财联社(上海，编辑 周新旸)讯，交银国际最新策略研报称，恒生指数似乎在其 175 个月指数移动平均线(ExMAV )上找到支撑位，恒生指数正再度处于其长期拐点。

交银国际表示，经研究发现，中国经济短周期的波长约为每3至4年，并相互交织在一起形成波长更长的中周期。当经济周期转向时，不同经济部门的宏观变量同时地、有规律地、按照一个潜在的韵律同步波动。例如，175个月大致相当于由四个波长为3.5年的短周期组成的波长为14年的中周期。

随着经济周期沿着175个月的指数化均线运行，恒指在跌宕起伏中一路跨越了上世纪80年代初沃尔克的紧缩、98年俄罗斯违约以及2003年非典、08年次贷风暴、11年欧洲主权债务违约风险、15 年中国股市泡沫和 2020年的新冠疫情。

现在，恒指再次运行到了重要的长期拐点。长期趋势线显示，如果美国不发生经济衰退，那么去年圣诞和今年新年期间所见的22,000 至 23,000点应该是恒指这个周期的底部区间。交银国际的资产配置模型也显示着类似水平的底部区间。

研报称，现阶段，中国在岸市场一直在期待政策宽松，因此在各类支持政策出台前早已“抢跑”，而香港等离岸市场则一直逆风而行，受到诸多不利因素的冲击。因此，现阶段看多港股似乎有些不合时宜，尤其是在市场被悲观情绪深深笼罩之际。

市场权威人士总是以中国房地产市场的萎靡不振、以及互联网行业一波未平一波又起的监管风暴为由看空港股。尽管交银也观察到这些现象，但他们依然有截然不同的解读。

交银国际的股债收益率(EYBY)资产配置模型显示在岸市场依然承压，并且与历史上同与 A 股市场表现同起同落的经常账户密切相关。实际上，长期收益率持续下行，上证地产指数在央行政策宽松的市场预期推动下已攀升到了一年来的高位。如此强劲的表现很难让人得出中国房地产行业已危如累卵、濒临崩溃的结论。

行业情况没有想象中糟糕

研报称，香港等离岸市场仍然可以从中国央行的宽松政策中获益。这是因为，在过去一年的大部分时间里，香港持续沦为全球表现最差的主要市场，而在岸市场则连续第三年收涨——这在历史上还是首次。

港股市场的内地房企股票在上周迎来强势反弹，势头之猛甚至包括那些因美元债务不堪重负而陷入困境的开发商。

交银最近与一家香港上市的、国内大型房企的管理层的电话会，与充斥于新闻头条的悲观论调形成了鲜明对比。房企管理层表示，其公司项目正在按计划销售，现金回笼强劲，有足够的现金偿还到期的美元债务，并且其国内净负债很少。同时，公司还计划使用资产负债表上的一些闲置现金以提前偿还债务。

研报称，中国科技公司所面临的严峻挑战则是无法量化的。然而，国内网络舆情的风向可以让投资人对监管压力窥见端倪。

互联网上曾铺天盖地的、关于科技公司的负面标题似乎也有所减少。另外，《求是》杂志发表的重要文章也号召对数字经济持续投资。

美国股市最近调整 但市场情绪并未悲观

对于市场担忧的美股下跌对恒指的拖累，交银研报称，通过标普500指数与认购/认沽期权成交比例，尽管美股最近调整，但市场情绪并未悲观。

实际上，交银国际观察到美股的回报率正在从历史高点回落。今年1月是美股数十年来表现最糟糕的开局之一，各大主要指数都跌破了重要的均线和技术支撑位，尤其是已经下跌了15%的纳斯达克指数、那些尚未盈利的科技公司以及罗素 2000 指数中的小型公司。尽管市场出现了剧烈的调整，但以期权交易来衡量的市场情绪仍然高涨，暗示着美股未来将面临进一步的下行压力。在这种下行浪潮的裹挟下，技术反弹持续性会很差的，因此也难以从反弹中交易获利。

交银国际对经济周期的量化研究还发现，大国之间的经济周期有时会矛盾相向。中国经济周期正在迅速放缓，并且中国的长债收益率也在持续下行；而美国的领先指标仍处于高位但已开始下降。

上一次交银国际看到大国之间的周期矛盾还要追溯到2018 年四季度。当时，纳指暴跌了25%，使当时的美股进入了“大萧条以来最糟糕的圣诞节”。目前，全球市场面临的最大风险是，美联储收紧货币政策真的是千呼万唤不出来，在美国经济即将放缓之际美国却不得不收紧货币政策。