.4%;M1同比6.7%，前值5.8%。7月份信贷数据大幅弱于季节性数据以及预期，结构再度恶化，反映终端贷款需求不强。

4) 8月22日，中国人民银行将一年期LPR由3.70%下降至3.65%，下调5个基点，5年期以上LPR由4.45%下降至4.3%，下调15个基点，符合市场预期。

5) 8月26日，北京时间晚上10点，美联储主席鲍威尔在一年一度Jackson Hole会议上表示将会以更强硬态度对抗美国通胀率回到长期2%的水平左右，可牺牲部分就业率来完成这一目的。市场预计9月份加息75个基点的概率升至6成。讲话发布后，美股盘中跳水，美股三大指数创多个月以来最大单日跌幅。

6) 8月26日，中国证监会、中国财政部与美国公众公司会计监督委员会(PCAOB)签署审计监管合作协议，是双方解决中概股审计监管问题迈出的关键一步，缓和了中概股的退市危机。因此，在8月25日，已有“聪明资金”提前布局中概股，恒生科技指数当天大涨6.01%。

7) 8月31日，国家统计局发布8月份PMI数据，制造业PMI为49.4%，比上月上升0.4个百分点，景气度较上月有所回升，指数依然在收缩阶段。PMI指标中产成品库存下降至45.2，前值为48，结合位于收缩状态的新订单分项，主流券商宏观分析师认为企业当前处于主动降库存阶段。

8) 8月31日，主持召开国务院常务会议，提出稳经济一揽子接续政策9月上旬应出尽出，巩固经济恢复基础。

2、股票市场

8月份上市公司中报披露期结束，股票市场总体在沪指3100点-3300点之间震荡。截止8月31日，上证指数由3246.62点跌至3202.14点，收于3200点之上，跌幅为1.57%，深证指数由12243.33点跌至11815.79点，跌幅为3.68%，成交量变动不大，较上月稍有增加。

行业上，按申万一级行业分类，本月煤炭、综合、非银金融、传媒、石油石化等行业板块表现强势，汽车、国防军工、电力设备、机械设备、计算机等行业板块跌幅较大。本月，北向资金净买入金额为127.13亿元，在8月最后一个交易日，前期强势板块跌幅较大，但北向资金净买入超过79亿元。从风格上来看，月末市场出现一定风格转换，赛道股短期熄火，大盘股表现比中小盘更优。

图1：申万一级行业指数8月涨跌幅

数据来源：腾讯自选股，数据截止2022年8月31日

3、商品市场

根据南华期货研究所数据，截止8月31日，南华商品指数收涨于2197.4点，上涨0.35%;农产品指数收涨为1111.1点，上涨2.14%;工业品指数收涨于3563.7点，上涨0.83%;金属指数较7月底略微下跌-0.04%，收跌于5523点;能化指数收涨于1856.5点，上涨0.81%。商品市场在6-7月份的大跌和企稳反弹中释放了一波需求端的空头情绪，8月份后价格来到震荡中向上的行情，其中国际定价类品种例如国际铜、原油的近月品种在本次反弹中上涨幅度较高;股指期货各品种主力合约涨跌幅呈现差异，但形态上均表现为震荡中下行。

图2：南华商品指数8月涨跌幅

数据来源：私募排排网组合大师，数据截止2022年8月31日

二、8月份私募基金策略回顾

针对每类策略，我们以市场较有代表性的基金构建了股票观察池，以观察不同策略上半年的表现并进行对比。

1、主观多头

8月，股市大盘总体在区间内保持震荡，大部分股票多头产品在本月录得负收益，我们以56只比较有代表性的股票主观多头策略基金构建主观多头策略的观察池，并对他们的当月表现进行统计观察。

在观察的代表产品中，8月平均收益为-3.92%，观察产品的月度收益的分位图如下图所示，8月月度收益有明显的下跌，8月收益中位数为-3.59%。从下图可以看出，8月观察产品的收益与7月相比重心有所下移，最大值、最小值与7月相比有所收敛，25%分位数至75%分位数区间有所扩大。

