在疫情影响与外围市场冲击的共振作用下，2022年股票市场接连遭受重挫。权益市场低迷，仅有CTA策略走出独立行情，业绩一枝独秀。

其实不止今年，CTA策略收益近两年的收益相对其他策略均表现占优。也正因如此，国内CTA基金也迎来了历史性的发展机遇，尤其是量化CTA私募，不仅迎来投资大年，无论是规模还是净值均有较大突破。

私募排排网数据显示，在126家CTA私募管理人中，有87家私募今年取得正收益，平均上涨10.92%，鲨鱼资产、均成资产、量盈投资、前海鲲腾、佑维投资、涌涵私募基金等6家私募的管理期货策略收益均超过30%。

87家CTA私募斩获正收益，平均涨幅10.92%

CTA策略主要投向期货品种，与股票、债券等资产相关性低。当股票市场出现剧烈下行波动时，股票策略基金也往往会跟随下跌，但是CTA策略往往能够有效从中获得收益。以今年为例，截至5月25日收盘，年内上证指数下跌14.62%，沪深300指数下跌19.38%，创业板指下跌30%，同期过程，但管理期货策略却逆势上涨，保持了3.84%的正收益。

除了与其他策略资产的负相关性以及危机Alpha属性，由于期货市场采用保证金交易制度，不同品种通过保证金交易可以实现数倍至数十倍的无成本杠杆，因此CTA策略实际占用资金比例较低，其余资金可用于指数增强等策略来增厚投资收益。

伴随俄乌冲突加剧、新冠疫情蔓延等环境变化，今年以来市场波动率进一步增大，CTA却屡次在极端情况下展示“逆市正收益”能力。截至4月底，在126家展示管理期货策略产品数量在3只及以上的CTA私募管理人中，就有有87家CTA私募今年取得正收益，平均录得10.92%涨幅。同期仅有42家股票策略私募管理人年内收益为正。

在87家正收益CTA私募中，鲨鱼资产、均成资产、量盈投资、前海鲲腾、佑维投资、涌涵私募基金等6家私募的管理期货策略均超过30%。截至4月底，鲨鱼资产今年CTA收益为***%，是榜单的第一名。据悉，鲨鱼资产坚持全品种投资，在控制回撤的基础上投资于流动性良好的品种，从而把握住A股市场之外的机会。

会世资产旗下有21只CTA基金展示收益，公司基金管理期货策略收益高达***%。会世资产张议夫是南京⼤学物理学基地班学⼠、南京⼤学理论物理博⼠，曾就职于某⼤型量化对冲基⾦，具有多年⼤规模资⾦量化投资实盘经验，擅⻓CTA策略、套利策略等，2018年创立会世资产。目前会世资产的核心策略为量化CTA复合策略，其中包括股指期货策略、趋势追踪策略、基本面量化策略、统计套利策略。

来自北京的量信投资今年CTA策略也是高达***%，成功取得正收益的同时，业绩排名也是较为靠前。

跑输指数不足为奇，商品指数涨跌幅不宜作为CTA策略赚钱与否参考

即便南华商品指数年内涨幅超20%，仍有不少CTA基金非但没有跑赢指数，业绩还出现亏损。截至4月底数据，有业绩展示的2141只CTA私募产品年内平均收益为4.28%，其中正收益基金为1303只，赚钱私募占比60.86%。另从基金的收益看，仅有243只CTA基金收益超过20%，与南华商品指数相当。

对于今年南华商品指数涨幅超20%，但基金收益却相差悬殊，多数CTA私募基金均并未跑赢指数的原因，排排网也就此采访了宏锡基金基金经理陈迪强、会世资产总经理侯贵程、盛冠达资产。

受访私募表示，CTA基金跑输商品指数不足为奇，因为CTA策略主要依靠波动盈利。也就是说，指数上涨并不意味CTA基金赚钱;反之，指数亏损，也并不意味CTA基金亏钱。从2014年以来南华商品指数与融智管理期货策略收益来看，二者之间也并不具备正相关。

