光大证券:市场悲观情绪有望修复 春季行情仍值得期待
光大证券| 2022-01-30 09:13:03

1月市场持续调整。年初至1月27日,A股主要指数均有所下跌,其中中证1000和创业板指跌幅最大,分别下跌13.1%和12.5%,上证50和沪深300跌幅相对较小,分别下跌4.7%和6.5%。各行业中仅有银行上涨,其他行业均有所下跌。年初以来市场整体表现偏弱,主要是因为市场对于未来经济及A股盈利下行存在担忧,而近期地缘政治及美联储加息预期发酵等也对市场产生显著扰动。

1月MLF利率及LPR利率相继下调

1月17日,央行下调中期借贷便利利率(MLF)和7天期逆回购利率10BP至2.85%和2.1%。1月20日LPR利率也随之下调,1年期和5年期LPR分别下调了10BP和5BP。2021年下半年以来,随着经济下行压力的加大,中央经济工作会议进一步明确了2022年的经济工作应“稳字当头”,而人民银行也通过全面降准、下调利率等方式,引导信贷增速维持在合理区间。若未来经济仍面临较大下行压力,不排除有进一步降息的可能。

市场悲观情绪有望修复,春季行情仍值得期待

从历史上看,“春季躁动”行情几乎每年都会出现,很少缺席,但其出现的时间却不尽相同,部分年份是在1月下旬之后才有值得关注的行情出现。今年春季行情的逻辑仍然成立,21年12月以来出现的市场风格切换趋势,在一定程度上也是躁动行情的体现。未来,需求端政策与金融数据可能是值得关注的重点。

配置方向上,建议关注以稳为主的两条主线:稳增长和消费

主线一:稳增长方向。预计2022年,“稳增长”政策将全面发力,并将成为资本市场中的核心主线之一。近年来,“稳增长”政策的发力更多是对冲经济的下行,但很难让经济重新上行。然而对于资本市场而言,“稳增长”主线仍然非常值得关注。固定资产投资增速上行区间,“稳增长”相关板块表现突出。

2010年以来的五次固定资产投资增速上行区间中,整体表现最好的板块包括银行、地产、建材、家电、建筑等典型受益于“稳增长”政策的行业。并且在每一次上行区间中,都有“稳增长”相关行业表现位居前列。建议关注:建筑建材等传统基建,以及风电光伏等新型基建。

主线二:受益于消费通胀剪刀差收窄的消费板块。历史上来看,2010年以来共有三个通胀剪刀差明显收窄时期,期间消费板块多有不错表现。同时,从业绩角度而言,消费板块22年业绩的相对优势可能会更加明显。

从估值的角度来看,目前消费板块整体估值仍不低,但估值的相对调整幅度已经十分明显。当前估值已经具有一定优势。建议关注:1)高确定性的白酒与医药。2)受益于补贴政策的家电以及大众消费品。

风险提示:经济增长大幅不及预期;新冠疫情大幅恶化;消费需求大幅不及预期。

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