图3：股票主观多头策略收益分布图

数据来源：私募排排网，数据截止2022年9月2日

2、量化多头

8月两市日成交量平均值超万亿，每日成交量达到八千亿以上，流动性因素有利于量化选股策略。规模指数月度收益排名为：沪深300 > 中证500 > 中证1000。截止8月26日，除ST股外的全部A股周度收益截面波动率在6.5%左右，较上期有所上涨。

图4：沪深两市成交金额(亿元)

图5：2022年规模指数日频表现(净值化)

数据来源：同花顺，数据截止2022年8月31日

图6：除ST股以外全A成分股周度截面波动率

数据来源：Ricequant，数据截止2022年8月26日

我们将量化多头细分为指数增强与量化选股策略，其中指数增强策略再细分为沪深300、中证500、中证1000增强，量化选股等同于为空气指增，即不对标单一宽基指数。我们选取了各细分策略中比较有代表性的管理人，并对他们的当月表现进行统计观察。

(1) 沪深300指增：选取市场13家代表管理人。从7月29日至9月2日期间，沪深300收益率为-3.51%。在观察的代表产品中，期间超额平均收益为0.99%，超额收益中位数为1.12%，最小值-0.72%，最大值1.82%，超额收益标准差为0.82%，四分位图如下所示。本次观察期内，代表产品中11家获得正超额收益，但沪深300超额获取难度增加，并且管理人超额差距相较过去月份缩小。

图7：沪深300指增策略收益分布图

数据来源：私募排排网，数据截止2022年9月2日

(2) 中证500指增：选取市场32家管理人，观察池新增1家管理人。从7月29日至9月2日期间，中证500收益率为-2.30%。在观察的代表产品中，期间超额平均收益为0.03%，超额收益中位数为0.28%，最小值-2.66%，最大值2.72%，标准差为1.33%，四分位图如下所示。本次观察期内代表产品中超过半数获得正超额收益，但中证500超额获取难度显著增加，管理人超额差距相较过去月份变动较小。

图8：中证500指增策略收益分布图

数据来源：私募排排网，数据截止2022年9月2日

(3) 中证1000指增：选取市场15家管理人。从7月29日至9月2日期间，中证1000收益率为-4.79%。在观察的代表产品中，期间超额平均收益为2.34%，超额收益中位数为1.88%，最小值0.48%，最大值6.21%，标准差为1.73%，四分位图如下所示。本次观察期内代表产品中所有产品均获得正超额收益，中证1000超额运行环境较之前月份有所优化，管理人超额差距相较过去月份变动较小。

图9：中证1000指增策略收益分布图

数据来源：私募排排网，数据截止2022年9月2日

(4) 空气指增：选取市场11家管理人，新增4家管理人中包括2家百亿级别私募和2家50亿以下级别私募。在观察的代表产品中，期间平均涨幅为-1.91%，收益标准差为1.27%。我们选择将代表管理人收益与其500指增收益对比，观察是否有明显增强效果。对比后我们发现，本期共有7家管理人空气指增表现弱于其500增强，增强效果相较过去三个月份较差。

图10：空气指增策略收益分布图

数据来源：私募排排网，数据截止2022年9月2日

3、CTA策略

我们选择了市场上比较有代表性的管理人对其收益情况进行统计分析。我们选取了25家量化CTA管理人与14家主观管理人进行分析对比。

(1) 量化：从8月26日至9月2日，量化系管理人期间平均收益率为-1.59%，最小值为-7.57%，最大值为10.84%，标准差为3.87%。代表产品中仅4家取得正的期间收益，量化系管理人表现相较于上期表现恶化，且管理人之间差异放大。

图11：量化CTA策略收益分布图

数据来源：私募排排网，数据截止2022年9月2日

(2) 主观：从8月26日至9月2日，主观系管理人期间的平均收益率为-0.30%，最小值为-6.50%，最大值为3.29%，收益率标准差为2.80%;刨除掉主做原油品种的管理人后，期间其他主观代表产品的平均收益率为-0.26%。代表产品中有9家取得正期间收益，管理人表现相较于上期表现差异不大。