这是因为期货市场多空双向交易的特殊性决定了CTA策略不能简单的用期货市场指数的涨跌来对标产品收益。

举个例子，当期货市场整体出现大跌时，南华商品指数会有较大跌幅，如2020年1-3月，南华商品指数跌幅超过15%，而对应时期多数CTA基金创新高且平均收益超过5%，如果简单按照参考指数对比，超额收益超过20%。这主要是得益于期货市场的做空机制，跟股市截然不同。

盛冠达资产介绍，CTA基金主要追踪市场趋势，市场上涨时做多，下跌时做空，商品持续上涨过程中，CTA基金会做多，但上涨过程中出现较大震荡时，CTA会平多开空，震荡向上的行情，趋势策略是比较难抓的。并且指数的编制方案会部分品种的权重偏大，但是CTA基金往往是较为平均的去追踪或者交易这些品种，权重大的品种涨幅大，指数可能会涨很多，但是私募CTA并不会刻意在这些品种上放较大的权重，所以导致多数CTA基金均是难以跑赢指数。

今年商品市场的上涨很大程度来自于事件的驱动以及政策预期的强支撑，与商品自身的供需基本面存在阶段性差异，导致部分CTA管理人也很难开出大比例的多头敞口来。不过盛冠达始终坚持深耕基本面量化策略，持续不断优化组合的策略结构，以求在当下复杂的市场环境下获取更加优良的表现。凭借良好的业绩，盛冠达资产今年也是成功入围大规模组CTA私募榜单前十。

会世资产总经理侯贵程分析，截至5月25号南华商品指数的年内涨幅为22.4%，但是年化波动也非常的大，年化波动在23.5%。由于CTA私募管理人在管理产品的过程中需要充分做好风控，以公司标准化产品为例，年化波动会控制在10%以内，所以如果把收益率按照年化波动做调整的话，实际上也并没有跑输南华商品指数。

其次，对于CTA策略来说，很多管理人会有趋势策略以外的策略，比如对冲、套利类的策略，与市场的beta相比，这些策略并没有太大的相关性。

第三，CTA对市场beta的捕捉是双向的，无论市场上涨还是下跌，只要趋势比较好，都是可以盈利的。2020年3月石油战和新冠疫情，市场无差异下跌，海外原油跌到负价格，但是公司CTA的收益也是相当可观，所以不能以商品指数涨跌幅来作为CTA策略赚钱与否的参考。

宏锡基金基金经理陈迪强进一步指出，南华商品指数是南华期货编制的反应期货市场整体运行情况的指数，它类似于股票市场的沪深300等指数，在一定程度范颖了期货市场整体运行的情况。参考南华商品指数的编制规则，根据南华期货最新公告显示，南华商品指数是由20个左右的期货品种按不同权重配置加权后得到的数据。

其中，原油占比14.99%，螺纹钢占比10.62%，铁矿石占比9.59%，焦炭占比7.58%，铜占比7.4%，镍占比5.21%，其他单个品种占比多数低于5%。根据南华商品指数成份分析，能化、黑色、有色品种占比最大。

今年原油、黑色、有色板块波动较大，在一定程度上带动了商品指数的快速增长。CTA产品在实际交易中，对于标的的选择和权重分配并不会按照南华指数给予品种分配的权重来执行配置，而是针对自身策略库的特性选择交易标的和分配权重。如部分CTA产品只交易某些品种或某些板块，标的相对集中;部分CTA产品交易30-50个甚至更多的期货品种，标的相对分散;还有部分CTA产品交易期权等等，因此，从理论上很难跟南华商品指数的涨跌幅匹配。

虽然今年以来南华商品指数涨幅较大，但是因为CTA产品最终实现的收益受期货交易逻辑、特殊政策影响、期货与股票投资逻辑差异等多种因素综合影响，未跑赢南华商品指数，是短期阶段发生的正常现象。从长期的角度而言，优秀的CTA产品在多数阶段的收益确实会跑赢南华商品指数。