红周刊 | 惠凯

新晋百亿私募同犇投资去年以来经历了净值和规模的“过山车”，净值表现排在了百亿级主动多头策略私募的底部，对此，公司的灵魂人物童驯坦言，对外资冲击的预期不足、港股消费电子公司的表现也弱于预期，特别是基本面不错的物业板块杀估值令他非常痛苦。

值得一提的是，在经历近期市场大幅调整后，同犇投资的管理规模又缩水至百亿以下，这种规模上的短期剧烈波动，是一些新晋百亿私募目前所面临的共同尴尬。

新晋百亿私募同犇投资净值坐“过山车”

规模重新跌回百亿以下

2021年是基金发行大年，无论公募还是私募，在发行过程中都出现大量爆款产品，私募百亿、千亿军团也出现快速扩容。出乎很多机构预料，A股2021年春节以来的持续调整时间一直延续至今，近期更是出现一波快速杀跌行情，直接导致很多基金净值明显回撤。

据私募排排网，股票策略下仍持续公布净值的百亿级私募中，最近一年，同犇投资整体表现较差，汉和资本、融葵投资、源峰基金等明星私募旗下产品净值跌幅也在20%以上。

同犇投资的灵魂人物是童驯。公开信息显示，童驯曾在有着中国证券研究“黄埔军校”之称的申银万国证券研究所工作了12年，连续5年荣获新财富食品饮料行业最佳分析师第一名、《证券市场周刊》水晶球食品饮料行业最佳分析师第一名。2014年，童驯成立了同犇投资，并在2021年上半年跻身“百亿俱乐部”。但在规模上去之后，童驯的管理能力受到严峻考验，旗下多个产品净值近一年的回撤幅度超过了30%。

数据来源：私募排排网APP

数据来源：Wind

同犇投资身上出现的问题是大多数主管策略百亿私募的缩影。据《红周刊》记者获得的招商证券渠道的数据，新晋百亿私募万方资本最近一年的回撤幅度也达到三成。

那么，头部私募为何业绩表现不佳？在规模上来后，是否意味着管理能力和业绩必然会下降？投资者在关心哪些问题？3月18日，同犇投资召开了投资人沟通会，这次会议给了市场一个更好的观察私募行业的窗口。

基金业协会显示，同犇投资仍为百亿档(据童驯透露的最新数据，最新规模已不足百亿)

重仓港股太受伤

“想不到外资对系统性风险那么担忧”

“亏损主要发生在港股市场。”对于业绩不佳问题，童驯在交流会上做了深刻反思。他表示公司在2021年重仓港股，且持有不少消费电子公司，但受到政策监管等的影响，基本面和估值均不如预期，“这是拖累净值的重要因素，在发现基本面恶化后，已经卖出。”

宏观环境方面，导致港股整体杀估值的深层原因，还包括近期油价暴涨、俄乌冲突。“外资信心不足的程度，对中国资产、对系统性风险的担忧程度，确实出乎预料。”外资撤出，也导致港股的大幅下跌。“港股已经跌出6年来新低、近期更加速杀跌，但下跌并非估值太高，只是因为外资担忧更大的风险爆发。这种情况已经超出了认知，真的没办法。”

此外，公司的投资风格坚持避免择时、仓位较高，也加大了业绩的波动。

虽然基金业协会数据显示，同犇投资规模仍为百亿档，但在沟通会上，童驯仍坦言规模确实缩水不少，已经不足百亿了。(注：据介绍，同犇的管理资金中约一半为直销渠道的老客户+自有资金，大约一半为2021年下半年募集的资金)

物业板块杀估值触目惊心

反思食品饮料股仓位太低

此外，童驯还透露其重仓了港股的物业板块。“物业板块的业绩正如我们所预期，表现不错，但港股杀估值太狠了。”他举例说，某个50倍PE的标的，在基本面无恶化的前提下，一度跌至12倍(近期又反弹至16倍)，为了避免继续下跌，可能必须低位止损，“非常非常非常的痛苦”。

《红周刊》记者使用Wind查询，目前港股物业公司中，PE估值在16倍上下的有：新城悦服务(1755.HK)、合景悠活(3913.HK)、世茂服务(0873.HK)。其中新城悦服务、合景悠活在港股低点的3月15日，PE短暂跌至12倍以下。

童驯专注于消费板块的研究长达15年，此前同犇投资也重仓消费股、白酒股，取得不错的业绩。在此次会议中，童驯表示，过往多年的历史证明，“食品饮料板块在某种程度上，可以说是A股最好的板块。”即便和当下热门的新能源板块做PK，“拉长到10年维度，新能源板块的确定性也不如食品饮料。”

不过，对于消费板块的仓位，他坦言仓位不够，“如果配置的食品饮料更多一些，去年以来的业绩也不至于这么惨”。

交流会上，有投资者表示，既然净值回撤较大，投资者个人买股票的收益或许更高，那么私募基金的存在有什么价值？对此，童驯解释称，机构的优势在于对不同公司的持续跟踪以及选股，比如物业板块内的差异就很大，部分优质的国企背景物业公司，即便经过一轮下跌，估值仍有20多倍。

不投地产、银行等强周期股票

未来聚焦于大消费+估值可接受的高成长板块

回首过往投资履历，童驯透露：去年初，他还在为客户(其中有些还是老乡)创造的价值而感到兴奋，但之后回撤太大，他也很痛苦，“比我们自己亏钱还难受，内心非常非常自责”。

为了展示看多诚意，近期一些公私募基金经理也积极增持、自购。比如以嘉实基金为例，嘉实基金成长风格投资总监姚志鹏近日自购200万元的嘉实环保低碳，嘉实价值风格的投资总监谭丽也认购200万元嘉实价值创造三年持有期，基金经理蔡丞丰也在新基金嘉实品质发现混合募集期间认购了100万元。

亦有客户询问同犇是否有自购计划、自营资金的投向会有哪些安排？童驯坦言，公司自营资金之前多次跟投、有钱就申购，到如今已无太多富余资金。

展望未来，“我们骨子里还是喜欢确定性的东西。而且作为价值投资者，一定要看的很远。”他表示同犇会聚焦于两大行业：大消费板块和估值可接受的高成长板块。

“地产、银行等强周期股票，我们是不会买的；PE在50倍以上的股票，我们也不会买。”长期来讲，“我们对业绩仍然有信心。而且既然有极端的下跌，那么一旦估值修正，也是很大的机会。” 童驯如是说。

（文中提及个股基金仅为举例分析，不做买卖建议。）