图12：主观CTA策略收益分布图

数据来源：私募排排网，数据截止2022年9月2日

图13：CTA策略月度收益雷达图

数据来源：私募排排网，数据截止2022年9月2日

三、9月份市场展望

1、市场展望

宏观上，国内外环境不确定性相比上半年大幅降低。国际冲突和部分地区局势有所缓和，不确定性大幅下降。我们保持下半年继续维持宽松的货币政策的预期。在货币宽松的情况下，8月公布社融后的3天，央行便宣布MLF下调10个基点，进一步释放流动性，后续宽松的货币政策仍有较大空间。当前阶段信心比黄金贵，更重要的是让大家恢复对后市经济的信心，随着利好政策推行和疫情放缓，有望在四季度迎来各种政策方面的释放期。国际上，美联储加息周期进入末期，不排除未来继续加息，但是随着今年的多次大幅度加息，效果已经显现，未来加息的空间有限，市场已经充分消化。

股票市场上，8月半年报密集披露期结束，8月末因业绩兑现/落空，以及市场调仓换股的需求，市场风格有一定切换，波动较大。成长板块，尤其是新能源、光伏、半导体、军工等板块自4月末以来反弹较快，大幅跑赢市场整体水平，在短期有合理回调需求，但整体行业景气程度不改，长期来看业绩确定性强。价值板块，在8月末有一定回暖，市场关注度上升，部分资金从成长切换至更具性价比的低估价值板块。后续成长、价值板块间的博弈加剧，市场对两类风格的分化较大，整体可能仍维持震荡格局，可适当关注持股结构的均衡，耐心等待“金九银十”的到来。中概股方面，因中美签署审计监管合作协议，中概股退市风险缓和，恒生科技指数大涨超6%，而从估值来看，中概互联整体处于历史低位，后市随着退市风险进一步明朗，板块或有一波修复行情。

估值方面，我们选择市盈率PE(TTM)指标来评估市场估值，8月份市场各版块指数的估值较7月相比变化不大，其中，中证500指数、中证1000指数的估值处于近十年低位，分别处于近十年百分位的27.96%和19.90%，长期来看投资性价比相对占优。

表1：市场指数估值表

数据来源：东方财富choice数据，数据截止2022年8月31日

市场风格方面，我们把市场风格分为大/中/小盘的价值/成长风格。前期中小盘成长板块反弹幅度较大，在本月大盘整体震荡下行中，中小盘板块回落较明显，其中，小盘成长风格跌幅较大，大盘价值和中盘价值表现相对较好，实现微涨。

图14：市场风格表现图

数据来源：东方财富choice数据，数据截止2022年8月31日

商品期货方面，国际上，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上的相关鹰派发言强调了控制通胀的决心，美联储的加息周期预计短期不会结束，欧洲天然气和电力持续增大欧洲通胀水平，欧美央行为应对通胀前景恶化而进行的加息政策，将对大宗商品带来一定压制。而国内，九月和十月过往通常是房地产和基建施工的高峰，也是消费的旺季，房地产行业尚未见到明显拐点，与地产相关的品种可能出现“旺季不旺”的情况。农产品上，当前全球多地受到热浪、干旱等极端天气影响，叠加俄乌冲突导致的供应链堵塞，对农产品造成较大的减产影响，短期内或仍能维持强势。

2、投资策略建议

(1) 股票：2022年Q2季报陆续披露完成。国内经济二季度受疫情负面影响程度环比增强，导致全部A股平均营收增速环比出现明显下降。宽基指数层面，大小盘业绩呈现明显分化，沪深300的Q2业绩增速环比及同比均实现上升，中证500环比及同比业绩增速有所下滑，而中证1000Q2业绩同比增速略上升，环比低速下滑，过往月度大/中/小型企业PMI指数的景气差异也预示了规模指数业绩增速的分化。在近期国内外经济不确定性受美联储加息以及疫情干扰影响的背景下，建议投资者应当提前布局防御性配置。部分管理人在5-6月时已经对业绩保持增长且增速环比上升的行业做了提前布局，行业包括煤炭、石油石化等。若观察19年后规模指数估值情况，可以发现沪深300已回到阶段性低位，估值已经得到充分修复，与中证500指数估值差距在8月份的分化行情中缩小，大市值叠加具有安全边际行业的个股性价比抬升。

