自去年12月下旬以来，一度跌跌不休的港股市场已经有所回暖，是春光乍现还是触底反弹？

近期，众多港股基金的2021年四季报披露，公募基金对港股的调仓动向和后市展望随之浮出水面。虽然多位基金经理在四季报中感叹港股难做，但展望后市，大家仍展示了相对乐观的态度，认为市场在经历了较大幅度下跌之后，已经呈现出较为明显的低风险属性，深跌反弹的机会将逐步增加。

虽然整体较为乐观，但面对黑天鹅不断的互联网板块，多位明星基金经理的操作却出现巨大分歧。比如，当张坤的易方达蓝筹精选将腾讯控股加仓至第一大重仓股时，却有超150只基金将其调出前十大重仓股名单，其中不乏众多明星基金。

多位基金经理感叹港股难做

整体来看，2021年的港股市场高开低走，年初时南下抢夺定价权的豪言壮语犹言在耳，到了年末，大部分投资者已经进入了谈港股色变的状态。众多港股基金发生较大回撤，多位基金经理在四季报中感叹港股难做。

“回顾全年的港股市场，在我们过去十余年的港股从业经历来说，也是非常罕见的一年。我们既经历了年初短暂的火爆行情，也经历了年中市场的跌宕起伏，然后在冬天的此刻也感觉到了市场的‘冰冷’。” 中欧丰泓沪港深的基金经理沈悦、罗佳明在四季报中写道。

银华沪港深增长的基金经理周晶在四季报中表示：“港股市场一系列灰犀牛风险的暴露也让我们更加深刻的认识到，对离岸市场投资机会的评估，必须充分考虑其与本土市场的对比，必须遵从更为严苛的价值投资标准谨慎为之。”

周晶认为，若将沪深300中碳中和与新能源相关标的剔除，会发现沪深300指数与恒生指数的走势是高度一致的，恒指的走势真实反映了自二季度以来国内经济下行的压力和流动性，叠加互联网反垄断、教育双减以及港股上市的大型房企出现信用危机等风险因素接连暴露，三季度后市场呈现出恐慌性抛售的走势。

面临市场的逆风，大成港股精选的基金经理柏杨表示自己做了一些持仓调整：一是在行业配置上总体仍然保持均衡，但比之前更加偏向于价值类例如高分红风格；二是选取价值类股票时，特别注重其长期运营的安全性及现金流的稳健性，而非一味选取静态估值水平最低的品种；三是在选取成长类股票时，除关注近期的景气度外，也特别注意其估值水平应该合理，避免为此付出太高的溢价。

互联网板块调仓分歧巨大

提及港股，备受争议的互联网板块是市场关注的一大热点。随着反垄断等重点监管法案的落地，互联网板块跌跌不休。截至1月21日，中证海外中国互联网50指数已经自去年2月份高点下跌了超50%。

有人星夜赴考场，有人辞官归故里，面对黑天鹅不断的互联网板块，多位明星基金经理的操作出现巨大分歧。

以腾讯控股为例，四季报显示，张坤的易方达蓝筹精选、张芊的广发聚鑫、郑煜的华夏兴阳一年持有、邬传雁的泓德卓远等多只明星基金均对其进行了加仓。其中，易方达蓝筹精选加仓了近130万股，使得腾讯控股跃升至该基金第一大重仓股。

但与此同时，也有众多明星基金对其进行了减持，例如萧楠的易方达高质量严选三年持有、袁芳的工银瑞信圆兴、王崇的交银施罗德瑞丰三年等等。Wind数据统计，有超150只基金将腾讯控股调出前十大重仓股名单。

类似现象还发生在美团上，萧楠的易方达消费精选、张金涛的嘉实蓝筹优势对其进行了较为明显的增持，而刘彦春的景顺长城绩优成长、李竞的东方红启东等基金则将其调出了前十大重仓。

“本季度港股的头寸给我们带来较大的损失。离岸市场缺乏长期资金，因此对利空非常敏感。但目前港股的性价比正变得越来越好，本季度我略增加了互联网服务行业的配置，我们相信这些公司已经进入了合理的价值区间。”萧楠在四季报中写道。

创金合信港股互联网的基金经理胡尧盛在季报中回顾了互联网遭遇的政策打压。他表示，互联网的政策底基本上已经出现，虽然各大主流公司的利润端不理想，但他们的收入依然维持较高的增速，利润不好并不是公司的经营出了问题(这点很关键)，而是把更多的利润投入到各个产业比如农业基金之类。

“我们不能指望一个经济周期强相关的行业，在经济下行时依然能够有亮眼的表现。我们认为在2022年一季度可能会是业绩的底部，而股价会提前反应，因此在当时我们认为是更好的加仓的机会。”胡尧盛在四季报中写道。从季报来看，创金合信港股互联网已经在四季度进行了较大幅度的加仓，股票仓位从63.72%提升至74.92%。”

港股有望走出估值修复行情

展望后市，多位基金经理在四季报中表示，2022年港股有望走出估值修复行情，建议投资者保持相对乐观的心态。

华安香港精选的基金经理翁启森在季报中表示，外部来看，流动性拐点导致的风险资产回调行情中，基本面仍有韧性的中资港股可能成为资金的避风港；内部来看，宏观政策环境转暖，居民理财资金进入股市后，港股作为估值洼地，有望吸引资金流入。短期内，基于美元流动性的边际收缩，和经济增长的下行，结构上，成长跑赢价值的可能较大，看好业绩确定性成长的光伏新能源板块，以及受益于保增长政策的基建和新基建类股。

银华港股通精选的基金经理程桯认为，因为资金属性和交易环境的不同，港股市场相对于A股市场的折价会长期存在，短时间内期许A/H差价的迅速抹平是不现实的；抛开一直存在的差价不谈，只看现在港股的估值水平，相对于港股自身的历史水平也降到了低点，当下也不应该是再拿着放大镜找缺点的时候，应该对港股2022年提供一个合理的收益预期有信心。

“分化仍可能还是明年一季度港股的主题，自下而上的选股仍然重要。单一依靠某个维度(如低估值、高历史分红率、景气度即公司近期盈利增长)可能都不足以单独支持投资决策，我们的策略是优先注重防御，精选进取品种。” 大成港股精选的基金经理柏杨表示。

具体来看，柏杨认为，较之高难度的抓超跌反弹，他更加倾向于注意估值合理，运营永续性不被投资者普遍质疑，未来盈利好转确定性高，但由于各种原因被市场相对忽视的品种。根据历史经验，这类品种不仅在熊市抗跌，在市场复苏的前期也能有不俗的表现。