受近期“双减”新规影响，好未来和新东方均取消了原本定于本周的财报发布及电话会议，并表示将在后续更新。据悉，两家公司本次计划发布的季度报均截至2021年5月31日。从两家公司上个季度的业绩情况来看，好未来和新东方上一季度都保持着较高的营收增长，并且K12业务在总体业务中的占比较高。但随着“双减”意见的正式公开，义务教育阶段的校外学科培训被严控，其资本化运作也成为历史。“去K12化”之后，昔日教培龙头的未来出路究竟在哪?截至目前，“双减”政策已发布一周有余，而教培行业的震荡仍在持续。

财报发布取消

8月3日和8月5日，本分别是新东方和好未来原定发布季度财报的日期。但随着两家公司的陆续声明，季度报披露被取消。原计划中，新东方将披露2021财年四季度财报，好未来将发布2022财年一季度财报。且上述两家公司的季报均截至2021年5月31日。新东方-S在公告中表示，取消财报发布系近期的监管动态所致。

据新东方此前发布的上个季度财报显示，在截至2021年2月28日的三个月报告期内，新东方净收入为11.905亿美元，同比增长29.0%;净利润为1.51亿美元，超过预期的1.04亿美元。同时，新东方预计2021财年四季度的净收入在11.01亿-11.41亿美元之间，同比增长38%-43%。

好未来方面，截至2021年2月28日，好未来2021财年四季度的净收入为13.627亿美元，同比增长58.9%。但其四季度归属于普通股东的净利润为-1.69亿美元，同比下降了87.63%。同时，好未来预计其2022财年一季度的总净营收在13.022亿-13.205亿美元之间，同比增长43%-45%。

从上述公司此前披露的业绩报告中不难看出，新东方和好未来的业务正保持着稳定增速，不出意外的话，原计划本周披露的财报数据将同样亮眼。有教培业内从业者表示，两家公司在这一时机取消财报的发布，一定程度上是为了避开“双减”政策的风头。“政策原本就认为教育行业的资本趋利，亮眼的财报数据将和现在的严监管形势形成鲜明对比，还是保持低调为上。”该从业者说。

K12学科占比过重

作为国内两大教培龙头，新东方和好未来的K12业务在其整体业务中占有重要地位。据上季度报数据显示，截至2021年2月28日，新东方学校及学习中心的总数为1625间，同比增加209间;环比增加107间。截至该报告期末，新东方的学校总数为118间。学生报名人次约为229.68万人，同比增长43%。

新东方董事会执行主席俞敏洪曾表示，在该报告期内，新东方业务的增长主要得益于K12中小学全科教育业务的全面复苏，K12业务收入同比增长约37%。具体来看，中学业务的收入同比增长35%，小学业务收入同比增长约40%。

同样倚赖K12学科业务的还有好未来，在上个报告期内，好未来学生总人次(长期正价课)约为669.10万人，同比增长了44%。好未来财务副总裁Linda He在上季度财报电话会上指出，四季度学而思培优小班的净收入增长43%，占总净收入的53%，上年同期的占比为59%。而占比缩水主要因为学而思网校课程的快速增长，该报告期内，学而思网校的业务收入同比增长了115%，占到四季度总收入的32%。

过重的K12业务占比，是新东方和好未来两家龙头机构在资本和政策夹击之下，面临的共同问题。“双减”政策之后，K12赛道再无资本故事可讲，新东方和好未来找出一条“去K12化”的出路就显得迫在眉睫。

巨头转型的幸与不幸

值得关注的是，新东方和好未来此次取消发布财报的动作虽易理解，但也称得上罕见。“从资本角度来看，美股上市公司如果延迟发布财报，是一个非常危险的信号。”多鲸资本合伙人葛文伟在接受采访时表示，延迟发布财报会增加投资者的疑虑。“新东方和好未来此次的延迟财报发布的举措，更多地出于内部考虑，准备在财报中及后续电话会上对政策严监管作出解释。”葛文伟说。

此外，据新东方和好未来此前的财报数据显示，若无K12业务，两家公司的市值都将大打折扣。从两家公司各自的股价表现来看，8月2日美股盘前，新东方报2.17美元/股，年初至今的最高股价为199.74元/股;好未来股价报6.07美元/股，年初至今的最高股价为90.96美元/股。目前，两家公司的市值均已蒸发百亿美元。

“考虑到现在的严监管政策，新东方和好未来两家公司应该在酝酿资产剥离或者类似退市的计划，同时做深度转型的打算。”葛文伟进一步分析指出，“巨型教培企业转型的优势在于其拥有的品牌、资金、人才和组织能力。”

在劣势方面，新东方和好未来两家机构虽有线上业务，但线下业务太过庞大，线下的培训学校是重资产，转型相对不容易。“此外，学科类团队都占到两家公司团队的绝大多数，如何让相应学科的辅导老师和人员进行深度调整也是很大挑战。最后就是教培企业对K12的路径依赖，教培机构们再也找不到像K12这样增长快、利润高的产业。”葛文伟谈道。

(记者程铭劼赵博宇)