图15：宽基指数19年以来估值变动情况

数据来源：Ricequant，数据截止2022年8月31日

以沪深300IF合约为对冲端，使用全市场选股为alpha端收益来源的市场中性策略性价比随着IF合约贴水程度减弱而开始提升，500及1000股指期货合约贴水处于历史标准水平。

图16：股指期货年化基差5日移动平均

数据来源：Ricequant，数据截止2022年8月31日

(2) CTA：美联储9月加息75基点预期较强，美国、欧洲、亚太发达国家公布的PMI数据低于前值或预期，海外经济需求走弱，叠加较高的通胀水平，将持续给期货品种价格带来不确定性。近期期货市场成交金额走低，导致近三个月量化CTA策略表现受到一定压制，周度趋势上的震荡行情使得中长周期CTA面临一定困境。我们在统计主观和量化管理人表现，以及量化趋势和量化多策略管理人表现时，发现不同子策略管理人在下跌行情中有明显的月度分化表现，因此我们建议在子策略纬度上依然保持分散配置。

(3) 结合以上分析，对于不同风险偏好的投资者，可参考以下资产配置比例优化投资组合(以下表格仅供参考，具体比例请投资者根据自身风险识别及承受能力等实际情况自行决定)：

【文末附最新券商观点】

风险提示

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附件：各大券商市场观点

(1) 中信证券

本周已开启的切换预计将持续推进，本轮切换既不是简单的小切大，也不是传统的成长切价值，而是赛道内高切低，行业间热切冷的“非典型切换”;同时，政策加力应对经济压力，货币政策已先行，国常会19条接续稳增长，中报集中披露并收官，热门行业难超预期，部分冷门行业难低预期，外部通胀及衰退风险依然较大，内外因素叠加下，预计A股波动将进一步加大，建议配置重心继续转向偏冷门行业。

首先，多因素叠加压制经济修复斜率，稳增长政策加力，货币政策超预期降息宽信用，预计未来LPR还有进一步压缩空间，国常会布局19条稳增长接续措施，看点是“准财政”发力，重督导地方执行。其次，中报业绩集中披露并收官，业绩分化加速资金调仓，加大市场波动，结构上热门行业难超预期，冷门行业优于预期概率更大，前期市场错误定价纠偏后，行业估值将与盈利预期重新匹配。最后，预计外部高通胀持续期更长，美联储表态后，经济衰退的风险也更大，预计外部市场和北向资金短期波动依然较大。综上所述，预计本次“非典型切换”主要体现为赛道板块内部转向估值和增长确定性匹配度更好的个股，从纯粹炒预期的个股转向成长白马;行业间从热门赛道行业转向医药、基础化工、消费当中相对冷门但已出现边际改善迹象的细分行业及个股。

(2) 中金公司

中国市场整体可能仍呈现震荡偏弱的格局，整体先求稳，再求进，注意保持灵活性、把握市场节奏、注重结构，低估值、稳增长相关板块或是短期内的关注重点。成长风格在前期反弹后，性价比已有所减弱。8月底是A股上市公司中报披露的高峰期，还需要重点关注企业盈利情况。中期来看，未来市场的潜在系统性转机，需要关注需求侧的政策支持力度，可能也需要看是否有供给侧的政策调整来恢复信心、重建市场活力，反映国际供需矛盾的低估值板块和部分中国具备全球竞争力的板块是结构上的重点。

我们建议在配置上仍以低估值、与宏观关联度不高或景气程度尚可且有政策支持的领域为主。成长风格在近期连续反弹后，性价比在减弱，后续波动可能开始加大，战略性风格切换至成长的契机需要关注海外通胀及中国稳增长等方面的进展。继续关注中报业绩可能超出预期的行业。

