斑马消费 杨柘

千亿房企大佬陈国祥，曾一手缔造祥生控股3年销售破千亿、168天上市的业内神话，突然离世之后，留下一个千疮百孔的摊子。

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风雨交加之际，儿子陈弘倪临危受命走上前台，他能如何把祥生控股拉出泥潭？

短暂辉煌

4月16日，陈国祥突然离世，甩下了风雨飘摇的祥生控股集团（02599.HK）。

祥生控股曾是陈国祥的得意之作。在他的带领下，公司3年突破千亿销售规模、168天登陆港股，在中国房地产历史上，是一个神话般的存在。

和很多房地产老板一样，陈国祥早年也是半路下海。

他1976年参加工作，在酒厂当技术员，后来担任服装针织厂负责人。上世纪80年代改开春风吹拂大地，陈国祥将尼龙袜、尼龙丝生意做得风生水起，成功掘得第一桶金，顺利走进浙江诸暨当地万元户行列。

1996年，陈国祥获得诸暨市金鸡坞村动迁及部分改造业务，一脚踏进房地产的大门。

从早期的动迁业务到住宅开发，再衍生到商业运营、建筑安装、物业以及酒店业务，勾勒出涉及多个行业的产业集团。

1999年，陈国祥亲自操盘的首个住宅项目祥生滨江花苑横空出世，之后，项目从市中心向周边延伸，在诸暨全境开枝散叶。

据克而瑞数据，2017年，祥生控股在诸暨的城市销售市场份额达45%。这才有了“一部祥生史，半座诸暨城”的说法。

2014年公司移师杭州，并制定由杭州向上海，由上海辐射全国的战略。公司一路狂奔，2015年销售规模首破百亿，2018年破千亿，跻身全国前30强。

陈国祥趁热打铁，2020年11月，将祥生控股送上港交所，成为30强房企里，最后上市的一家。

上市当天，他和儿子陈弘倪同台敲锣，登上创业以来的巅峰。

激进原罪

激进扩张，盲目追求规模，祥生控股也难逃上市即巅峰的宿命。

隐患都是自己亲手埋下。借高周转模式、高杠杆扩张，一旦现金流不足，立即陷入危机之中。

在狂飙突进的2020年和2021年，祥生控股财务成本分别为11.13亿元、12.57亿元，要知道这两年，公司归母净利润合计才24.31亿元。

截至去年6月末，公司计息银行及其他借款、优先票据及公司债券合计290.09亿元，须一年内偿还合计近162亿元。同期，公司现金及现金等价物仅有14.72亿元。

祥生控股集团危机，应是始于2021年7月的杭州退地风波。在宋都股份（600077.SH）竞得8号地块之后，祥生临时生变退出，引发隔空骂战。

在这种情绪传导下，穆迪、惠誉于2021年11月，分别下调公司信用评级，再次引发市场不安。

直到2021年报披露，公司债务问题才浮出水面，优先票据、计息银行及其他借款合计81.35亿元已违约或交叉违约。

之后，债务如同一场风暴，在祥生控股不断蔓延。

去年6月，公司一笔1200万美元利息到期未付，紧接着因一笔5000万美元债务逾期，遭债权人提交清盘呈。

这份呈请聆讯虽被押后至今年2月底，但截至目前，公司尚未公布最新进展。

“少东家”危急时刻

群龙不能无首。陈国祥去世当天，其子陈弘倪临危受命，成为祥生控股代理董事长。

陈弘倪2010年毕业于美国福特海斯州立大学通识教育专业，回国后在公司下属企业历练多年， 2020年获任公司执行董事兼行政总裁。

与其父激进的风格不同，他更趋于审慎和保守。不过，时下当务之急是解决难产的年报披露，以及接踵而来的债务等问题。

陈国祥在世时，公司自救就已力不从心。去年1月以来，先后转让所持4家企业股权，获得11.885亿元资金。

去年9月，公司拿出已准备上市的祥生物业，转让给华润万象生活（01209.HK），对价10.37亿元。然而，今年3月，华润万象生活突然终止收购，陈国祥的“回血”大计落空。

受市场环境影响，公司自我造血日渐困难。2022年，实现合约销售金额236.91亿元，较上年同期大降超70%；今年前3个月合约销售额54.19亿元，同比下降38.73%。

随着公司陷入危机，财务、运营等多个部门关键人员相继离开，以至于2022年报难产，3月31日被迫停牌。

停牌时，股价跌至0.175港元，市值5.33亿港元，较高峰期缩水超96%。

如今，祥生控股的自救路，或许只有债务重组一条。今年2月，公司已启动5笔美元票据重组程序，总规模约6.40亿美元，其中4笔已经逾期。

陈弘倪的压力更大了。