(3) 兴业证券

近期成长板块有所调整，市场开始出现风格切换的声音。但我们认为，不必为了切换而切换，景气的相对强弱、业绩的相对变化是核心：

1、首先，导致近期市场风格变化的核心，一方面是4月底以来成长板块超额收益已然显著，另一方面是中报披露期投资者风险偏好的阶段性收缩。行至当前，一方面成长板块超额收益已然显著，另一方面中报披露期投资者风险偏好阶段性收缩，共同导致市场出现风格切换的担忧。

2、复盘历史，A股系统性的风格切换只有两种情形，一是政策系统性的放松，二是经济趋势性的复苏。如2014年底的大盘股行情，背后是经济下行压力下，“9·30新政”、央行降准降息等政策宽松不断加码推动。又如2016年初，市场在完成股灾的最后一波下跌后，随着经济强势复苏、再融资政策收紧，行情主线由成长转向价值。因此，在当前国内经济复苏乏力，货币维持宽松却又不会系统性“大水漫灌”的宏观环境下，出现系统性风格切换的条件并未满足。

3、阶段性的风格轮动由何而定?景气的相对强弱、业绩的相对变化是核心。例如2021年以来，以新能源为代表的科技成长跑赢消费核心资产，背后是两者景气的相对强弱发生了变化。再例如，今年以来煤炭板块持续上涨并取得明显的超额收益，核心同样是俄乌冲突持续导致全球能源供需失衡、极端天气导致火电需求增加，所带来的景气优势。而当前，从中报及三季报业绩展望来看，以“新半军”为代表的科技成长仍是业绩确定性强、且景气优势延续的方向。因此，不必为了切换而切换，景气是核心。

(4) 华西证券

财报季调整期，亦是再次布局期。海外方面，美联储货币紧缩预期再次加码，对全球资金风险偏好仍是制约;国内方面，上市公司中报披露进入尾声，不排除大多数业绩较差的公司在最后阶段披露，部分行业盈利预期存在阶段性下修可能。中长期来看，调整亦是再次布局期，一方面资产配置荒客观存在，流动性充裕的环境有利于对A股估值形成支撑;另一方面，国常会明确稳增长加码发力，下半年国内经济仍将有亮点出现。

(5) 中信建投

随着金九银十开工+消费旺季渐近，结合产业周期及经济环境，我们预判9月板块景气趋势如下：1)光伏/风电、新能车需求均逐渐步入旺季，同时叠加硅料产能释放、新车上市等催化，景气环比改善可期，密切跟踪数据验证情况;2)消费整体随经济复苏偏淡弹性不足，但部分强需求韧性品种如白酒、医美等依旧值得关注，观察中秋国庆旺季销售表现;3)地产金融重点在于政策持续性及力度，地产低基数效应下一二线城市销售同比预计回暖，但实际需求复苏情况恐偏弱。4)周期类电力(绿电)+油运明显周期反转。5)养殖、互联网仍处于周期上行初中期阶段。

在近期调整之后，随着成交额占比/换手率等拥挤度指标近期已有一定缓解，我们认为风格阶段性的回摆后，以光伏新能源车为代表的高景气成长赛道将回归，值得继续逢低关注;同时，紧抓确定性周期反转品种+旺季预期下的强韧性消费品等次要线索。

(6) 国信证券

综合来看，A股下半年向好的格局并未被打破。利润温和修复在路上、流动性内外压力对冲、对经济基本面的分歧决定短期风险偏好。(1)分子端的盈利预计温和复苏。8月完成了A股企业年中报的披露，实体企业利润增速底部在年中报出现后，“货币-信用”体系来研判经济再度奏效。(2)流动性角度，压力并不在国内。国内方面：市场此前预期的货币市场利率重复历次疫情后规律、向政策锚收敛，而我们看到结果是在经济复苏不稳固、实体企业和居民担忧经济基本面的局面下，采用MLF/LPR降息的手段让政策利率向市场利率去靠拢。(3)风险偏好角度，对经济预期悲观仍是市场波动的主要来源。在就业率尤其是年轻人群失业率仍处在较高水位、经济复苏节奏备受争议的前提下，海外PMI走弱透露出对外需的担忧，在相应场景下可以选择均衡配置风格以规避风险。

(7) 渤海证券

策略方面，中报业绩风险已基本消化完毕，未来基本面的机会在稳增长过程可能带来的预期差。而估值一端，目前主要压抑市场的因素在于美联储紧缩预期的再度升温，预计在美联储新一轮加息靴子落地前后，市场做多空间才能真正打开，在此之前市场或延续震荡整固的态势，以为后续的发力夯实基础。对于风格研判而言，我们认为权重板块短期有一定避险性，但能否成为主线有赖于房地产风险的化解。未来，地产风险的化解节奏以及海外流动性风险的演化，将决定成长板块和权重板块的风格强弱。行业配置，短期可关注市场尝试高低切换过程中，估值不贵且基本面有望在“挖坑”后出现改善的板块将获得资金的介入。

(8) 东吴证券

海外趋紧的环境依然在延续，而国内面临流动性下滑的风险以及经济展望的压力，在海内外的多重挑战下，我们对市场维持谨慎乐观的态度，风格建议偏向均衡方向。

海外方面：三大挑战下全球环境整体趋紧：①鲍威尔在近期杰克逊霍尔会议上释放强烈的鹰派信号，市场对于加息预期再度回升，美股面临调整风险。②欧洲能源危机仍在延续。③亚洲货币依然可能面临较大贬值压力。

国内方面：股市可能面临流动性边际减弱的风险：①物价上涨，国内CPI同比8月后可能超过3%，引发市场对货币政策的担忧;②金融机构杠杆率过高，金融机构增加的杠杆达到了2012年以来最高水平，存在风险。③汇率潜在弹性风险，一旦海外需求萎缩出口下滑，央行可能主动增加人民币弹性，若汇率调整可能引起外资流出。

资产配置：出于对资本市场的谨慎态度，风格上偏向更加均衡的配置。建议关注能源、消费、服务以及低估值等方向，对于热门赛道建议向有新技术突破的方向靠拢。

(9) 平安证券

当前权益市场的整体环境利好有限，基本面延续走弱。一是房地产销售等经营数据仍然低迷，政策对房地产的维稳以“托底”为主;二是部分地区疫情再度反复，8月以来海南、新疆、四川、深圳等地疫情防控再加码，下游接触性消费场景受到持续压制;三是8月PMI数据显示8月经济呈现弱复苏，制造业PMI为49.4仍在荣枯线下方，服务业PMI为51.9，景气度较7月进一步走弱(7月52.8);四是从海外影响的视角来看，市场对于美联储由紧转松的预期消退，欧洲能源风险抬升，美元指数上破109，美元兑人民币汇率一度突破6.9。

尽管从宏观高频数据以及中报落地业绩来看，整体行业景气度格局未发生根本性变化，但是市场风格分化在短期中有所收敛，风格仍未反转但是市场资金在低估值板块发掘机遇的背景下轮动加快。能源短缺问题仍是目前的交易主线，能源转型也是我国经济转型的重要中长期方向。

综合来看，我们认为市场短期延续震荡的格局，不过在宽松的流动性环境下相对具有支撑;市场风格短期有所收敛但并未反转，不过板块内部分化进一步加剧，波动会进一步加大。建议更多关注业绩稳健的个股表现，个股阿尔法的机会更为重要。

(10)国金证券

重视三季报前后行情拐点。短期驱动情绪修复进一步改善的力量边际减弱，叠加业绩预期和美联储紧缩预期扰动，A股短期波动或继续加大。业绩悲观预期以及短期美联储主席鹰派发言或对A股市场继续造成一定扰动。此外，全球央行会议美联储主席超预期的鹰派发言让市场对后续美联储紧缩预期进一步加强。当然，9月21日美联储加息幅度多少仍受到通胀和就业数据的影响，美联储中期政策实际取向仍有待观察。中期来看，当前市场处在中期底部：宏观政策基本不存在阻力，业绩底就在二季度，估值存在性价比。重视三季报前后的金九银十行情。